BTG (idea)
เบทาโกร
กำไรยังอยู่ในช่วงอ่อนแรง

รายงาน Idea Call วันนี้ เราปรับคำแนะนำลงเป็น “ขาย” ราคาเป้าหมาย 16.60 บาท มองแรงกดดันราคาหุ้นจากปัจจัยลบ ดังนี้
Earnings softening: แนวน็มกำไรของ BTG จะยังอ่อนแรงต่ออีก 1–2 ไตรมาส คาด 3Q25 กำไรหลักที่ 1.2 พันล้านบาท (จาก 2.6 พันล้านบาทใน 2Q25) ตามราคาหมูในประเทศที่อ่อนตัว แม้ธุรกิจไก่ยังช่วยพยุงบางส่วน

Valuation not cheap: จุดที่ดีที่สุดในรอบผ่านไปแล้ว (ใน 2Q25) BTG เคยเทรดที่ PER 7.3 เท่า ซึ่งเรามองไม่น่ากลับไปได้เพราะปีหน้ากำไรจะลดลงกว่า 24% YoY เราจึงมองว่าช่วงนี้ valuation ยังไม่ถูกพอเทียบกับความเสี่ยง ราคาหมูก็ยังต่ำกว่าต้นทุน ในการประเมินมูลค่าใหม่ จึง De-rate valuation ลงไปใช้ PER 6.5 เท่า ของกำไรปี 2026 ทำให้ราคาเป้าหมาย 16.6 บ. (จากเดิม 20 บ.)

Pork price risk: ราคาหมูเฉลี่ย ต.ค. อยู่ที่ 50-55 บ./กก. ต่ำกว่าจุดคุ้มทุน 60 บ./กก. ต้องเพิ่มกว่า 20% MoM ใน พ.ย.–ธ.ค. เพื่อกลับระดับ 3Q25 ซึ่งเป็นไปได้ยาก แม้ว่าราคาหมูจะต่ำสุดในเดือนนี้ เราคาดค่อยๆ ขึ้น มาเฉลี่ย 4Q25 ที่ 62 บ./กก. (ยังลด 13% YoY และ QoQ)