Equality for All
SGC : บมจ. เอสจี แคปปิตอล

กำไร 3Q25 ต่ำคาดแต่ยังน่าพอใจ : กำไรสุทธิ 123 ลบ. ต่ำกว่าคาด 11.5% หลักๆจากการตั้ง ECL ที่ 357 ลบ. มากกว่าคาด 58 ลบ. ด้วยความอนุรักษ์นิยมของ ผบห. ซึ่งยังคงกังวลระมัดระวังพอร์ตสินเชื่อทะเบียนรถ อย่างไรก็ดี ผบห.เผย 4Q25 ซึ่งเป็นช่วงทำเงินของลูกหนี้กลุ่มนี้ ก็มีโอกาสที่ ECL จะผ่อนคลายได้

SGC ปรับวิธีบันทึกรายได้ค่า Marketing support โดยแบรนด์มือถือ จากรายได้อื่นครั้งเดียวเป็นการตัดจำหน่ายตามอายุสัญญาสินเชื่อมือถือ 15 เดือน ทำให้รายได้อื่นไตรมาสก่อนถูกปรับเกลี่ยลง ทำให้หลังปรับปรุงกำไรโตแรง +73.5% q-q และ +349.6% y-y

สินเชื่อ Lock phone ดูดี : สินเชื่อใหม่ทำได้ 2.6 พัน ลบ. ขยายตัว +17.3% q-q ทำให้ยอดสะสมเพิ่มเป็น 5.4 พัน ลบ. +19.5% q-q กำลังวิ่งไปหาสมมติฐานของเราที่ 6.1 พัน ลบ.ปีนี้ ขณะที่ NPL ลดลง -10bps q-q เป็น 2.1% อยู่ในกรอบนโยบาย 2-3% ขณะที่ Coverage ratio ธุรกิจนี้แตะ 267.8% สะท้อนว่ากลไกล๊อคมือถือเมื่อมีการผิดนัดชำระเป็นโมเดลธุรกิจที่ทำได้ดีตามแผนธุรกิจ

ไตรมาส 4 คาดดีต่อ : นอกจากเป็นฤดูจับจ่ายใช้สอย มือถือแบรนด์จีนจะออกรุ่นใหม่น่าสนใจ เช่น OPPO X9 และ Vivo X300 ผบห.เชื่อจะเร่งยอดสินเชื่อได้ ซึ่ง SGC ได้ออกหุ้นกู้ 600 ลบ. รองรับการปล่อยสินเชื่อไว้แล้ว รวมถึงหากมีโครงการ ช้อปดีมีคืน หรือ easy e-receipt SGC ก็พร้อมเข้าร่วมเช่นกัน

ปรับปรุงประมาณการเล็กน้อย : เราปรับประมาณการกำไรปีนี้ลง 2.2% เป็น 443 ลบ. จาก ECL ใน 3Q25 ที่สูงกว่าคาดแต่จะแผ่วลงใน 4Q25 ส่วนปีหน้าปรับกำไรขึ้น 2.5% เป็น 656 ลบ. ขยายตัว +48.1% y-y จากต้นทุนทางการเงินที่ลดลงจากหุ้นกู้ชุดล่าสุดมีอัตราดอกเบี้ย 6.8% ต่ำกว่า 2 ชุดก่อนหน้า 40bps ส่งผลให้ราคาเหมาะสมปี 2026 ถูกปรับขึ้น 2.6% เป็น 1.58 บาท/ หุ้น คงคำแนะนำ “ซื้อ” ตามเดิม

ปลายปีจะดียิ่งกว่านี้
“ เรามีมุมมอง บวก ต่อการประชุมนักวิเคราะห์ครั้งนี้ โดยธุรกิจ Lock phone ยังคงทำหน้าที่ได้อย่างดี ทั้งการเติบโตของสินเชื่อ และกลไกที่ดีทำให้ NPL อยู่ในระดับต่ำและยังส่งกำไรเข้ามาอย่างพอใจ ขณะที่พอร์ตสินเชื่อทะเบียนรถกำลังลดแรงกดดันลงไปเรื่อยๆ แนะสะสมต่อ ”

จรูญพันธ์ วัฒนวงศ์
นักวิเคราะห์การลงทุนปัจจัยพื้นฐาน #14076
Jaroonpan.W@liberator.co.th