ซีพี ออลล์
ราคาหุ้นยังถูก ปันผลเด่น กำไรโตเฉลี่ยยังเหนือกลุ่ม
หลังจากเราได้ปรับลดกำไร CPAXT ไปเมื่อสัปดาห์ที่แล้ว วันนี้เราได้สะท้อนเข้ามา CPALL โดยปรับลดประมาณการกำไรปี 2026–27 ลงเล็กน้อย 1–2% จากการแข่งขันในค้าปลีกขนาดใหญ่ อย่างไร ก็ตาม หากมองกำไรเฉลี่ยปี 2025–26 ของ CPALL ที่ 6% ยังโดดเด่นกว่ากลุ่มค้าปลีก (ไม่รวม IT) ที่ทรงตัว จาก GM ร้าน 7-Eleven ที่ปรับขึ้นได้ดีกว่ากลุ่ม หนุนโดยกลยุทธ์เพิ่มสัดส่วนสินค้ามาร์จิ้นสูง

ส่วนกำไรหลัก 4Q25 คาดที่ 6.98 พันล้านบาท (ลดลงจากคาดเดิมเล็กน้อย 3% จาก CPAXT) ยังทรงตัว YoY กดดันจาก CPAXT ที่เคยกล่าวไปในรายงาน และผลทางอ้อมจากมาตรการ คนละครึ่งพลัส, สถานการณ์น้ำท่วม และความตึงเครียดชายแดนไทย–กัมพูชา ทำให้ SSS ร้าน 7-Eleven หดตัวลึกขึ้นเป็น -2.5% (จาก -0.5% ไตรมาสก่อน) อย่างไรก็ดี การเพิ่มสินค้าใหม่และสินค้ามาร์จิ้นสูง (พร้อมดื่ม/พร้อมทาน) ช่วยหนุน กำไรร้าน 7-Eleven ยังเติบโต ชดเชยแรงกดดันจาก CPAXT ได้

Fundamental view: เราปรับลดราคาเป้าหมายเป็น 58 บาท (จาก 60 บาท) ตามการปรับลดประมาณการกำไรลง อย่างไรก็ตาม เรามอง CPALL ต่างจาก CPAXT โดยปัจจุบันอยู่ในระดับน่าสะสม เชื่อว่าราคาหุ้นได้สะท้อนปัจจัยลบจากงบ 4Q25 ไปมากแล้ว และ PER ปี 2026 อยู่เพียง 14 เท่า ต่ำกว่าค่าเฉลี่ย 3 ปีที่ 20.5 เท่า และต่ำกว่าระดับ ROE 19% (PER/ROE น้อยกว่า 1 เท่า) อีกทั้งอัตราผลตอบแทนเงินปันผลยังน่าดึงดูดที่ 3.6% (คาดจ่ายปี 2025 ที่ 1.5 บาท/หุ้น)