Equality for All
BBIK : บมจ.บลูบิค กรุ๊ป

คาดกำไรสุทธิ 3Q25 หดตัว : -5.3% q-q และ -20.8% y-y เป็น 70 ลบ. โดยรายได้ปรับขึ้นเล็กน้อย +2.2% q-q แต่หดตัว -4.3% y-y เป็น 373 ลบ. เป็นผลจาก
ธุรกิจ DX, ERP และ CRM คาดทรงตัว q-q และหดตัวเล็กน้อย -7.7% y-y เป็น 315 ลบ. ตามภาวะเศรษฐกิจที่ซบเซา

ธุรกิจ Corporate training คาดปรับขึ้น +78.2% q-q จากผลของฤดูกาล และทรงตัว y-y ที่ 16 ลบ.

ธุรกิจอื่น (AI, MC และ PMO) ภาพรวมแนวโน้มทรงตัว q-q และ y-y คิดเป็น 11.3% ของรายได้ทั้งหมด

อัตรากำไรขั้นต้นคาดปรับลง -96 bps q-q จากสัดส่วนรายได้ธุรกิจ Corporate training (มีมาร์จิ้นต่ำราว 30%) ที่สูงขึ้น แต่ยังปรับขึ้น +118 bps y-y เป็น 48.1% จากการปรับโครงสร้างรายได้ Secondment (ซึ่งมีมาร์จิ้นต่ำ) ย้ายออกไปช่วงต้นปี

Backlog ยังทยอยเข้า : ผบห.เผยชนะประมูลงานแล้วจำนวนหนึ่ง ปัจจุบันอยู่ในขั้นเอกสารจึงยังไม่บันทึกใน Backlog ณ สิ้น 3Q25 ส่วนใหญ่เป็นงานที่ส่งมอบระยะสั้นภายในไตรมาส จึงส่งผลให้ Backlog ณ สิ้น 3Q25 จะลดลง q-q คาดเป็นจุดต่ำสุด โดย ผบห. มั่นใจว่ากำไร และ Backlog ใน 4Q25 จะฟื้น q-q อย่างมีนัยสำคัญ
มองปี 2026 ไปต่อ : ผบห. คงเป้ากำไรขยายตัว 20-30% ต่อปีจนถึงปี 2028 เพื่อเข้าดัชนี SET100 โดยมีปัจจัยกระตุ้นจาก Virtual bank ที่กำหนดเปิดให้บริการภายใน 19 มิ.ย. 26 และนโยบาย Cloud first ของภาครัฐ

ปรับประมาณการปี 2026 ลง แต่คงคำแนะนำ “ซื้อ” : กำไร 9M25 คิดเป็น 67.9% ของประมาณการทั้งปี เราคาดกำไร 4Q25 เร่งตัวขึ้นจากงานเพิ่งได้รับมา เราคงประมาณการปี 2025 แต่ปรับกำไรสุทธิคาดการณ์ปี 2026 ลง -8.4% เป็น 390 ลบ. แต่ยังขยายตัว +22.8% ตามเป้า ผบห. จากการปรับอัตรากำไรขั้นต้นลง -200 bps เป็น 50.0% จาก 52.0% เรา Roll-over ราคาเป้าหมายเป็นปี 2026 ที่ 33.00 บาท/ หุ้น อิง P/E เป้าหมาย 17.0x ตามเดิม

ลงทุนตามเมกะเทรนด์
“ แม้ปีนี้คาดกำไรจะขยายตัวเพียง +5.7% y-y จากสภาวะเศรษฐกิจซบเซา และความไม่แน่นอนทางการเมือง แต่ BBIK จะยังเติบโตตามอุตสาหกรรม Digital transformation ที่ +9.3% ต่อปี (ที่มา : Mordor Intelligence) และปัจจุบันหุ้นซื้อขายที่ PEG26E เพียง 0.5x เป็นจังหวะสะสมของนักลงทุนระยะยาว ”

จรูญพันธ์ วัฒนวงศ์
นักวิเคราะห์การลงทุนปัจจัยพื้นฐาน #14076
Jaroonpan.W@liberator.co.th

จิรภัทร คงบัว
ผู้ช่วยนักวิเคราะห์
Jirapat.K@liberator.co.th