SCC : ประกาศเหตุสุดวิสัยที่โรงงาน ROC; ความเสี่ยงเพิ่มเติมรออยู่ข้างหน้า

ประกาศเหตุสุดวิสัยที่โรงงานโอเลฟินส์ระยอง (ROC)
SCC ได้ประกาศเหตุสุดวิสัยที่บริษัท ระยองโอเลฟินส์ จำกัด (ROC) ซึ่งมี capacity สำหรับเอทิลีน 800 กิโลตันต่อปี และโพรพิลีน 400 กิโลตันต่อปี แม้ว่าการประกาศนี้จะไม่ใช่เรื่องที่คาดไม่ถึงเสียทีเดียว แต่ก็เร็วกว่าที่เราคาดการณ์ไว้ การปิดโรงงานครั้งนี้เป็นผลมาจากความตึงเครียดทางภูมิรัฐศาสตร์ที่ทวีความรุนแรงขึ้นในตะวันออกกลาง ส่งผลให้เกิดการปิดกั้นช่องแคบฮอร์มุซ ซึ่งเป็นเส้นทางเดินเรือที่สำคัญสำหรับการขนส่งน้ำมันดิบจากน้ำมันดิบทั่วโลก ประมาณ 70% ของการจัดซื้อน้ำมันดิบจากน้ำมันดิบของ SCC ขึ้นอยู่กับการขนส่งผ่านเส้นทางนี้ ซึ่งจำกัดปริมาณวัตถุดิบอย่างมาก แม้ว่าจะเป็นข่าวลบจากมุมมองการดำเนินงาน แต่เรามองว่าการตัดสินใจนี้เป็นการตอบสนองที่เหมาะสม เนื่องจาก ROC โดยทั่วไปแล้วเป็นโรงงาน cracker ที่มีประสิทธิภาพต่ำที่สุดในพอร์ตโฟลิโอของ SCC และอาจขาดทุนอยู่แล้วในปี 2025 เราประมาณการต้นทุนการดำเนินงานคงที่ต่อปีของ ROC อยู่ที่ประมาณ 3 พันล้านบาท (ประมาณ 250 ล้านบาทต่อเดือน) โดยสังเกตว่าโรงงานได้ถูกคิดค่าเสื่อมราคาเต็มจำนวนแล้ว

การปิดโรงงาน ROC คาดว่าจะส่งผลกระทบต่อห่วงโซ่ผลิตภัณฑ์ปลายน้ำ โดยเฉพาะอย่างยิ่งการผลิตโพลีเอทิลีน โพลีโพรพีลีน และ PVC ซึ่งโดยปกติแล้วต้องพึ่งพาวัตถุดิบเอทิลีนและโพรพีลีนจากโรงงาน การจัดหาวัตถุดิบขั้นกลางเหล่านี้จากภายนอกมีแนวโน้มที่จะเป็นเรื่องยากมากภายใต้สภาวะตลาดปัจจุบัน เนื่องจากอุปทานในภูมิภาคที่ตึงตัวและการหยุดชะงักด้านโลจิสติกส์อย่างต่อเนื่อง ส่งผลให้อัตราการใช้กำลังการผลิตปลายน้ำอาจลดลงในระยะสั้น ซึ่งอาจส่งผลกระทบต่อรายได้มากกว่าส่วนต้นน้ำของโอเลฟินส์

ความเสี่ยงของการหยุดชะงักการดำเนินงานในวงกว้าง
ในอนาคตเราเห็นความเสี่ยงด้านการดำเนินงานเพิ่มเติมในแพลตฟอร์มปิโตรเคมีของ SCC แม้ว่าโรงงาน ROC จะปิดตัวลง แต่คาดว่าปริมาณแนฟทาคงเหลือของบริษัทจะเพียงพอต่อการดำเนินงานจนถึงกลางเดือนเมษายนเท่านั้น หากข้อจำกัดด้านวัตถุดิบยังคงดำเนินต่อไปเกินกว่าช่วงเวลาดังกล่าว หรืออาจจะเร็วกว่านั้นเนื่องจากระยะเวลาการขนส่งที่ยาวนานและความแออัดของท่าเรือ SCC อาจจำเป็นต้องประกาศเหตุสุดวิสัยที่โรงงานผลิตเอทิลีนขนาดใหญ่ของบริษัท ซึ่งรวมถึงบริษัท Map Ta Phut Olefins Company (MOC) และ Long Son Petrochemicals (LSP) MOC มี capacity สำหรับเอทิลีน 1.2 ล้านตันต่อปี และโพรพิลีน 850 กิโลตันต่อปี ในขณะที่ LSP มี capacity สำหรับเอทิลีน 950 กิโลตันต่อปี และโพรพิลีน 400 กิโลตันต่อปี แม้ว่า LSP จะได้รับการออกแบบให้เป็นโรงงานผลิตเอทิลีนแบบผสมโดยใช้ทั้งแนฟทาและโพรเพน และ SCC เพิ่งจัดหาโพรเพนจากสหรัฐอเมริกา แต่โรงงานยังคงต้องการแนฟทาเป็นวัตถุดิบส่วนหนึ่งเพื่อการดำเนินงานอย่างมีประสิทธิภาพสูงสุด

ธุรกิจที่ไม่เกี่ยวข้องกับเคมีภัณฑ์ช่วยบรรเทาผลกระทบได้บางส่วน
นอกเหนือจากธุรกิจเคมีภัณฑ์แล้ว ธุรกิจปูนซีเมนต์และวัสดุก่อสร้าง (CBM) และธุรกิจบรรจุภัณฑ์ของ SCC ก็มีแนวโน้มที่จะเผชิญกับแรงกดดันทางอ้อมจากอัตราค่าระวางเรือที่สูงขึ้น ต้นทุนพลังงานที่เพิ่มขึ้น และความต้องการที่อาจลดลงหากแรงกดดันด้านเงินเฟ้อทั่วโลกทวีความรุนแรงขึ้น อย่างไรก็ตาม กลุ่มบริษัทได้เพิ่มสัดส่วนการใช้พลังงานชีวมวลในธุรกิจเหล่านี้อย่างต่อเนื่อง ซึ่งน่าจะช่วยบรรเทาผลกระทบด้านต้นทุนจากราคาน้ำมันเชื้อเพลิงที่สูงขึ้นได้บางส่วน ผู้บริหารยังคาดว่าธุรกิจเหล่านี้ รวมถึงรายได้จากพอร์ตการลงทุน จะยังคงสร้างกระแสเงินสดจากการดำเนินงานที่เป็นบวกอย่างต่อเนื่อง ซึ่งจะช่วยเสริมสภาพคล่องให้กับกลุ่มบริษัทในช่วงที่อุตสาหกรรมปิโตรเคมีหยุดชะงักอยู่ในขณะนี้

คงคำแนะนำ “ขาย”
เรายังคงคำแนะนำ “ขาย” สำหรับ SCC โดยมีมูลค่าที่เหมาะสมเท่ากับ 146.00 บาท ตาม SOTP ความเสี่ยงด้านบวกที่สำคัญ :
การฟื้นตัวของส่วนต่างราคาสินค้าเคมีภัณฑ์ที่เร็วกว่าที่คาดไว้