TTB : กำไรสุทธิ 4Q25 ของ TTB อยู่ในระดับน่าพอใจ

TTB ทำกำไรสุทธิ 4Q25 ที่ 5.24 พันล้านบาท (+5% YoY / -1% QoQ) สูงกว่าประมาณการของเราและ Bloomberg consensus อยู่ 7% และ 6% ตามลำดับ โดยหลัก ๆ ขับเคลื่อนจากรายได้ค่าธรรมเนียมสุทธิ มีประเด็นสำคัญมีดังนี้

• รายได้ค่าธรรมเนียมสุทธิที่แข็งแกร่ง (3.0 พันล้านบาท เทียบกับที่คาดการณ์ไว้ 2.7 พันล้านบาท) ส่วนใหญ่มาจากธุรกิจประกันภัย ซึ่งได้รับประโยชน์จากการขยายสินเชื่อในกลุ่มรถยนต์ใหม่/สินเชื่อธุรกิจ และโครงการคืนภาษีในช่วงปลายปี กองทุนรวม (ซึ่งเป็นช่วง high season ใน 4Q) และบัตรเครดิต (เช่นกันเป็นช่วง high season) ก็มีการเพิ่มขึ้น QoQ เช่นกัน

• สินเชื่อเติบโต 0.6% QoQ ถือเป็นการขยายตัว QoQ ครั้งแรกตั้งแต่ 2Q23 ตัวขับเคลื่อนหลักคือกลุ่มเชิงกลยุทธ์ ได้แก่ สินเชื่อที่อยู่อาศัย (+0.9% QoQ จากสินเชื่อรีไฟแนนซ์) และสินเชื่อรายย่อย (+12.4% QoQ สำหรับบัตรเครดิต และ +0.9% QoQ สำหรับสินเชื่อส่วนบุคคล) สินเชื่อรายย่อยทรงตัว เนื่องจากสินเชื่อรถใหม่ที่แข็งแกร่งยังไม่สามารถชดเชยการชำระคืนจำนวนมากได้ทั้งหมด แต่ TTB ยังคงมุ่งเน้นสินเชื่อจำนำทะเบียน เนื่องจากเชื่อว่ากลุ่มนี้ให้ผลตอบแทนต่อความเสี่ยงที่ดีกว่า สินเชื่อธุรกิจขนาดใหญ่เพิ่มขึ้น (+2.6% QoQ ส่วนใหญ่มาจากเงินทุนหมุนเวียน) ชดเชยการลดลงของสินเชื่อ SME ที่ -1.7% QoQ

• คุณภาพสินทรัพย์ยังคงแข็งแกร่ง โดยหนี้เสียขั้นต้นและสินเชื่อระยะที่ 2 ทรงตัว ค่าใช้จ่ายในการตั้งสำรองรวมอยู่ที่ 2.6 พันล้านบาท (credit cost 121 bps) อย่างไรก็ตาม ตัวเลขนี้รวมค่าใช้จ่ายในการบริหารจัดการ 1 พันล้านบาท ทำให้ค่าใช้จ่ายในการตั้งสำรองปกติอยู่ที่ 2.6 พันล้านบาท ลดลง 26% QoQ ซึ่งบ่งชี้ว่าคุณภาพสินทรัพย์โดยรวมยังคงแข็งแกร่ง Coverage ratio ยังคงสูงอยู่ที่ 152%

• ส่วนต่างรายได้ดอกเบี้ยสุทธิ (NIM) ยังคงทรงตัวได้ดีแม้จะมีการปรับลดอัตราดอกเบี้ยนโยบาย โดยลดลงเล็กน้อย 2 bps เหลือ 2.96% ค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานยังคงควบคุมได้ดี (+2% YoY) ค่าใช้จ่ายด้านสถานที่และอุปกรณ์ยังคงลดลงอย่างต่อเนื่อง (-22% YoY)

• TTB ได้ใช้สิทธิประโยชน์ทางภาษีไปแล้ว 1.2 พันล้านบาทในไตรมาสนี้ เหลือสิทธิประโยชน์ทางภาษีคงค้างอีก 5.7 พันล้านบาท

คงคำแนะนำ “ซื้อ” สำหรับ TTB โดยมูลค่าที่เหมาะสมเท่ากับ 2.30 บาท
ผลประกอบการเป็นไปตามที่คาดไว้ ฐานะการเงินที่แข็งแกร่งพร้อมกันชน NPL ที่เพิ่มขึ้น จะช่วยรองรับกำไรภายใต้แรงกดดันจาก NIM ที่ลดลง ด้วยการบริหารเงินทุนเชิงรุก (เกือบ 100% ของกำไรสุทธิถูกจ่ายคืนให้ผู้ถือหุ้นผ่านเงินปันผลและการซื้อหุ้นคืน) เราคาดว่า TTB จะให้ผลตอบแทนผู้ถือหุ้นที่ดี และอาจให้ผลตอบแทนเหนือกว่า SET และ SETBANK