TTW
(Visit Note)
ทีทีดับบลิว
ถือรับปันผล 6-7% ต่อปี
TTW รายงานกำไรสุทธิ 3Q25 ที่ 976.2 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 7% YoY และ 23% QoQ ทำสถิติใหม่ และมากกว่าที่ตลาดคาดเป็นส่วนใหญ่ (คาดทรงตัว YoY) ราว 5-7% เกิดจากส่วนแบ่งกำไรของ CKP มากกว่าคาด

ในเบื้องต้นแนวโน้มกำไรคาดลดลง YoY และ QoQ จาก CKP ขณะที่ธุรกิจน้ำปะปาคล้ายไตรมาสก่อน ปริมาณขายน้ำเฉลี่ยต่อวัน ต.ค.-พ.ย. เพิ่มขึ้น 3% YoY และ 1% QoQ และพบข้อสังเกตุว่า BIE (บางปะอิน) มีการใช้น้ำเพิ่มขึ้นอย่างมีนัยฯ สะท้อนอุปสงค์ของนิคมฯ ว่ามีการผลิตจำนวนหนึ่งเริ่มฟื้น อย่างไรก็ตาม ด้วยตัวเลข CPI ที่เป็นลบในช่วงนี้ ก็จะส่งผลให้ราคาค่าน้ำ (ปรับรายได้อิงจาก CPI) ปีถัดไปอาจจะถูกกดดันไปด้วย

ส่วนการเข้าซื้อสัดส่วนถือหุ้น LPCL ทางตรง 10% จาก CK ซึ่งโครงการนี้อยู่ระหว่างก่อสร้าง ซื้อไป 2.77 พันล้านบาท (ออกหุ้นกู้ 3 พันล้านบาท ดอกเบี้ย 1.9-2.3%) และมีคาดว่าต้องจ่ายเพิ่มจนก่อสร้างเสร็จราว 1.7-1.8 พันล้านบาท (4Q25-2029) โดยรวม เราคาดดอกเบี้ยจ่ายจะเพิ่มราว 2-3% ของประมาณการกำไรตลาด จนกว่าจะมีการ COD ปี 2030 จึงจะทยอยรับรู้ผลประกอบการด้านบวกเข้ามา

Our view: เรายังให้มุมมองตามเดิมว่าราคาหุ้นแกว่งระหว่างปี (จากค่ากลาง 9 บาท) ที่เพียง 3-6% ขณะที่จ่ายปันผลค่อนข้างแน่นอนที่ 0.60 บาท (แทบไม่อิงตามความผันผวนกำไร) คิดเป็น Div. Yields 6.7% พอที่จะ Cover ความผันผวนได้บนราคาปัจจุบัน จึงเหมาะกับนักลงทุนเน้นหุ้นปันผล