Company Note
GFPT

ประกาศกำไร 4Q25 เพิ่มขึ้น YoY แต่ลดลง QoQ เป็นไปตามที่เราและตลาดคาด

GFPT ประกาศกำไรสุทธิ 4Q25 ที่ 445 ล้านบาท (+16% YoY, -38% QoQ) โดยกำไร YoY ดีขึ้นตามอัตรากำไรขั้นต้นที่ฟื้นจากต้นทุนกากถั่วเหลืองและข้าวโพดที่ลดลง แต่ QoQ อ่อนตัวจากช่วง Low season การส่งออกในเดือนธันวาคมชะลอลง และยอดขายในประเทศลดลงช่วงเทศกาลกินเจ ตลอดจนแรงกดดันอัตราทำกำไรจากการต่อรองราคาของลูกค้าญี่ปุ่นท่ามกลางเยนอ่อนค่า

รายได้รวมชะลอตัวตามฤดูกาลและวันหยุดยาว ปริมาณส่งออก 4Q ที่ 8,000 ตัน ลดลง 18% YoY จากฐานสูงปีก่อน โดยยอดส่งออกหลักๆเป็นประเทศยุโรป และญี่ปุ่น แต่ไม่การส่งออกไปจีน บริษัทไม่มียอดส่งออกไปจีนใน 4Q25 และคาดว่าจะยังไม่มีออเดอร์ใน 1Q26 สาเหตุหลักเกิดจากจีนเพิ่มกำลังการผลิตในประเทศ นอกจากนี้ยังมีประเด็นเรื่องการตรวจพบการสวมสิทธิ์ส่งออกและมาตรฐานความปลอดภัยอาหารในบางบริษัทของไทย ทำให้จีนคุมเข้มการนำเข้า ผลกระทบต่อกำไรเมื่อส่งออกเท้าไก่ไปจีนไม่ได้ ต้องนำมาขายในไทย ซึ่งราคาในประเทศต่ำกว่าราคาส่งออก 20–25% (ราคาส่งออกเกือบ 100 บาท/กก. ขณะที่ในประเทศประมาณ 60–70 บาท/กก.) ยอดส่งออกจีนเดิมประมาณ 8% ของการส่งออกที่ 23% (หรือราว 1.8% ของรายได้รวม)

อัตรามาร์จิ้น 14.7% (เพิ่มจาก 12.8% YoY แต่ลดจาก 20.3% QoQ) ด้านส่วนแบ่งกำไรจากบริษัทร่วมทุน (McKey, GFN) 194 ล้านบาท (+64% YoY, +72% QoQ) หนุนจากต้นทุนวัตถุดิบที่ลดลง

สำหรับทั้งปี 2025 บริษัทมีกำไร 2,439 ล้านบาท เติบโต 24% YoY จากอัตรามาร์จิ้นที่เพิ่มขึ้นเป็นหลัก แม้รายได้รวมจะลดลงเล็กน้อยอยู่ที่ 18,840 ล้านบาท (-2.45% YoY) อัตรากำไรขั้นต้น (GP Margin) อยู่ที่ 16.35% ซึ่งสูงที่สุดในรอบหลายปี เนื่องจากต้นทุนวัตถุดิบอาหารสัตว์ (โดยเฉพาะกากถั่วเหลืองนำเข้า) ลดลงอย่างมากในปีที่ผ่านมา สัดส่วนรายได้ธุรกิจอาหาร (Food) 48%, ฟาร์ม (Farm) 35%, และอาหารสัตว์ (Feed) 17% โดยมีการส่งออกโดยตรง 23% ซึ่งส่วนใหญ่เป็นเงินสกุลดอลลาร์สหรัฐ (ประมาณ 20% ของรายได้รวม)

แนวโน้มและเป้าหมายปี 2026, บริษัทตั้งเป้ารายได้เติบโต 2–3%

บริษัทมองว่าตลาดอังกฤษและยุโรปจะช่วยหนุนเนื่องจากสต็อกคู่ค้าเริ่มลดลง GP Margin คาดว่าจะอ่อนตัวลงมาอยู่ที่ 15–16% จากแรงกดดันด้านต้นทุนวัตถุดิบที่เพิ่มขึ้น ต้นทุนการเลี้ยง ม.ค.-ก.พ. ต้นทุนปรับขึ้นมาที่ 38.5–39 บาทต่อกิโลกรัม สูงกว่าปีก่อนประมาณ 1 บาท เนื่องจากราคาวัตถุดิบกากถั่วเหลืองนำเข้าเริ่มปรับสูงขึ้นใน ม.ค.-ก.พ. บางช่วงแตะ 16 บาทกว่าๆ ซึ่งเป็นปัจจัยกดดันต้นทุน ยังทรงตัวในระดับสูงที่ 19.5 บาทต่อตัว เนื่องจากความต้องการในอุตสาหกรรมการส่งออกภาพรวมยังดีอยู่ ค่าเงินบาทอยู่ในทิศทางแข็งค่าที่ระดับ 31 บาท (+/-) ส่งผลกระทบต่อรายได้ แต่บริษัทมี Natural Hedge จากการนำเข้าวัตถุดิบและสัญญาล่วงหน้า

