THG : ประเด็นสำคัญจากการประชุมนักวิเคราะห์

• เราออกจากการประชุมด้วยมุมมองเชิงบวกเล็กน้อย โดยมีสัญญาณของรายได้ที่ปรับตัวดีขึ้นใน 4Q25 และกลยุทธ์ที่ชัดเจนขึ้นเพื่อยกระดับผลการดำเนินงานของทั้งโรงพยาบาลธนบุรี บำรุงเมือง และโครงการ Jin Wellbeing County

• โครงการคอนโดมิเนียม Jin Wellbeing ได้ขยายขอบเขตการนำเสนอโดยการขายห้องชุดพักอาศัยมาตรฐาน นอกเหนือจากห้องพักสำหรับผู้สูงอายุ ใน 4Q25 มีการยืนยันการขายแล้ว 3 ยูนิต และอยู่ระหว่างรอโอนอีก 1 ยูนิต ความต้องการเบื้องต้นจากผู้ซื้อที่ไม่ใช่ผู้สูงอายุเป็นที่น่าพอใจ โดยสองยูนิตแรกที่โอนแล้วมาจากกลุ่มนี้เช่นกัน ผู้บริหารวางแผนที่จะเพิ่มการตลาดสำหรับกลุ่มลูกค้าที่กว้างขึ้นนี้ และตั้งเป้ายอดขายไว้ที่ 1-2 ยูนิตต่อเดือน

• น้ำท่วมล่าสุดส่งผลกระทบต่อโรงพยาบาลธนบุรี ราษฎร์ยินดี (RYD) ที่หาดใหญ่ แม้ผู้บริหารระบุว่าโรงพยาบาลมีประกันแบบ all-risk ครอบคลุมทั้งหมด โรงพยาบาลธนบุรี ตรัง และโรงพยาบาลธนบุรี ทุ่งสงไม่ได้รับผลกระทบ แม้ว่าผลกระทบต่อการดำเนินงานจะถูกประเมินเมื่อสถานการณ์มีเสถียรภาพ ผู้บริหารคาดว่าการดำเนินงานจะดำเนินต่อไปได้โดยได้รับการสนับสนุนจากเครือข่ายภาคใต้ของกลุ่ม

• ผู้บริหารประกาศเป้าหมายรายได้รวมปีงบประมาณ 2025 ที่ 9.26 พันล้านบาท (จาก 9.5 พันล้านบาท ที่ตั้งเป้าไว้ก่อนหน้านี้) และรายได้โรงพยาบาล 8.1 พันล้านบาท คาดว่ารายได้ใน 4Q25 จะเติบโตในระดับ high single-digit YoY โดยมีปัจจัยสนับสนุนจากจำนวนผู้ป่วยไข้หวัดใหญ่ตามฤดูกาล ผู้บริหารคาดว่าจะได้รับผลกระทบจากน้ำท่วมเพียงเล็กน้อย เนื่องจาก RYD มีส่วนสนับสนุนรายได้โรงพยาบาลเพียงประมาณ 10% และระยะเวลาที่ได้รับผลกระทบค่อนข้างสั้น

• รายการด้อยค่าที่สำคัญส่วนใหญ่ได้ถูกบันทึกบัญชีไว้แล้ว และ UCEP COVID A/R ส่วนใหญ่ถูกตัดจำหน่าย ทำให้เหลือเพียงยอดคงเหลือที่ไม่สำคัญ ซึ่งจะช่วยลดความเสี่ยงในการตั้งสำรองเพิ่มเติม

• โรงพยาบาลบำรุงเมือง ยังคงมีผลการดำเนินงานที่ดีขึ้นอย่างต่อเนื่อง โดยได้รับแรงหนุนจากจำนวนผู้ป่วยชาวไทยที่เพิ่มขึ้น และมี EBITDA เป็นบวกอยู่แล้ว ผู้บริหารยังตั้งเป้าหมายที่จะเพิ่มจำนวนผู้ป่วยในตะวันออกกลาง โดยเฉพาะผู้ป่วยที่ได้รับการสนับสนุนจากรัฐบาล เพื่อช่วยชดเชยการไหลเข้าที่อ่อนแอจากกัมพูชาและจีน

• แผน CAPEX ปี 2026 ของ THG อยู่ที่ประมาณ 1 พันล้านบาท ส่วนใหญ่เพื่อการบำรุงรักษา และเพื่อเดินหน้าก่อสร้างอาคารโรงพยาบาลธนบุรีแห่งใหม่ขนาด 100 เตียง ซึ่งมีแผนเปิดในช่วง 2H27

• เราคงคำแนะนำ “ขาย” สำหรับ THG โดยมูลค่าที่เหมาะสมเท่ากับ 7.70 บาท