(Visit Note)
ปลูกผักเพราะรักแม่
รายงานผลขาดทุนใน 4Q25
หลังจากที่เราได้ปรับลดคำแนะนำเป็น ขาย จากผลการดำเนินงานที่อ่อนแอกว่าคาดตั้งแต่ 2Q25 ผลประกอบการใน 2H25 ยังคงอ่อนแอกว่าที่เราประเมินไว้มาก โดย SSS ลดลง 23% YoY ใน 3Q25 และ 28% YoY ใน 4Q25 ส่งผลให้ 4Q25 พลิกเป็นขาดทุน

OKJ มีรายได้จากการขาย 622 ล้านบาท ลดลง 10.0% YoY และ 12.6% QoQ จากยอดขายร้าน โอ้กะจู๋ (85% ของรายได้รวม) ลดลง 12% YoY และ 10% QoQ และยอดขาย Oh! Juice (11% ของรายได้รวม) ลดลง 20% YoY และ 34% QoQ ทำให้ขณะที่ อัตรากำไรขั้นต้น (GPM) อยู่ที่ 40.0% ลดลง 3.9ppts YoY และ 2.0ppts QoQ สำหรับอัตราส่วน SG&A ต่อรายได้ ปรับเพิ่มเป็น 46.7% เพิ่มขึ้น 9.6ppts YoY และ 7.7ppts QoQ จากค่าใช้จ่ายสาขาและการตลาดที่ยังอยู่ในระดับสูง ส่งผลให้บริษัทพลิกเป็นขาดทุนสุทธิ 34.3 ล้านบาท ลดลงจากกำไร 39.3 ล้านบาท ใน 4Q24 และกำไร 17.3 ล้านบาท ใน 3Q25 โดยใน 4Q25 มีรายการพิเศษจำนวน 17 ล้านบาท จากการย้ายครัวกลางและค่าตัดจำหน่ายเครื่องจักร หากไม่รวมรายการพิเศษ บริษัทจะมีขาดทุนหลัก 17.3 ล้านบาท ใน 4Q25

Our view: เรามองว่าปัจจัยสำคัญที่จะทำให้ OKJ จะกลับมาน่าสนใจสำหรับการทำบทวิเคราะห์อีกครั้ง คือ สัญญาณที่ชัดเจนของการฟื้นตัวของ SSS