---กำไรสุทธิ 3Q25 ดีเกินคาดมาก---

กำไรสุทธิ 3Q25 เท่ากับ 1.67 พันล้านบาท เติบโต +28%YoY และ +18.5%QoQ ดีกว่า Bloomberg consensus และที่เราคาดไว้ระดับ 1.2 และ 1.1 พันล้านบาท ตามลำดับ

ปัจจัยหนุน คือรายได้ที่ไม่ใช่ดอกเบี้ย (non-NII) เพิ่มขึ้น จากธุรกิจ wealth management รายได้ธุรกิจจัดการกองทุน รายได้นายหน้าขายประกันที่ทยอยเพิ่มขึ้น และธุรกิจ Dime! กำไรจากการตีมูลค่าเงินลงทุนตามราคาตลาด และขาดทุนจากขายรถยึดลดลง แม้ว่ารายได้ดอกเบี้ยสุทธิจะลดลง และต้นทุนเครดิตสูงขึ้น YoY(แต่ลด QoQ)

สินเชื่อสิ้นก.ย.25 หดตัว -7.1%YoY, -3.4%QoQ และ -5.9%YTD โดยเป็นการลดลงในทุกประเภทสินเชื่อทั้ง QoQ และ QTD ซึ่งมาจากการชำระคืนหนี้มากกว่าการปล่อยสินเชื่อใหม

KKP บันทึกขาดทุนจากการขายรถยึด (LOS) ลดลงเป็น 569 ล้านบาทใน 3Q25 ลดลงจาก 631 ล้านบาทใน 2Q25 และ 1,216 ล้านบาทใน 3Q24 การลดลงดังกล่าวเกิดจาก จำนวนรถยึดลดลง 41% YoY, จำนวนรถที่ขายได้ลดลงและขาดทุนต่อคันลดลงเหลือประมาณ 1.5 แสนบาท (จาก2 แสนบาทใน 3Q24)

คุณภาพสินทรัพย์ดีขึ้น โดย NPL ลดลง 3.6%QoQ เป็น 14.9 พันล้านบาทในสิ้น 3Q25 และ NPL ratio ลดเป็น 4.3% แม้ว่าสินเชื่อหดตัว นำโดยการลดลงของ NPL กลุ่มลูกค้ารายย่อย โดยเฉพาะเช่าซื้อ ขณะที่ NPL กลุ่มลูกค้าอื่นทรงตัว

ธนาคารตั้งสำรองเพิ่ม +33%YoY แต่ลดลง -7%QoQ โดยเป็นการตั้งสำรองล่วงหน้าเพื่อรองรับความไม่แน่นอนของเศรษฐกิจด้วย ในสิ้นก.ย.25 มี coverage ratio เพิ่มเป็น 137% (จาก 133% ในสิ้นมิ.ย.25)

ปรับคำแนะนำเป็นซื้อ (เดิมถือ) และปรับราคาพื้นฐานเป็น 80 บาท อิงกับ P/BV ปี 26F ที่ 1.0 เท่า ทั้งนี้เราปรับเพิ่มคาดการณ์กำไรสุทธิปี 25F-26F ขึ้น 12%/13% สะท้อนผลประกอบการที่ดีกว่าคาด และแนวโน้มที่ยังไปได้ดี ถึงแม้ว่าสินเชื่อหดตัวในปี 25F แต่ NIM ดีกว่าที่ประเมินไว้ และ non-NII ดีกว่าคาด ส่วนปี 26F คาดว่าการปล่อยสินเชื่อใหม่จะดีขึ้น โดยรวมส่งผลให้กำไรสุทธิปี 25F-26Fขยายตัว +5.2% และ +4.0% ตามลำดับ

นักวิเคราะห์ : ธนินี สถิรเรืองชัย : thaninees@dbs.com : Tel. 02 857 7837