MTC : การประชุมทางโทรศัพท์เน้นย้ำถึงโมเมนตัมเชิงบวกใน 4Q25F

เราได้จัดการประชุมทางโทรศัพท์สำหรับผู้จัดการกองทุนสถาบันในประเทศร่วมกับทีมผู้บริหารของเมืองไทย แคปปิตอล (MTC) นำโดย คุณปริทัศน์ เพชรอำไพ ประธานเจ้าหน้าที่บริหาร และคุณสุรัตน์ ฉายาวรเดช ประธานเจ้าหน้าที่ฝ่ายการเงิน (CFO) เราได้รับมุมมองเชิงบวกดังนี้ 1) คุณภาพสินทรัพย์น่าจะทรงตัวใน 4Q25F โดยได้รับแรงหนุนจากยอดการจัดเก็บหนี้ที่แข็งแกร่งตั้งแต่ไตรมาสที่ผ่านมา 2) ต้นทุนทางการเงินมีแนวโน้มลดลงอย่างมีนัยสำคัญตั้งแต่ 4Q25F เป็นต้นไป และ 3) ประมาณการเบื้องต้นของเราชี้ให้เห็นถึงการเติบโตของกำไรสุทธิที่ 7% QoQ และ 20% YoY เป็น 1.85 พันล้านบาท ประเด็นสำคัญบางส่วนจากการประชุมทางโทรศัพท์มีดังนี้

• บริษัทฯ เปิดเผยว่ายอดการจัดเก็บหนี้ในช่วงไตรมาสถึงปัจจุบัน (ต.ค.–พ.ย.) ยังคงแข็งแกร่ง โดยเฉพาะสินเชื่อรายย่อย ส่งผลให้ฝ่ายบริหารคาดการณ์ว่าคุณภาพสินทรัพย์ใน 4Q25F จะดีขึ้นจาก 3Q25

• ด้วยสัดส่วนสินเชื่อไม่มีหลักประกันลดลงเหลือเพียง 12% ของพอร์ตสินเชื่อทั้งหมด จาก 16% ในปี 2023 บริษัทคาดว่า credit cost และคุณภาพสินทรัพย์จะมีความยืดหยุ่นมากขึ้น และไม่คาดเห็นการเพิ่มขึ้นอย่างมีนัยสำคัญของการก่อตัวของหนี้เสียหรือของ credit cost เนื่องจากสินเชื่อจำนำทะเบียนรถมีต้นทุนความเสี่ยงต่ำกว่าเพราะมีหลักประกัน

• ต้นทุนทางการเงินน่าจะมีแนวโน้มลดลงตั้งแต่ 4Q25F เป็นต้นไป เนื่องจากบริษัทได้กู้ยืมเงินเพิ่มอีก 6 พันล้านบาทในช่วงปลาย 3Q25 เพื่อสนับสนุนการเติบโตของสินเชื่อใน 4Q25F และขณะนี้หนี้ที่มีอัตราดอกเบี้ยสูงกำลังจะหมดอายุและถูกนำมาชำระคืนในอัตราดอกเบี้ยที่ถูกกว่า

• ผู้บริหารมั่นใจว่าจะบรรลุเป้าหมายการเติบโตของสินเชื่ออยู่ในระดับ double-digit ในปี 2026 ด้วยการเพิ่มจำนวนสินเชื่อต่อสาขา และขยายส่วนแบ่งทางการตลาดในสินเชื่อจำนำทะเบียนรถ ซึ่งปัจจุบันบริษัทเป็น "ตัวเลือกแรก" สำหรับลูกค้า

• เรามองว่าการที่ราคาหุ้นปรับตัวลดลง 12.5% เมื่อเร็ว ๆ นี้เป็นโอกาสในการสะสมหุ้น เนื่องจากแนวโน้มที่แข็งแกร่งใน 4Q25F MTC กลายเป็นหุ้นแนะนำในกลุ่มธุรกิจของเราสำหรับปี 2026 ด้วยการซื้อขายที่ 9.8 เท่าของ PER ปี 2026F โดยมีการเติบโตของกำไรในระดับกลางๆ เนื่องจากพอร์ตสินเชื่อที่มีขนาดเล็กทำให้คุณภาพสินทรัพย์มีความยืดหยุ่นมากกว่าคู่แข่ง และผลประโยชน์จากขนาดที่คาดว่าจะได้รับซึ่งน่าจะช่วยลดอัตราส่วนต้นทุนต่อรายได้

• เราคงคำแนะนำ “ซื้อ” สำหรับ MTC โดยมูลค่าที่เหมาะสมเท่ากับ 55.00 บาท