WHA : สรุปประเด็นสำคัญจากงาน Exclusive Talk สำหรับนักลงทุน

ตอกย้ำแนวโน้มที่แข็งแกร่ง
เราได้จัดงาน Exclusive Talk กับผู้บริหารของ WHA ซึ่งบริษัทได้ชี้แจงกลยุทธ์การเติบโตและตอบข้อกังวลของนักลงทุนสำหรับปี 2026 ผู้บริหารตั้งเป้าหมายการขายที่ดินไว้ที่ 2,500 ไร่ เนื่องจากความเสี่ยงทางภูมิรัฐศาสตร์ แต่การลงทุนด้านเซมิคอนดักเตอร์ไฮเทคในไต้หวันน่าจะช่วยสร้างฐานมูลค่าที่มั่นคง WHA มีแนวโน้มที่จะทำรายได้เกินความคาดหมายหลังจากการพัฒนาโครงการ data center ขนาด 3 GW ธุรกิจหุ่นยนต์ยังให้โอกาสในการเติบโตเพิ่มเติมโดยใช้ประโยชน์จากฐานการผลิตยานยนต์ที่มีอยู่ เรายังคงให้คำแนะนำ "ซื้อ" สำหรับ WHA โดยได้รับแรงหนุนจากการลงทุนใน data center และหุ่นยนต์ใหม่ ยอดจองจากต่างประเทศที่แข็งแกร่ง และศักยภาพการเติบโตในเวียดนามที่ยังไม่ได้ถูกใช้ประโยชน์

ผลประกอบการทางการเงินที่ทำสถิติสูงสุด สนับสนุนโดยวินัยในการดำเนินงาน
WHA ทำกำไรได้สูงสุดเป็นประวัติการณ์ในปี 2025 โดยกำไรสุทธิที่ปรับปรุงแล้วเพิ่มขึ้น 16% เมื่อเทียบกับปีก่อน รายได้และส่วนแบ่งกำไรเกิน 18 พันล้านบาท เพิ่มขึ้น 26% YoY EBITDA margin ที่ปรับปรุงแล้ว 48% สูงกว่าเป้าหมาย 45% แม้ว่าข้อตกลงซื้อที่ดิน 900 ไร่จะล่าช้าจาก 4Q25 ไปเป็นวันที่ 5 กุมภาพันธ์ 2026 ความล่าช้านี้ไม่ส่งผลกระทบในระยะสั้น เนื่องจากการรับรู้รายได้ยังคงกำหนดไว้ในปี 2027 นอกจากนี้ WHA ยังได้จัดสรรงบประมาณการลงทุนปี 2026 จำนวน 16.5 พันล้านบาท โดยจัดสรร 9 พันล้านบาทให้กับภาคอุตสาหกรรม และ 3.7 พันล้านบาทให้กับภาคโลจิสติกส์

การปรับกลยุทธ์สู่ Data Center มูลค่าสูงและการลงทุนในไต้หวัน
บริษัทมีโครงการ data center ขนาด 3 GW อยู่ในแผนงาน โครงการนี้จะเปลี่ยนรายได้จากการขายครั้งเดียวไปเป็นรายได้จากสาธารณูปโภคที่เกิดขึ้นเป็นประจำ WHAUP ได้ลงนามในสัญญาซื้อน้ำ 28 ล้านลูกบาศก์เมตรต่อปี เพิ่มค่าใช้จ่ายด้านกำลังการผลิต 417 ล้านบาทในปี 2025 โดยคาดว่าจะเพิ่มขึ้นเรื่อยๆ จนถึงปี 2027 WHA ตั้งเป้าหมายที่จะขยายธุรกิจไปยังบริษัทเทคโนโลยีของไต้หวันในด้านเซมิคอนดักเตอร์ เทคโนโลยีชีวภาพ และหุ่นยนต์ ด้วยการใช้ประโยชน์จากห่วงโซ่อุปทานยานยนต์ WHA จึงดึงดูดผู้ผลิตหุ่นยนต์ที่เพิ่มมูลค่าการลงทุนต่อไร่ผ่านต้นทุนอุปกรณ์ที่สูง

การขยายพื้นที่โลจิสติกส์และโครงสร้างพื้นฐานด้านสาธารณูปโภค
พอร์ตโฟลิโอโลจิสติกส์ในปี 2025 มีพื้นที่ถึง 3.24 ล้านตารางเมตร และ WHA ตั้งเป้าหมายโครงการใหม่ 200,000 ตารางเมตรในปี 2026 พื้นที่อย่าง KM.4 และ Park 331 ให้บริการผู้เช่าที่มีมูลค่าสูงซึ่งต้องการโครงสร้างพื้นฐานเฉพาะทาง ในด้านสาธารณูปโภค WHA ถือครอง MOU ด้านพลังงานหมุนเวียน 400-500 เมกะวัตต์ และประสานงานกับหน่วยงานกำกับดูแลเกี่ยวกับ Third-Party Access และ Direct-wire PPAs กรอบการทำงานเหล่านี้จะจัดหาพลังงานสีเขียวที่มีราคาแข่งขันได้ให้กับลูกค้าเทคโนโลยีระดับโลกที่ต้องการการดำเนินงานที่ยั่งยืน

การพัฒนาโครงสร้างพื้นฐานในอนาคตและการขยายขนาดในระดับภูมิภาค
ESIE 5 ซึ่งเป็นโครงการใหม่ที่อยู่ระหว่างการพัฒนา ควรจะขับเคลื่อนการเติบโต โดยมีที่ดินว่างภายในสองเดือน การขยายตัวในเวียดนามยังคงดำเนินต่อไปในจังหวัดเหงะอาน ทัญฮว้า และดานัง โดยมีแผนยื่นขอใบอนุญาตในช่วงกลางปี 2026 แม้ว่าการประเมินมูลค่าในปัจจุบันอาจประเมินการขยายตัวนี้ต่ำเกินไป แต่รายได้จากน้ำและไฟฟ้าที่เกิดขึ้นซ้ำๆ ควรจะเติบโตไปจนถึงปี 2029 WHA จะรวม IER อย่างสมบูรณ์ใน 1Q26 ขนาดของการลงทุนด้านหุ่นยนต์ยังคงเป็นตัวชี้วัดสำคัญ ในขณะที่การขายสินทรัพย์มูลค่า 4.7 พันล้านบาทให้กับ WHAIRT และ WHAIR จะใช้เป็นทุนในการขยายธุรกิจด้านเทคโนโลยีขั้นสูง ทั้งนี้ เราคงคำแนะนำ “ซื้อ” สำหรับ WHA โดยมูลค่าที่เหมาะสมเท่ากับ 4.90 บาท