BBL : ประเด็นสำคัญจากการประชุมนักวิเคราะห์ (3Q25)

มุมมองของเราหลังการประชุม : เป็นบวกมากขึ้น แม้ว่าเราคาดการณ์ว่า FVTPL และกำไรจากการลงทุนอาจลดลงอย่างกะทันหัน แต่ BBL ชี้ว่า credit cost ซึ่งอยู่ในระดับต่ำใน 3Q25 อาจลดลงอีกใน 4Q25 ซึ่งจะช่วยรองรับกำไรสุทธิ อย่างไรก็ตาม ผู้บริหารยืนยันว่ากำไรที่แข็งแกร่งในปีนี้ไม่น่าจะคงอยู่ในปีหน้า เนื่องจาก NIM อาจชะลอตัวลงอีกจากกำไรจากการลงทุนที่ลดลง ทั้งนี้ เราคงคำแนะนำ “ถือ” สำหรับ BBL โดยมูลค่าที่เหมาะสมเท่ากับ 160.00 บาท

การบรรยายสรุปภาพรวมเศรษฐกิจมหภาค
• การประชุมส่วนใหญ่ได้หารือเกี่ยวกับแนวโน้มเศรษฐกิจมหภาค ซึ่งธนาคารมองว่า : 1) แนวโน้มเศรษฐกิจที่ดีขึ้น เนื่องจากผลกระทบของภาษีศุลกากรแบบต่างตอบแทนดูเหมือนจะต่ำกว่าที่คาดการณ์ไว้ ; 2) การผ่อนคลายนโยบายการเงินเพิ่มเติมจากธนาคารกลางสหรัฐฯ (การปรับลดอีกสองครั้งในปีนี้) และธนาคารแห่งประเทศไทย (หวังว่าอย่างน้อยหนึ่งครั้งในการประชุมครั้งล่าสุด) ; 3) การลงทุนโดยตรงจากต่างประเทศ (FDI) ที่แข็งแกร่งและต่อเนื่องตามที่ BOI เสนอ 4) ความคาดหวังสูงต่อนโยบายของคณะรัฐมนตรีชุดใหม่ในการขจัดอุปสรรคสำคัญ โดยเฉพาะอย่างยิ่งความพร้อมด้านพลังงานในนิคมอุตสาหกรรมบางแห่ง และ 5) แนวโน้มสินเชื่อที่สดใสขึ้น

อัปเดตเป้าหมายปีงบประมาณ 2025
• การเติบโตของสินเชื่อในปีนี้จะทรงตัว (เทียบกับ -3% ของปีก่อน และเป้าหมาย 3-4%)
• NPL จะอยู่ที่ประมาณ 3-3.5% (เทียบกับเป้าหมาย 3.0%)
• ส่วนต่างรายได้ดอกเบี้ยสุทธิ (NIM) จะอยู่ที่ 2.8% หรือต่ำกว่าเล็กน้อย (เทียบกับเป้าหมาย 2.8-2.9%)
• คาดว่าค่าธรรมเนียมจะยังคงเติบโตในระดับ low single digit (เทียบกับ -2.4% YoY ในช่วง 9M25) เนื่องจากธนาคารคาดการณ์ว่าค่าธรรมเนียมหลายรายการจะฟื้นตัวใน 4Q25
• credit cost ในปีนี้จะอยู่ที่ประมาณ 3.5 หมื่นล้านบาทของปีที่แล้ว หรือสูงกว่าเล็กน้อย 9M25 = 3.0 หมื่นล้านบาท ซึ่งหมายความว่า credit cost ใน 4Q25 ลดลง QoQ

ผลประกอบการเบื้องต้นปีงบประมาณ 2026
• ROE ที่สูงในปีนี้อาจไม่ยั่งยืน และผู้บริหารคาดว่า ROE จะลดลงในปีหน้า ประกอบกับ NIM ที่ลดลงและรายได้จากการลงทุนที่ลดลง
• อย่างไรก็ตาม ผู้บริหารคาดว่าการเติบโตของสินเชื่อจะสดใสกว่าปีนี้มาก

นโยบายเงินปันผลและฐานเงินกองทุน
• หากธนาคารปรับเพิ่มเงินปันผลต่อหุ้น ธนาคารจะพยายามรักษาอัตราส่วนเงินกองทุนต่อสินทรัพย์เสี่ยง (DPS) ไว้ และจะไม่ปรับเพิ่มหากไม่มั่นใจว่าจะสามารถรักษาอัตราส่วนดังกล่าวไว้ได้ ณ จุดนี้ ธนาคารยืนยันว่า DPS ในปีนี้จะเท่ากับปีที่แล้วอย่างน้อยที่สุด
• แม้จะมีฐานเงินกองทุนสูง แต่ผู้บริหารกล่าวว่าขณะนี้ยังไม่มีแผนหรือแนวโน้มสำหรับข้อตกลงการควบรวมและซื้อกิจการใดๆ

รายได้ดอกเบี้ยสุทธิ (NII)
• การหดตัวของสินเชื่อส่วนหนึ่งเป็นผลมาจากการหันไปลงทุนในสินเชื่อต่างประเทศที่มีคุณภาพ ยกเว้นอินโดนีเซีย การชำระคืนก่อนกำหนดก็มีส่วนสำคัญเช่นกัน โดยเฉพาะอย่างยิ่งในเวียดนาม เนื่องจากธนาคารของรัฐและธนาคารของรัฐได้เพิ่มส่วนแบ่งทางการตลาด ธนาคารไม่ได้เข้าร่วมสงครามราคาเพื่อรักษา NIM แต่จะรักษาความสัมพันธ์เพื่อต่อสู้กลับในอนาคต

เราแนะนำให้ “ถือ” BBL โดยมีมูลค่าที่เหมาะสม 160.00 บาท (GGM)