TTB : สรุปผลการพบปะนักลงทุน (NDR) ของ TTB ในสิงคโปร์/ฮ่องกง

เราได้นำธนาคาร TTB นำโดย CEO ปิติ ตัณฑเกษม เข้าร่วม NDR ในสิงคโปร์และฮ่องกง และโดยรวมแล้วได้รับผลตอบรับเชิงบวกจากธนาคาร โดยเฉพาะอย่างยิ่งในด้านการบริหารจัดการเงินทุนอย่างมีประสิทธิภาพ ประเด็นสำคัญมีดังนี้

• นักลงทุนต่างชาติหลายรายมีความหวังมากขึ้นต่อแนวโน้มเศรษฐกิจ จากชัยชนะการเลือกตั้งจำนวนมากของพรรคภูมิใจไทย รัฐมนตรีเศรษฐกิจชุดเดิมจะช่วยให้การดำเนินนโยบายต่อเนื่อง นโยบายหลายอย่าง เช่น แผนเร่งการลงทุนโดยตรงจากต่างประเทศ (FDI) และมาตรการผ่อนคลายเงื่อนไขสินเชื่อ SME น่าจะช่วยให้การเติบโตของสินเชื่อดีขึ้นในปีนี้ โครงการ Reinvent Thailand ซึ่งเป็นข้อเสนอที่ตกลงร่วมกันระหว่างภาคเอกชนชั้นนำและภาครัฐ จะช่วยแก้ปัญหาโครงสร้างเศรษฐกิจ ทำให้ธุรกิจสินเชื่อมีความยั่งยืนมากขึ้นในระยะกลาง นักลงทุนเห็นด้วยกับผู้บริหาร TTB ว่ามาตรการ “SME Boost” ของธนาคารกลางแห่งประเทศไทยจะช่วยขยายสินเชื่อ SME โดยมีความเสี่ยงด้าน credit cost จำกัด

• หนึ่งในประเด็นหลักคือแผนของธนาคารในการลดผลกระทบจาก tax shield (ผลประโยชน์ทางภาษี) ซึ่งจะหมดอายุใน 2Q27 และนักลงทุนรู้สึกสบายใจที่ได้ยินว่าธนาคารจะใช้ฐานะงบดุลที่แข็งแกร่งช่วยพยุงกำไร ผ่านการขยายสินเชื่อผลตอบแทนสูงแบบเฉพาะกลุ่ม (เช่น SME และสินเชื่อรถยนต์มือสอง) โดยมี ECL buffer ระดับสูงเป็นแนวป้องกันชั้นที่สอง นักลงทุนหลายรายเห็นด้วยกับ TTB ว่างบประมาณจำนวนมากสำหรับโครงการซื้อหุ้นคืนจะช่วยพยุงราคาหุ้นทั้งระยะสั้น (จากแรงซื้อที่เพิ่มขึ้น) และระยะยาว (จำนวนหุ้นลดลง ทำให้ EPS และ DPS สูงขึ้น)

• นักลงทุนบางส่วนเสนอว่า หลังโครงการซื้อหุ้นคืนทั้งหมดสิ้นสุดในปี 2028 ธนาคารควรเพิ่มอัตราการจ่ายเงินปันผลจากระดับปัจจุบันที่ 60% ผู้บริหารเห็นว่าเป็นไปได้ จากแนวโน้มการเติบโตของสินเชื่อแบบค่อยเป็นค่อยไปและฐานเงินทุนที่แข็งแกร่ง อย่างไรก็ตาม การตัดสินใจสุดท้ายควรพิจารณาในเวลานั้น

คงคำแนะนำ “ซื้อ” สำหรับ TTB โดยมูลค่าที่เหมาะสมเท่ากับ 2.60 บาท
เรายังคงคำแนะนำ ซื้อ/หุ้นแนะนำ สำหรับ TTB โดยมีราคาเป้าหมายที่ 2.60 บาท (อัตราส่วนราคาต่อมูลค่าทางบัญชี 0.92 เท่า โดยมีผลตอบแทนจากส่วนของผู้ถือหุ้น 8.0% และต้นทุนส่วนของผู้ถือหุ้น 8.2%) กำไรน่าจะอยู่ในระดับใกล้เคียงกับปีที่แล้ว เนื่องจาก TTB ใช้กลยุทธ์การบริหารจัดการเพื่อชดเชยรายได้ดอกเบี้ยสุทธิที่ลดลง ผลประโยชน์ทางภาษีจะยังคงอยู่ต่อไปอีกหนึ่งปี (จนถึง 2Q27) งบประมาณจำนวนมากสำหรับโครงการซื้อหุ้นคืนน่าจะช่วยหนุนราคาหุ้นเพิ่มเติม