HANA : ปัจจัยบวกจากประชุมนักวิเคราะห์ปรับคำแนะนำเป็น "ซื้อ" จากโอกาสใน AI และการฟื้นตัวช่วงต้นของวัฏจักร

ประเด็นสำคัญจากการประชุมนักวิเคราะห์
• แนวโน้มปี 2026F : ผู้บริหารยังคงมองในเชิงบวกสำหรับปี 2026F โดยได้รับการสนับสนุนจากการฟื้นตัวของความต้องการ IC มาตรฐานและโมดูลสำหรับรถ EV นอกจากนี้ การพัฒนาธุรกิจใหม่ในภาค การแพทย์และ data center โดยเฉพาะเทคโนโลยี solid-state cooling ยังคงเป็นปัจจัยสำคัญที่กระตุ้นการเติบโต
• ความร่วมมือกับ Phononic : HANA ร่วมมือกับ Phononic ในการผลิตอุปกรณ์ solid-state cooling โดย HANA เป็นหนึ่งในซัพพลายเออร์ที่ได้รับเลือกเพียง 2 รายในประเทศไทย บริษัทคาดว่ายอดขายจะเริ่มขึ้นใน 4Q26F และความร่วมมือนี้คาดว่าจะทำให้ Phononic กลายเป็น หนึ่งในลูกค้า 10 อันดับแรกของ HANA ตั้งแต่ปี 2027F เป็นต้นไป
• ธุรกิจ Power Management Solutions (PMS) ยังคงเผชิญ การแข่งขันด้านราคาอย่างรุนแรงในตลาดจีน อย่างไรก็ตาม ผู้บริหารคาดว่าปัจจัยนี้จะถูกชดเชยด้วย โอกาสทางธุรกิจจากลูกค้าในเกาหลีใต้ที่แข็งแกร่งขึ้น ซึ่งคาดว่าจะเริ่มเห็นผลและช่วย ลดการขาดทุนลงในช่วง 2H26F

ปรับคำแนะนำเป็น "ซื้อ" จากการฟื้นตัวตามวัฏจักร และความหวังใหม่จากโอกาสใน AI
HANA แสดงท่าทีที่มองโลกในแง่ดีมากขึ้นในการประชุมหลังการประกาศผลประกอบการ โดยอ้างถึง 1) การฟื้นตัวตามวัฏจักรในอุตสาหกรรมเซมิคอนดักเตอร์ 2) การพัฒนาในเชิงบวกของ PMS รวมถึงการได้ลูกค้าโรงงานผลิตซิลิคอนในเกาหลีใต้ และความต้องการ SiC ที่คาดว่าจะเกิดขึ้นใน 2H26 และ 3) การเข้าสู่ธุรกิจเซมิคอนดักเตอร์ที่เกี่ยวข้องกับ AI โดยมี Phononic เป็นลูกค้ารายสำคัญ เราเชื่อว่า HANA มีอัตราส่วนความเสี่ยงต่อผลตอบแทนที่น่าสนใจ โดยได้รับการสนับสนุนจากศักยภาพในการเติบโตและปัจจัยหนุนการปรับราคาใหม่จาก 1) การเปลี่ยนมุมมองของตลาด เมื่อบริษัทปรับตัวเข้าสู่กลุ่ม AI ที่กำลังเติบโต (เมื่อเทียบกับธุรกิจดั้งเดิมที่เน้นยานยนต์/อุปกรณ์ผู้บริโภค และประเด็นปัญหา PMS) และ 2) การป้องกัน downside จากการปรับนโยบายจ่ายเงินปันผลใหม่ และฐานะเงินสดที่แข็งแกร่งเกือบ 13.90 บาทต่อหุ้น เราปรับเพิ่มอันดับการแนะนำการลงทุนเป็น "ซื้อ" โดยคาดว่าราคาหุ้นจะฟื้นตัวขึ้นไปสู่ระดับ P/BV ที่ 1.0 เท่า (เทียบกับ 0.7 เท่าในปัจจุบัน) เนื่องจากกำไรเริ่มเข้าสู่ช่วงขาขึ้นในระยะเริ่มต้น

HANA นำเสนอมุมมองการซื้อขายใหม่ เนื่องจากฝ่ายบริหารกำลังปรับเปลี่ยนกลยุทธ์ไปสู่ AI ผ่านเทคโนโลยี solid-state cooling ร่วมกับ Phononic
แม้เรายังคงสงสัยว่าทำไมผู้บริหารจึงเปิดเผยรายละเอียดมากผิดปกติ (ซึ่งโดยทั่วไปมักถูกจำกัดโดยข้อตกลง NDA) แต่ HANA มีแนวโน้มฟื้นตัวในช่วง 2H26F โดยได้รับแรงหนุนจากความร่วมมือกับ Phononic ในเทคโนโลยี solid-state cooling และการขาดทุนของ PMS ที่ลดลง อย่างไรก็ตาม ผู้บริหารระบุว่า Phononic อาจกลายเป็นหนึ่งในลูกค้าสิบอันดับแรกของ HANA ตั้งแต่ปี 2027F เป็นต้นไป เนื่องจากมีประสิทธิภาพด้าน thermoelectric cooling ที่ดีที่สุดในตลาด

ปรับคำแนะนำเป็น “ซื้อ” สำหรับ HANA โดยมีมูลค่าที่เหมาะสมเท่ากับ 29.50 บาท
เราประเมินมูลค่า HANA โดยใช้ค่า P/BV ล่วงหน้า 1.0 เท่า (-1 SD) ซึ่งเทียบเท่ากับค่า P/E ล่วงหน้าที่ปรับตามกระแสเงินสดที่ 16.4 เท่าสำหรับปี 2026F เนื่องจากกำไรในระยะสั้นเพียงอย่างเดียวไม่เพียงพอที่จะสะท้อนศักยภาพการเติบโตอย่างเต็มที่ ปัจจัยหนุนการปรับราคาในระยะสั้น ได้แก่ 1) การจ่ายเงินปันผลที่สูงขึ้น 2) การเปลี่ยนแปลงการรับรู้ของตลาดเมื่อ HANA เติบโตเกินกว่าการดำเนินงาน EMS แบบดั้งเดิม (การเติบโตของ LSD, วัฏจักร, overhang ของ PMS) ไปสู่การมีส่วนร่วมในระบบนิเวศฮาร์ดแวร์ AI ที่กำลังเติบโต ความเสี่ยงที่สำคัญ ได้แก่ 1) การดำเนินการเพื่อลดการสูญเสีย PMS 2) ความล่าช้าในการขยายการผลิตเทคโนโลยี solid-state cooling และ 3) การพัฒนาที่ Phononic