Company Note
Charoen Pokphand Foods
ภาพรวมธุรกิจปศุสัตว์เริ่มผ่านจุดต่ำสุด และเข้าสู่รอบฟื้นตัว

ภาพรวมธุรกิจไก่และสุกรใ 4Q25F แม้จะอยู่ในระดับต่ำสุดของรอบ แต่ถือเป็นสัญญาณเชิงบวกของการ “ผ่านจุดต่ำสุด” โดยราคาสุกรปัจจุบันเริ่มฟื้นตัวอย่างมีนัยสำคัญ โดยเฉพาะในประเทศไทย เวียดนาม และจีน ปัจจัยสนับสนุนมาจากการเข้าสู่ช่วง High Season ปลายปี การแก้ไขปัญหาขาดแคลนแรงงานในไทย รวมถึงการปรับสมดุลอุปทานในหลายประเทศ ขณะที่ธุรกิจไก่ในไทยอ่อนตัวเพียงเล็กน้อยตามฤดูกาล และมีแนวโน้มฟื้นตัวเช่นกัน เรามองว่าราคาปศุสัตว์ที่เริ่มปรับขึ้นตั้งแต่ปลายปี 2025F จะเป็นฐานที่แข็งแรงสำหรับการกลับสู่ระดับปกติในปี 2026F

เรายังคงคำแนะนำ “ซื้อ” พร้อมปรับราคาเป้าหมายใหม่ที่ 25 บาท อ้างอิงวิธี Sum-of-the-Parts เทียบเท่า PER Forward เพียง 9 เท่า ราคาหุ้นปัจจุบันมี PER26F ต่ำกว่าค่าเฉลี่ยในอดีต 3ปี่ ที่ -0.5SD และคาด Dividend Yield สูงถึง 5.8%

แนวโน้มกำไร 4Q25F อ่อนตัวตามคาด แต่เป็นจุดต่ำสุดของรอบปี

เราคาดว่า CPF จะรายงานกำไรสุทธิ 4Q25F ที่ 2,081 ล้านบาท (-50% YoY, -60% QoQ) จากราคาสุกรที่อ่อนตัวในช่วงต้นไตรมาส อย่างไรก็ตาม ราคาปศุสัตว์ได้เริ่มฟื้นตัวตั้งแต่เดือนพ.ย. เป็นต้นมา สะท้อนว่าผลประกอบการไตรมาสนี้มีแนวโน้มเป็นจุดต่ำสุดของรอบ โดยสถานการณ์แรงงานในไทยเริ่มคลี่คลาย ขณะที่ราคาสุกรในจีนและเวียดนามได้ผ่านจุดต่ำสุดในเดือน พ.ย. และเริ่มฟื้นตัวต่อเนื่องตั้งแต่เดือน ธ.ค. ซึ่งจะเป็นแรงหนุนสำคัญต่อผลการดำเนินงานในระยะถัดไป ขณะที่ต้นทุนวัตถุดิบอาหารสัตว์ เช่น กากถั่วเหลืองและข้าวโพด ปรับตัวลดลงอย่างมีนัยสำคัญ ส่งผลให้อัตรากำไรขั้นต้นเพิ่มขึ้น YoY เราคาดว่ากำไรปี 2025F จะเติบโตแข็งแกร่งถึง 33% YoY จากราคาสุกรไทยและเวียดนามที่เพิ่มขึ้น และต้นทุนอาหารสัตว์ที่ลดลงอย่างมาก

ปรับประมาณการสะท้อนความระมัดระวัง แต่แนวโน้มฟื้นชัดเจนตั้งแต่ 1Q26F

เราคาดแนวโน้ม 1Q26F จะดีขึ้น QoQ จากราคาปศุสัตว์เริ่มเพิ่มขึ้นทั้งไก่และสุกร โดยเฉพาะราคาสุกรในไทย เวียดนาม และจีน ขณะที่ต้นทุนวัตถุดิบอาหารสัตว์ทรงตัวระดับต่ำ เราจะปรับลดประมาณการกำไรปี 2026F ลงเพื่อสะท้อนราคาสุกรที่เริ่มฟื้นตัว แต่ยังคงมุมมองเชิงบวก สำหรับปี 2026F แม้กำไรจะอ่อนตัวเล็กน้อย YoY แต่ถือเป็นระดับกำไรที่ยั่งยืนมากขึ้น จากการควบคุมอุปทานสุกรในภูมิภาค และการฟื้นตัวของบริษัทร่วม ซึ่งจะช่วยสร้างฐานกำไรที่มั่นคงในระยะยาว

ปรับประมาณการสะท้อนความระมัดระวัง แต่แนวโน้มฟื้นชัดเจนตั้งแต่ 1Q26F

เราคาดแนวโน้ม 1Q26F จะดีขึ้น QoQ จากราคาปศุสัตว์เริ่มฟื้นตัวปรับตัวเพิ่มขึ้นทั้งไก่และสุกร โดยเฉพาะราคาสุกรในไทย เวียดนาม ที่เพิ่มขึ้นและมีกำไร และจีนราคากลับมาใกล้ต้นทุนแล้ว ขณะที่ต้นทุนวัตถุดิบอาหารสัตว์ เช่น กากถั่วเหลืองและข้าวโพด ปรับตัวลดลงอย่างมีนัยสำคัญ แม้เราจะปรับลดประมาณการกำไรปี 2026F ลงเพื่อสะท้อนราคาสุกรที่อ่อนตัวในช่วงสั้นแต่ยังคงมุมมองเชิงบวก สำหรับปี 2026F คาดกำไรปรับตัวลงเพียง 13% ตามราคาสุกรที่กลับสู่ระดับปกติ แต่ยังอยู่ในระดับทำกำไรได้ดี และได้รับแรงสนับสนุนจากการควบคุมจำนวนพ่อแม่พันธุ์ของผู้ประกอบการรายใหญ่ในไทย Supply, เวียดนามคาด supply ลดลงจาก ASF ระบาด ส่งผลให้ราคาสุกรคาดดีขึ้น และจีนคาดราคาเริ่มดีขึ้นจากการฟื้นจากภาวะ oversupply จากภาครัฐฯควบคุมพ่อแม่พันธุ์สุกร

คำแนะนำ “ซื้อ” เด่น ด้วย Valuation ต่ำและ Dividend Yield สูง

เรายังคงคำแนะนำ “ซื้อ” พร้อมปรับราคาเป้าหมายใหม่ที่ 25 บาท อ้างอิงวิธี Sum-of-the-Parts เทียบเท่า PER Forward เพียง 9 เท่า ซึ่งยังอยู่ในระดับที่น่าสนใจอย่างมาก เมื่อเทียบกับ PER26F ปัจจุบัน ต่ำกว่าค่าเฉลี่ยในอดีต 3ปี ที่ -0.5SD สะท้อนว่าราคาหุ้นยังไม่สะท้อนการฟื้นตัวของผลประกอบการอย่างเต็มที่ อีกทั้งยังคาด Dividend Yield สูงถึง 5.9% ช่วยเพิ่มความน่าสนใจสำหรับนักลงทุนระยะกลางถึงยาว เราเชื่อว่าปัจจัยลบที่กดดันธุรกิจจะค่อย ๆ คลี่คลาย และเป็นโอกาสสะสมในช่วง Valuation ต่ำ