Home Product Center (HMPRO TB)
กำลังเพิ่มโมเมนตัม

คงคำแนะนำ “ซื้อ” ราคาเป้าหมาย 8.30 บาท
เรายังคงคำแนะนำ ซื้อ โดยให้ราคาเป้าหมาย (DCF) ที่ 8.30 บาท คาดว่า SSSG จะฟื้นตัวตามความต้องการซ่อมแซมบ้านที่เพิ่มขึ้นหลังน้ำท่วมคลี่คลาย อีกทั้ง HMPRO มีเครือข่ายสาขาที่กว้างขวางที่สุดเมื่อเทียบกับคู่แข่ง เราคาดกำไร 4Q68 จะฟื้นตัว QoQ และมีโมเมนตัมบวกต่อเนื่องสู่ 1Q69 หนุนโดย SSSG ที่ดีขึ้นและการขยายสาขาต่อเนื่อง ปัจจุบัน HMPRO ซื้อขายที่ระดับ P/E ปี 2569 ราว 13 เท่า ต่ำกว่าค่าเฉลี่ย 5 ปีอยู่ -2 SD ขณะที่อัตราผลตอบแทนปันผลคาดไว้ที่ 6.3% ซึ่งสูงที่สุดในกลุ่มค้าปลีก

ความต้องการสินค้าเพิ่มขึ้นหลังน้ำท่วมคลี่คลาย
หลังน้ำท่วมใหญ่ในภาคใต้ลดระดับ ปริมาณลูกค้าที่สาขาโฮมโปรในหาดใหญ่ทั้ง 2 แห่งฟื้นตัวอย่างมาก อย่างไรก็ดี สินค้าบางรายการยังขาดแคลนเนื่องจากปัญหาด้านการขนส่ง ขณะที่สาขาเมกาโฮมในหาดใหญ่ยังต้องปิดชั่วคราวเพราะได้รับความเสียหายและต้องมีการปรับปรุงก่อนเปิดให้บริการ เราคาดว่า HMPRO จะได้ประโยชน์จากความต้องการสินค้าหลังน้ำลด ซึ่งสนับหนุนโดยการมีจำนวนสาขา 18 แห่งในภาคใต้ (โฮมโปรและเมกาโฮม) คิดเป็น 13% ของสาขาทั้งหมดของบริษัท เทียบกับ GLOBAL, Thai Watsadu (CRC) และ DOHOME ที่มีจำนวนสาขาเป็นสัดส่วน 12%, 9% และ 8% ตามลำดับ

SSSG อ่อนแอ QTD แต่จะดีขึ้นในเดือน ธ.ค. และ 1Q69
เราคาดกำไร 4Q68 จะฟื้นตัว QoQ อย่างแข็งแกร่ง แม้ภาพรวมยังลดลง YoY บริษัทมีการเร่งเปิดสาขาในไตรมาสนี้ ได้แก่ โฮมโปร 3 สาขา และ เมกาโฮม 4 สาขา โดยส่วนใหญ่เป็นรูปแบบไฮบริด (5 สาขา) SSSG ในช่วงเดือน ต.ค - พ.ย. อยู่ที่ติดลบ 7-8% สำหรับ HomePro และติดลบ 5-6% สำหรับ Mega Home จากผลกระทบของฝนตกหนักและน้ำท่วมในเดือน พ.ย. เราคาดว่า SSSG จะดีขึ้นในเดือน ธ.ค. และใน 1Q69 จากการมีฝนตกน้อยลงและความต้องการสินค้าฟื้นฟูซ่อมแซมบ้านที่เพิ่มขึ้น แม้โครงการ “คนละครึ่ง พลัส” ไม่ได้ช่วยโดยตรง แต่ช่วยเพิ่มบรรยากาศการจับจ่ายโดยรวมได้ จากการวิเคราะห์ sensitivity เราพบว่าการเปลี่ยนแปลงSSSG 1% จะกระทบต่อกำไรของบริษัทประมาณ 1.4%

มูลค่าหุ้นน่าสนใจและอัตราปันผลเด่น
HMPRO ซื้อขายที่ P/E ปี 2569 ราว 13 เท่า หรือ ต่ำกว่าค่าเฉลี่ย 5 ปีอยู่ -2 SD เราคาดการณ์ ROE ปี 2568–2569 อยู่ที่ 22.4% / 22.9% สูงกว่าค่าเฉลี่ยกลุ่มค้าปลีกที่ 16.7% / 15.8% อีกทั้งประเมินว่า HMPRO จะให้ผลตอบแทนจากเงินปันผลที่ 6.3% ในปี 2568 สูงที่สุดในกลุ่มค้าปลีกภายใต้การวิเคราะห์ของเรา (ยกเว้น CRC ที่ประกาศจ่ายปันผลพิเศษ) เรายังคงคำแนะนำ ซื้อ ราคาเป้าหมายแบบ DCF (WACC 7.3%, Growth 1.5%) ที่ 8.30 บาท

Suttatip Peerasub
suttatip.p@maybank.com
(66) 2658 5000 ext 1430