GLOBAL : กำไรสุทธิจากบริษัทย่อยขยายตัวช่วยหนุนกำไรสุทธิ

กำไรที่ฟื้นตัวท่ามกลางความผันผวน
GLOBAL รายงานกำไรสุทธิใน 3Q25 ที่ 392.2 ล้านบาท (+7.8% YoY, -24.6% QoQ) สอดคล้องกับที่คาดการณ์ไว้ แต่ต่ำกว่าที่คาดการณ์ไว้ 7.3% เรามองว่ากำไรที่ลดลงนี้เป็นผลมาจากส่วนแบ่งกำไรจากบริษัทย่อยในต่างประเทศที่อ่อนแอ ซึ่งน่าจะยังคงเกิดขึ้นใน 4Q25 การเติบโตของกำไรจากบริษัทย่อยในต่างประเทศเป็นผลมาจากยอดขายที่เพิ่มขึ้น 3.26% จากรายได้จากการบริการและส่งเสริมการขาย กำไรขั้นต้นที่เพิ่มขึ้น 5.72% YoY ทำให้อัตรากำไรเพิ่มขึ้นเป็น 26.49% และต้นทุนทางการเงินที่ลดลง 28.07% YoY ชดเชยค่าใช้จ่ายในการบริหารที่เพิ่มขึ้น 5.32% และความอ่อนแอของบริษัทย่อยได้สำเร็จ เราแนะนำให้ "ซื้อ" สำหรับ GLOBAL โดยมูลค่าที่เหมาะสมเท่ากับ 16.00 บาท จากการประเมินมูลค่า

ส่วนแบ่งกำไรจากบริษัทย่อยลดลงอย่างมาก
กำไรจากบริษัทย่อยในต่างประเทศลดลงอย่างมาก ซึ่งเป็นปัจจัยสำคัญที่กดดันการเติบโต ผู้บริหารระบุว่าเมียนมาและอินโดนีเซียเป็นปัจจัยหลักที่ขับเคลื่อนกำไร ในเมียนมา การควบคุมราคาสินค้าของรัฐบาลได้กัดกร่อนกำไรขั้นต้นอย่างรุนแรง แม้ว่ารายได้จะเติบโตในเชิงบวก ขณะที่ธุรกิจในอินโดนีเซียได้รับผลกระทบจากภาวะเศรษฐกิจที่ย่ำแย่ เราสังเกตว่าแม้ว่าทุกสาขาในต่างประเทศจะยังคงมีกำไร แต่กำไรจากทั้งสองตลาดนี้กลับลดลงอย่างมาก

แบรนด์ภายใต้การบริหารเติบโตแข็งแกร่ง แต่ยังคงมีท่าทีระมัดระวังต่อการขยายตัวในปี 2026
ปัจจัยบวกสำคัญคือ กลุ่มแบรนด์ภายใต้การบริหาร ซึ่งเติบโต 27% YoY และ QoQ ซึ่งสูงกว่าที่คาดการณ์ไว้ ผู้บริหารระบุว่าการเติบโตนี้เป็นผลมาจากการดำเนินงานของสาขาที่แข็งแกร่ง และความพร้อมจำหน่ายสินค้าที่สูง เราประเมินว่าสินค้าคงคลังที่สูงนั้นเป็นเพียงชั่วคราว โดยคาดว่าจะกลับสู่ภาวะปกติในช่วงฤดูกาลขายสูงสุดใน 4Q25-1Q26 ผู้บริหารยังคงระมัดระวัง โดยแนะนำให้ใช้ตัวเลขส่วนแบ่งกำไรจากบริษัทย่อยใน 3Q25 เป็นฐานสำหรับ 4Q25 เนื่องจากคาดว่าความท้าทายในเมียนมาจะยังคงมีอยู่ สำหรับปี 2026 บริษัทส่งสัญญาณการขยายตัวที่ช้าลง และมีสาขาใหม่น้อยลง โดยอ้างถึงการคาดการณ์ถึงสภาพแวดล้อมทางเศรษฐกิจที่อ่อนแอลง

การเติบโตของยอดขายได้รับแรงหนุนจากบริการ
การเติบโตของยอดขายสุทธิได้รับแรงหนุนจากรายได้จากการบริการและการส่งเสริมการขายมากกว่ายอดขายหลัก การเพิ่มขึ้นนี้เกิดขึ้นแม้ว่า SSSG ติดลบ 0.9% ซึ่งผู้บริหารยืนยันว่าเป็นไปตามที่คาดการณ์ไว้ กำไรขั้นต้นเพิ่มขึ้นเป็น 26.49% สูงกว่ายอดขาย (จาก 25.9% ใน 3Q24) ทั้งนี้ ความสามารถในการทำกำไรได้รับแรงหนุนจากต้นทุนทางการเงินที่ลดลงจากอัตราดอกเบี้ย และการชำระคืนที่ลดลง กำไรเหล่านี้ช่วยชดเชยค่าใช้จ่ายด้านการบริหารและการจัดจำหน่ายที่เพิ่มขึ้น