โครงการในอนาคต โรงเชือดไก่ใหม่มีแผนการก่อสร้างคืบหน้า บริษัทกำลังติดตั้งเครื่องจักร คาดว่าจะ Test Run ใน 4Q26 และเริ่ม Commercial Run ใน 1Q27 โดยจะเริ่มเดินเครื่องที่ 50,000 ตัว/วัน (จากเป้า 150,000 ตัว/วัน) ซึ่งในช่วงแรกจะยังไม่ถึงจุดคุ้มทุน (Break-even ต้องใช้กำลังผลิต 60–70%) และโรงงานแปรรูป (Downstream) จะเริ่มสร้างหลังโรงเชือดเสร็จ คาดว่าเริ่มผลิตได้ในช่วง 1Q29 สำหรับเหตุไฟไหม้โรงฟักไข่ของบริษัทในเครือ (GP Breeding) เสียหายประมาณ 54 ล้านบาท แต่มีประกันคุ้มครองและไม่กระทบต่อกำลังการผลิตรวมของกลุ่มบริษัท

เรายังคงประมาณการกำไรปีปี 2026F: ฐานกำไรแข็งแรงขึ้น

แนวโน้มผลประกอบการ 1Q26F คาดปริมาณการส่งออกและยอดขายอ่อนตัวลงจากช่วง Low Season โดยปกติไตรมาส 1 จะเป็นช่วงนอกฤดูกาลท่องเที่ยวของธุรกิจ ปริมาณส่งออกจะอยู่ที่ 7,800 -8,000 ตัน ใกล้เคียง Q3-Q4 ปีที่ผ่านมา อัตรากำไรขั้นต้น (GP Margin) คาดว่าจะอยู่ในกรอบ 15–16% และสูงกว่า 4Q25 ที่อยู่ราว 14%

เราคงประมาณการกำไร 2026F กำไรสุทธิ 2.35 พันล้านบาท (-4% YoY) จากอัตรามาร์จิ้นที่กลับสู่ระดับปกติ และการรับรู้กำไรบริษัทร่วมทุนที่ลดลงจากการไม่มีรายการพิเศษ FX เหมือนปี 2025F (McKey ราว 40 ล้านบาท) ภายใต้สมมติฐาน ราคาไก่เฉลี่ย 39.5 บาท/กก., ส่งออกทั้งปี ~34,000 ตัน (+4% YoY) จากฐานสูงในญี่ปุ่นและยุโรป และ ต้นทุนถั่วเหลือง/ข้าวโพดทรงตัว ทำให้อัตรามาร์จิ้นเฉลี่ยทั้งปีลดลงแต่กลับสู่ระดับปกติ อย่างไรก็ดี โครงสร้างกำไรยังแข็งแรงจากวินัยการควบคุมต้นทุนและการบริหารพอร์ตสินค้า

ยังคงคำแนะนำ “ซื้อ” Valuation ยังมีอัปไซด์ พร้อมรับการฟื้นตัว

คงคำแนะนำ “ซื้อ” จาก Valuation ที่ยังต่ำกว่าพื้นฐาน: PER26F ~5.3x, อิงราคาเป้าหมาย ปี 2026 = 12.00 บาท (PER forward 3Y avg 6.4x) พร้อม Dividend Yield ~3.8% ช่วยเพิ่มโอกาสผลตอบแทนรวมใน 12 เดือนข้างหน้า มองผ่านจุดต่ำใน 4Q25 ไปยังการฟื้นตัวของราคาปศุสัตว์และต้นทุนอาหารสัตว์ที่อยู่ในกรอบต่ำ ซึ่งเป็นแรงหนุนรักษาฐานกำไรได้ในปี 2026 ความเสี่ยงหลัก: ความผันผวนของราคาไก่และต้นทุนวัตถุดิบ, ความผันผวนอัตราแลกเปลี่ยน, โรคระบาดในปศุสัตว์