Equality for All
AU : บมจ. อาฟเตอร์ ยู

คาดกำไร 4Q25 ไม่สวยนัก: เราคาดกำไรสุทธิที่ 46 ลบ. หดตัว -11.5% q-q แม้เป็น High season และ -46.0% y-y แนวโน้มหดแรงกว่ารายได้ที่คาดจะทรงตัว q-q แต่หดตัว -10.2% เหลือ 389 ลบ. แบ่งตามกลุ่มหลักดังนี้

กลุ่มร้านขนมหวาน คาดรายได้ 280 ลบ. ทรงตัว q-q แต่หดตัว -11.0% y-y โดยคาด SSSG ที่ -14.4% ดีขึ้นจาก 3Q25 ที่ -21.3% จากฐานต่ำ ส่วนจำนวนสาขามองทรงตัว q-q แต่เพิ่มขึ้น +2 สาขา y-y ที่ 86 สาขา โดย AU มีการทบทวนเปิด/ ปิดสาขาต่อเนื่อง

กลุ่มขายสินค้า และวัตถุดิบ คาดรายได้ 97 ลบ. หดตัว -4.0% q-q แต่ทรงตัว y-y แม้มีชาขวด 2 SKUs เข้าไปขายเพิ่มในไตรมาสนี้ รวมเป็น 6 SKUs แต่เราคาดยอดขายต่อสาขาปรับลงทั้ง q-q และ y-y โดยใน 4Q24 AU ยังนำสินค้าไปขายใน 7-Eleven เพียงราว 8,200 สาขา ส่วนสิ้น 4Q25 ส่งขายราว 15,610 สาขา เป็นผลจากภาวะเศรษฐกิจซบเซา

เราคาดอัตรากำไรขั้นต้นที่ 62.7% ปรับลง -36 bps q-q จากชาชวดใน 7-Eleven เป็นรูปแบบจ้างผลิต (OEM) มีมาร์จิ้นต่ำ และคาดปรับลง -182 bps y-y หลักๆจากสัดส่วนยอดขายใน 7-Eleven ปรับขึ้น +257 bps y-y เป็น 25.0%

ปรับประมาณการลง : เราปรับกำไรสุทธิคาดการณ์ปี 2025-26 ลง -4.6% และ -6.4% เหลือ 217 ลบ. และ 232 ลบ. ตามลำดับ จากการปรับรายได้แต่ละกลุ่มที่มีแนวโน้มต่ำคาดลง ได้ราคาเป้าหมายใหม่ที่ 7.10 บาท/ หุ้น คงพารามิเตอร์ WACC 9.6% g 1.0% ตามวิธี DCF

รอเศรษฐกิจฟื้นตัว
“ ดัชนีความเชื่อมั่นผู้บริโภคเดือนธ.ค. กลับมาหดตัวเหลือ 51.9 จุด หลังฟื้นตัวต่อเนื่อง 3 เดือนเป็น 53.2 จุดในเดือนพ.ย. (ที่มา : UTCC) ส่วนจำนวนนักท่องเที่ยวช่วง 1-18 ม.ค. 2025 ยังหดตัว -7.6% y-y เหลือ 1.87 ล้านคน แม้มีมาตรการ Ease of Traveling ยกเว้นบัตร ตม.6 แก่นทท. ต่างชาติ แนะนำรอดูสถานการณ์ไปก่อน หากรัฐบาลใหม่มีนโยบายกระตุ้นเศรษฐกิจ จะเป็นปัจจัยบวกระยะสั้น ”

นารี อภิเศวตกานต์
นักวิเคราะห์การลงทุนปัจจัยพื้นฐาน #17971
naree.a@liberator.co.th

จิรภัทร คงบัว
ผู้ช่วยนักวิเคราะห์
Jirapat.K@liberator.co.th