Equality for All
PTTEP : บมจ.ปตท.สำรวจและผลิตฯ

4Q25 กำไรดีกว่าคาด 3% : กำไรออกมาดีกว่าคาดจากปริมาณขายมากกว่าคาด และอัตราภาษีจ่ายน้อยกว่าคาด แต่ต้นทุนการผลิตมากกว่าคาด โดยรายงานกำไรอยู่ที่ 17,502 ลบ. +38% q-q กำไรปกติอยู่ที่ 13,216 ลบ. +9% q-q
ปริมาณขาย 4Q25 +6% q-q อยู่ที่ 540 KBOED (เทียบเท่าน้ำมันดิบต่อวัน) จากปริมาณขายเพิ่มขึ้นในตะวันออกกลาง, แอฟริกา, เอเชียตะวันออกเฉียงใต้ และในไทยเพิ่มขึ้น โดยในไทยเพิ่มจากการกลับมาผลิตอีกครั้งของโรงแยกเนื่องจากไตรมาสก่อนหน้ามีหยุดซ่อม
ราคาขายแก๊ส ลดลงเล็กน้อยเหลือ 5.7 เหรียญ/ MMBTU (ต่อล้านบีทียู) จากการปรับราคาขายตามสัญญาใหม่ โดยสัดส่วนการขายน้ำมันอยู่ที่ 29% และแก๊ส 71%/ และราคาขายเฉลี่ยปรับลงเหลือ 42.55 เหรียญ/BOE ตามราคาน้ำมันที่ลดลง
ต้นทุนการผลิต เพิ่มขึ้นเป็น 32.19 เหรียญ/บาร์เรลมากกว่าคาดจากค่าใช้จ่ายขายและบริหาร และค่าใช้จ่ายดำเนินการที่มากกว่าปกติใน 4Q25
ส่วนแบ่งกำไรจากบริษัทร่วม เพิ่มขึ้นมากจากรับรู้ส่วนแบ่งกำไรจากโครงการ Touat โครงการโรงไฟฟ้าพลังงานลม (Seagreen) จากปัจจัยฤดูกาล และโครงการ SK408
รายการพิเศษสุทธิ อยู่ที่ +142 ล้านเหรียญ (กำไรจากการป้องกันความเสี่ยงตามราคาน้ำมันปรับลง 38 ล้านเหรียญ, กำไรจากอัตราแลกเปลี่ยนตามเงินบาทแข็งค่า 12 ล้านเหรียญ และกำไรจากการซื้อ Touat ราว 92 ล้านเหรียญ)
ประกาศจ่ายเงินปันผลครึ่งปีหลัง 4.65 บาทผลตอบแทนเงินปันผล 3.6% : บ. ประกาศจ่ายเงินปันผลสำหรับปี 2025 ที่ 8.75 บาทต่อหุ้นคิดเป็น payout ที่ 59% ของกำไรสุทธิ โดยครึ่งปีแรกจ่ายไปแล้ว 4.10 บาทและในส่วนครึ่งปีหลังประกาศจ่ายที่ 4.65 บาทต่อหุ้นคิดเป็นผลตอบแทนเงินปันผล 3.6% จะขึ้นเครื่องหมาย XD 23 ก.พ. 2026 และจ่าย 22 เม.ย. 2026 สำหรับปี 2026 นั้นเราคาดหมายเงินปันผลที่ 6.25 บาทต่อหุ้นผลตอบแทนเงินปันผลราว 4.8%
คาดการดำเนินงานปกติปี 2026 หดตัว y-y : เราคาดการดำเนินงานปี 2026 หดตัว y-y แม้คาดปริมาณขายจะเพิ่มขึ้นเป็น 551.5 KBOED จาก 509.9 KBOED ส่วนหนึ่งจากการรับรู้โครงการใหม่ ๆ ที่ซื้อมาช่วงครึ่งปีหลัง และแนวโน้มต้นทุนการผลิตต่อหน่วยที่ลดลงทั้งจากปริมาณขายเพิ่มขึ้นและไม่มีรายการพิเศษอย่างปีก่อนหน้า แต่ราคาขายเฉลี่ยน้ำมันและราคาก๊าซที่ลดลงคาดส่งผลกระทบต่อการดำเนินงานให้อ่อนตัว เราคาดกำไรปกติอยู่ที่ 51,316 ลบ. -7% y-y ภายใต้สมมติฐานปริมาณขาย 551.5 KBOED ราคาน้ำมันดิบ 65 เหรียญ/บาร์เรล
ณ ราคาปัจจุบันเราปรับลดคำแนะนำลงมาเป็น “ถือ” แต่มีปรับราคาเหมาะสมขึ้นมาเป็น 133 บาท

ถือต่อได้
“แม้การดำเนินงานปี 2026 อาจอ่อนตัวลงตามแนวโน้มราคาน้ำมันที่ลดลง แต่เราคาดว่าจากการกลับมาของนักลงทุนต่างชาติ และปัญหาภูมิรัฐศาสตร์ที่ยังมีความไม่แน่นอนยังเป็นปัจจัยขับเคลื่อนราคาน้ำมันต่อได้
กลยุทธ์การลงทุน ยังคงแนะนำให้ซื้อขายเล่นรอบตามแนวโน้มราคาน้ำมันขาขึ้นเป็นหลัก ”

นารี อภิเศวตกานต์
นักวิเคราะห์การลงทุนปัจจัยพื้นฐาน #17971
naree.a@liberator.co.th