Idea
ทางด่วนและรถไฟฟ้ากรุงเทพ
กำไรที่แกร่งสม่ำเสมอ หนุนการ Re-rate valuation กลับ
เราออก Idea Call เพื่อ “ซื้อ” หุ้น BEM วันนี้ (ราคาเป้าหมาย 7.30 บาท) มองประเด็นบวก ดังนี้
#1 มีแนวโน้มทำกำไรทำสถิติใหม่ต่อเนื่องถึงปี 2026: จากทั้ง traffic ทางด่วนและ MRT ที่กลับมาโต แม้เศรษฐกิจชะลอในปีที่ผ่านมา แต่การควบคุมต้นทุนช่วยหนุนกำไรปี 2025 ทำ new high ที่ราว 3.8 พันล้านบาท และคาดปี 2026 ทำสถิติใหม่อีกครั้งที่ 4.2 พันล้านบาท (CAGR 2022–26 ราว 15%)
#2 โครงข่ายขยายการรองรับมากขึ้น: โดยปี 2026 คาด traffic ทางด่วนโต ~1.8% YoY จากนักท่องเที่ยวเพิ่มและงานก่อสร้างรอบทางขึ้น-ลงทยอยเสร็จ ขณะที่ MRT โต ~5% YoY จาก demand เดิม และโครงการเชิงพาณิชย์ใหม่ใกล้สถานี โดยข้อมูลในอดีตชี้ว่าทางด่วนและ MRT มีความสัมพันธ์กับ GDP ไทยค่อนข้างสูง (57% และ 43% ตามลำดับ)
#3 นักท่องเที่ยวฟื้น: ทำให้ Downside จำกัด เพราะ traffic และ ridership มี correlation สูงกับนักท่องเที่ยว (87–88%)
#4 มี upside จากนโยบายรัฐ: นโยบายรัฐ เช่น ค่าโดยสารสูงสุด 40 บาท/วัน อาจเป็น catalyst เพิ่มผู้โดยสาร โดยทุก 5% ของจำนวนผู้โดยสารที่เพิ่มจากสมมติฐาน (4.50 แสนคน-เที่ยว/วัน) จะเพิ่มกำไรปี 2026 ราว 5%
#5 โอกาสในการ Re-rate Valuation: ราคาหุ้นยังปรับตัวช้ากว่า SET ราว 7% เทียบ YTD และซื้อขายบน PER ที่ 20.4 เท่า ต่ำกว่าค่าเฉลี่ย 3 ปีที่ 30.8 เท่า ขณะที่กำไรแนวโน้มดีและมีเสถียรภาพ ทำให้อย่างน้อยๆ ควร Re-rate valuation ไปสู่ PER 22.5 เท่า หรือเทียบเป็นราคา 6.20 บาท ในช่วงต่อจากนี้