RAM : ประเด็นสำคัญจากการประชุมนักวิเคราะห์

• จากการประชุมนักวิเคราะห์เรามีมุมมองเชิงบวกเล็กน้อย การรวมกำไรขาดทุนของ CMH เพิ่มเติมน่าจะช่วยสนับสนุนการเติบโตของกำไร ขณะที่การควบคุมการบริหารที่เพิ่มขึ้นทั้ง THG และ CMH คาดว่าจะช่วยยกระดับการดำเนินงาน และสร้างการ synergy ในอนาคต

• หลังจากการรวม THG เมื่อวันที่ 4 สิงหาคม 2025 รายได้โรงพยาบาลรวมอยู่ที่ 3.85 พันล้านบาท เพิ่มขึ้น 60% YoY โดยได้รับแรงหนุนจากส่วนแบ่งกำไร 1.5 พันล้านบาท จาก THG และการเติบโตของ RAM2 (+26.9% YoY) และ VBR (+9.2% YoY) ค่าบริการผู้ป่วยในเฉลี่ยของ RAM และ VBR ยังคงขยายตัวอย่างต่อเนื่อง เนื่องจากสัดส่วนผู้ป่วยโรคเรื้อรังที่ลดลงใน 3Q25 และกลยุทธ์ที่ยังคงดำเนินอยู่เพื่อเพิ่มเงินสมทบจากผู้ป่วย

• รายได้ SSO ของ VBR เติบโตขึ้น 7.6% YoY โดยได้รับแรงหนุนจากฐานที่ต่ำจากการกลับรายการ SSO ใน 3Q24 และการปรับลดค่าใช้จ่ายทั้งหมด อัตราผลตอบแทนจากการลงทุน (RW) ที่ 12,000 บาท สำหรับปี 2025

• RAM เข้าซื้อหุ้น CMH จำนวน 2.84 ล้านหุ้น (7.12%) ทำให้เกิดการรวมกิจการอีกครั้งใน 4Q25 ปัจจุบันสัดส่วนการถือหุ้นขั้นสุดท้ายอยู่ที่ 50.01%

• การขายสินทรัพย์ยังคงอยู่ระหว่างการพิจารณา ครอบคลุมสินทรัพย์ที่ไม่ใช่สินทรัพย์หลักและโครงการที่ไม่ก่อให้เกิดรายได้ อย่างไรก็ตาม ผู้บริหารตั้งใจที่จะปรับปรุงการดำเนินงานก่อน และยังไม่ได้เปิดเผยว่าโครงการใดอาจถูกพิจารณาขาย

• เราคงคำแนะนำ “ขาย” สำหรับ RAM โดยมูลค่าที่เหมาะสมเท่ากับ 23.00 บาท