โอกาสเลือกซื้อหุ้น
เราประเมินแนวโน้มกำไรของกลุ่ม Retail Finance จะเติบโต 8% YoY ในปี 2026 ขณะที่ราคาหุ้นกลุ่ม retail finance ปรับฐานลงมาในช่วง 1 เดือนที่ผ่านมา จากความกังวลในด้านคุณภาพสินทรัพย์ที่จะได้รับผลกระทบจากปัญหาน้ำท่วมทางภาคใต้และปัญหาชายแดนไทย กัมพูชา อย่างไรก็ตาม เราประเมินว่าตลาดน่าจะกังวลมากเกินไป ทำให้เรามองว่าเป็นโอกาสในการเข้าลงทุน จาก 3 เหตุผล ได้แก่
1) สินเชื่อของกลุ่มจะยังเติบโตได้ดีต่อเนื่องในปีหน้า โดย MTC, SAWAD และ TIDLOR จะยังคง กลยุทธ์เน้นเติบโตสินเชื่อจำนำทะเบียนเป็นหลัก เพราะมีความเสี่ยงต่ำกว่าสินเชื่อบุคคลและเช่าซื้อมอเตอร์ไซต์และรถบรรทุก ขณะที่สินเชื่อบัตรเครดิตและสินเชื่อบุคคลของ KTC ยังฟื้นตัวช้า สอดคล้องกับบทวิเคราะห์ Primary survey EP.4 ของเราที่พบว่าผู้บริโภคไม่อยากก่อหนี้บัตรเครดิตเพิ่มในช่วงปีใหม่
2) NIM ของกลุ่ม Retail finance จะพลิกกลับมาขยายตัวได้ในปีหน้า ผลบวกจากแนวโน้ม ดอกเบี้ยที่จะลดลงเริ่มตั้งแต่ 4Q25 เป็นต้นไป
3) คุณภาพสินทรัพย์ของกลุ่มจะยังอยู่ในเกณฑ์ดีในปีหน้า จากการเข้มงวดในการปล่อยสินเชื่อมาแล้วราว 2 ปี ขณะที่ผลกระทบจากปัญหาน้ำท่วมทางภาคใต้และปัญหาชายแดนไทยกัมพูชา เราประเมินว่าจะส่งผลกระทบจำกัด โดยเราปรับลดประมาณการกำไรปี 2025 ของกลุ่ม Retail Finance ลงเพียง 1% และปี 2026 ลง 2% สะท้อนการปรับเพิ่มสมมติฐาน credit cost ขึ้นเล็กน้อย
ภายหลังปรับประมาณการ เราคาดกำไรสุทธิปี 2026 ของกลุ่มจะเติบโต 8% YoY นำโดย TIDLOR, MTC, SAWAD และ KTC
Fundamental view: คงน้ำหนักการลงทุน “เท่าตลาด” และเลือก TIDLOR และ MTC เป็นหุ้น top picks จากแนวโน้มคุณภาพสินทรัพย์ที่ดี ทิศทางการเติบโตของกำไรยังดีต่อเนื่องในปีหน้า และมี valuation metrics ไม่แพง