CENTEL : กำไรแข็งแกร่งและมุมมองเชิงบวกต่อการลงทุนใหม่

กำไรดีกว่าคาดจากความสามารถในการทำกำไรและการลงทุนธุรกิจอาหารใหม่
CENTEL รายงานกำไรสุทธิใน 3Q25 ที่ 160 ล้านบาท (-2% YoY / +45% QoQ) สูงกว่าประมาณการของเราและประมาณการของ BBg consensus ถึง 85% และ 18% ตามลำดับ ปัจจัยหลักที่เบี่ยงเบนไปจากประมาณการของเราคือค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานที่ต่ำกว่าคาด หากไม่รวมกำไรจากอัตราแลกเปลี่ยน 41 ล้านบาท การด้อยค่าของเงินลงทุนร่วมทุนของ Café Amazon ในเวียดนาม และการลดหย่อนภาษีหัก ณ ที่จ่าย 21 ล้านบาท รายได้หลักอยู่ที่ 191 ล้านบาท (+2% YoY) การปรับตัวดีขึ้นนี้เป็นผลมาจากธุรกิจอาหารที่ดีขึ้น หักด้วยการเติบโตของธุรกิจโรงแรม

รายได้ในไตรมาสนี้เติบโต 4% YoY โดยได้รับแรงหนุนจากธุรกิจโรงแรม (+7%) ขณะที่รายได้จากอาหารเพิ่มขึ้นเล็กน้อย (+2% YoY) สำหรับกลุ่มโรงแรม การเติบโตได้รับแรงหนุนจากโรงแรมใหม่สองแห่งในมัลดีฟส์ ขณะที่ธุรกิจหลักมี RevPAR ปรับตัวดีขึ้น 4% ส่วนใหญ่นำโดยโรงแรมในต่างจังหวัดของประเทศไทย (+15% YoY) และโอซาก้า (+8% ในรูปเงินบาท, +15% ในรูปเงินเยน) ซึ่งเป็นผลมาจากโรงแรมที่ได้รับการปรับปรุงใหม่ในพัทยาและงาน World Expo ที่โอซาก้าตามลำดับ RevPAR ของมัลดีฟส์ปรับตัวดีขึ้นหลังจากโรงแรมใหม่เปิดดำเนินการมากขึ้น แต่ยังคงต่ำกว่าปีที่แล้ว (-27% YoY ในรูปเงินบาท, -21% ในรูปดอลลาร์สหรัฐ) ธุรกิจอาหาร (ไม่รวม JV) รายงาน SSSG 1% และ TSSG 1% ใน 3Q25F มิสเตอร์โดนัทมีการเติบโตที่อ่อนแอลงและจำนวนสาขาลดลง แต่ก็ถูกชดเชยด้วยการเติบโตของแบรนด์อื่นๆ ที่เหลืออยู่ (ยกเว้น KFC ซึ่งทรงตัว YoY) โดยรวมแล้ว EBITDA margin ของธุรกิจรวมปรับตัวดีขึ้นเล็กน้อยที่ 60bps เนื่องจากธุรกิจอาหารมีกำไรที่ดีขึ้นจากการปิดสาขาที่ไม่ทำกำไร

ลงทุนใน Miracle Planet (MP), หมวดอาหารใหม่
CENTEL ลงทุน 40% ใน MP มูลค่า 940 ล้านบาท สำหรับร้าน Lucky Suki และ Lucky BBQ จำนวน 38 สาขา MP ก่อตั้งขึ้นในปี 2021 และดำเนินธุรกิจร้านสุกี้และบาร์บีคิวแบบบุฟเฟต์ ซึ่งเป็นประเภทธุรกิจที่ CENTEL กำลังมองหาอยู่ ด้วยความรู้ความเข้าใจเกี่ยวกับการขยายธุรกิจร้านอาหารของ CENTEL เราจึงมั่นใจกับการลงทุนครั้งนี้ การลงทุนนี้มีมูลค่า P/E ที่ 21 เท่า ซึ่งเป็นราคาที่ใกล้เคียงกับการลงทุนของ CENTEL ใน Shinkansen Sushi ในปี 2021 ปัจจุบัน Shinkansen Sushi มีสาขาเพิ่มขึ้นมากกว่าสองเท่าจาก 38 สาขาเดิม และคิดเป็น 5% ของกำไรสุทธิของ CENTEL ตามประมาณการของเรา การประชุมนักวิเคราะห์ในวันที่ 17 พฤศจิกายน ทั้งนี้ เราคงคำแนะนำ “ซื้อ” สำหรับ CENTEL โดยมูลค่าที่เหมาะสมเท่ากับ 39.00 บาท