บี.กริม เพาเวอร์
เริ่มขาขึ้นของวัฏจักรกำไร
เราคาดกำไรสุทธิ 4Q25 ที่ 362 ล้านบาท (+10% YoY, -13% QoQ) จาก spark spread ที่ดีขึ้น ขณะที่ 1Q26 คาดกำไรปกติ 479 ล้านบาท (-36% YoY จากฐานสูง, +32% QoQ) จากปัจจัยฤดูกาล
แม้ราคาหุ้น BGRIM จะอ่อนตัวลงช่วงปลาย ม.ค. สะท้อนความกังวลว่าราคา LNG (JKM) ที่สูงขึ้นและการปรับโครงสร้าง gas pool ของ PTT จะกดดันมาร์จิ้น SPP ในปี 2026 แต่เรายังมองว่าปี 2025 เป็น จุดต่ำสุดของกำไร และกำลังก้าวเข้าสู่วัฏจักรฟื้นตัว โดยแรงขับเคลื่อนหลักมาจากการทยอยรับรู้กำลังการผลิตใหม่ โดยโครงการลม Nakwol 1 ขนาด 365MW (เกาหลีใต้) และดีมานด์ไฟฟ้าจาก hyperscaler ใน EEC ซึ่งหนุนให้กำไรหลักเติบโตระดับ double-digit CAGR ในช่วง 5 ปีข้างหน้า เช่น โครงการ Data Center JV ขนาด 96MW กับ Digital Edge จะเริ่มดำเนินการในปี 2027 (fully booked) และคาดพลิกมีกำไรในปี 2028 นอกจากนี้ ยังมี upside จากการทำ PPA โดยตรงกับ hyperscaler (เช่น ดีล 100MW กับ NTT Global) และโอกาสพัฒนา IPP ก๊าซในมาเลเซียขนาด 1.5GW

Fundamental view: เราคงคำแนะนำซื้อ ราคาเป้าหมาย 20 บาท