บริษัท ดิ เอราวัณ กรุ๊ป จำกัด (มหาชน)ERW
งวด 3Q68 คาดกำไรหลัก 83 ลบ.
-33%YoY, +32%QoQ

 งวด 3Q68 คาดกำไรสุทธิ 65 ลบ. -47%YoY, +4%QoQ หากไม่รวมรายการพิเศษค่าซ่อมแซมอาคาร คาดกำไรหลักราว 83 ลบ.
 คงประมาณการกำไรปี 68 เท่ากับ 881 ลบ. -3%YoY หดตัวจากนักท่องเที่ยวที่ลดลง
 คงคำแนะนำ “ซื้อ” ราคาเหมาะสม 3.00 บาท

Investment Highlight
งวด 3Q68 คาดกำไรสุทธิจำนวน 65 ลบ. -47% YoY, +4% QoQ หากไม่รวมรายการพิเศษจากค่าซ่อมแซมอาคาร คาดกำไรหลักราว 83 ลบ.
งวด 3Q68 คาดรายได้จากการดำเนินงาน 1,812 ลบ. -2%YoY, +4%QoQ โดยจำนวนนักท่องเที่ยวต่างชาติในไตรมาส 3/68 มีจำนวน 7.4 ล้านคน
-13%YoY, +4%QoQ ขณะที่การท่องเที่ยวในประเทศมีปัจจัยหนุนจากโครงการเที่ยวไทยคนละครึ่งซึ่งใช้สิทธิ์ช่วง 4 ก.ค.-31 ต.ค. 68 โดยเราคาด RevPAR ของกลุ่มโรงแรมชั้นประหยัด-ระดับ 5 ดาว ที่ 2,200 บาท -10%YoY, +4%QoQ จาก Occ. Rate ที่ระดับ 76% -3%YoY +4%QoQ และ ARR. ราว 2,940 บาท -7%YoY, -1%QoQ สำหรับกลุ่มโรงแรม Hop Inn คาด RevPAR ราว 690 ลบ. +3%YoY จาก Occ. Rate ที่ระดับ 76% -2%YoY และ ARR. ราว 910 บาท +1%YoY บริษัทมีค่าใช้จ่ายพิเศษ(One-time) เป็นค่าซ่อมแซมอาคารจากแผ่นดินไหว ทำให้เราคาด EBITDA Margin ที่ระดับ 27.6% ลดจากระดับ 29.8% ในงวด 3Q67 และระดับ 28.2% ในงวด 2Q68 ส่งผลให้บริษัทมีกำไรสุทธิราว 65 ลบ. -47%YoY, +4%QoQ หากไม่รวมรายการพิเศษเราคาดกำไรหลักราว 83 ลบ. -33%YoY, +32%QoQ

ปี 68 คงคาดกำไรหลักราว 881 ลบ. -3%YoY หดตัวจากจำนวนนักท่องเที่ยวต่างชาติที่ชะลอตัว
คงคาดการณ์รายได้จากการดำเนินงานปี 68 เท่ากับ 8,224 ลบ. +5%YoY (บริษัทตั้งเป้าโต 3-5%YoY) ขณะที่ธปท.คาดจำนวนนักท่องเที่ยวต่างชาติในปี 68 ราว 33 ล้านคน -7%YoY ช่วง 9M68 มีจำนวนนทท.ต่างชาติ 24 ล้านคนคิดเป็น 73% ของคาดการณ์ทั้งปี 68 โดยรายได้ที่เติบโตสาเหตุหลักจากการเปิดโรงแรม Hop Inn แห่งใหม่ 10 แห่งในปี 68 (Hop Inn สัดส่วนรายได้ 28%) โดยตลาดลูกค้ากลุ่มอินเดีย และตะวันออกกลางที่มีศักยภาพในการเติบโต รวมทั้งบริษัทมีการกระจายตัวของกลุ่มโรงแรมในหลายระดับ นอกจากนี้ยังมีปัจจัยสนับสนุนจากมาตรการส่งเสริมการท่องเที่ยวของภาครัฐ เช่นโครงการเที่ยวไทยคนละครึ่ง และมาตรการภาษีเพื่อสนับสนุนการท่องเที่ยวให้ผู้เสียภาษีเงินได้บุคคลธรรมดาสามารถหักลดหย่อนภาษี เราคงสมมติฐาน EBITDA Margin ที่ระดับ 33% ใกล้เคียงกับปีก่อนหน้าจากการควบคุมค่าใช้จ่ายดำเนินงานอย่างมีประสิทธิภาพ ส่งผลให้คงคาดการณ์กำไรสุทธิหลักจำนวน 881 ลบ. -3%YoY หากคาดการณ์กำไรงวด 3Q68 เป็นตามที่คาด กำไรหลักช่วง 9M68 คิดเป็นสัดส่วน 56% ของประมาณการทั้งปี 68

คงคำแนะนำ “ซื้อ” ราคาเหมาะสม 3.00 บาท
ฝ่ายวิจัยประเมินราคาเหมาะสมด้วยวิธี EV/EBITDA ที่ระดับ 12x เพื่อสะท้อนผลการดำเนินงานที่ชะลอตัว คำนวณเป็นราคาเหมาะสมเท่ากับ 3.00 บาท ราคาปัจจุบันซื้อ-ขายที่ P/E ปี 68 ที่ระดับ 14.5x ราคาหุ้นมี upside 13% ขณะที่คาดการณ์อัตราผลตอบแทนเงินปันผล (Dividend Yield) ในอนาคตราว 3% ต่อปี เราจึงคงคำแนะนำ “ซื้อ”

ความเสี่ยง
1) จำนวนนักท่องเที่ยวลดลง
2) การแข่งขันสูง
3) เศรษฐกิจชะลอตัว
4) ความไม่แน่นอนของภูมิรัฐศาสตร์
5) การต่อสัญญาเช่าพื้นที่ Grand Hyatt Erawan Bangkok

Analyst: Panachai Kritthanachai
02 672-5997
panachai@globlex.co.th