GULF (Idea)
กัลฟ์ ดีเวลลอปเมนท์
แรงส่ง จาก PJM สู่ EEC: ศูนย์ข้อมูลจุดพลังการเติบโตของ GULF

เราออก Idea Call แนะนำ ซื้อ หุ้น GULF วันนี้ (ราคาเป้าหมาย 76.50 บาท) มองประเด็นบวก ได้แก่
1) ราคาหุ้นอ่อนแต่พื้นฐานยังแข็งแรง: GULF ปรับตัวลงตั้งแต่ต้นเดือนเมษายน คล้ายช่วงหลัง IPO ปี 2017 ก่อนเข้าสู่รอบขาขึ้นหลายรอบ ขณะที่ปัจจัยพื้นฐานยังแข็งแรงและความกังวลเชิงนโยบายดูเกินจริง จึงมองว่ามีโอกาส re-rating ได้อีกระลอกเมื่อแนวโน้มกำไรชัดเจนขึ้น

2) แรงหนุนจากตลาดไฟฟ้า PJM (US): ค่าไฟในตลาด PJM RTO (หน่วยงานการไฟฟ้าของสหรัฐฯ) ยังคงอยู่ในระดับสูงและอาจเพิ่มขึ้นต่อเนื่องจากความต้องการพลังงานของศูนย์ข้อมูลที่โตเร็วกว่ากำลังผลิตใหม่ โดยโรงไฟฟ้า Jackson ของ GULF จะได้รับประโยชน์เต็มปีใน 2025–27 คาดเพิ่มกำไรปีละ 700–800 ล้านบาท

3) กำลังซื้อไฟฟ้าใหม่หนุนการเติบโตระยะยาว: แผน PDP ฉบับใหม่คาดว่าจะปรับ peak demand ขึ้น เพื่อสะท้อนความต้องการไฟฟ้าที่เพิ่มจาก EV และศูนย์ข้อมูล ซึ่งอาจนำไปสู่การเปิดประมูลโครงการ IPP ใหม่ใน EEC โดยทุกการเพิ่มกำลังผลิต 500 MW จะหนุนกำไรระยะยาวราว 1.6–2.4% หรือ 1.36 บาทต่อหุ้น

4) เติบโตแบบมีสัญญารองรับแล้ว (Contract-backed growth): คาดกำไรหลักปี 2025–32 เติบโตเฉลี่ย 8.2% ต่อปี จากทั้งโครงการในมือและโรงไฟฟ้าใหม่ใน pipeline ขณะที่รายได้จากโรงไฟฟ้าต่างประเทศช่วยกระจายความเสี่ยง

5) Valuation / Upside: GULF ซื้อขายที่ PER ปี 2026 ราว 24 เท่า และกำไรยังมี upside จากการปรับขึ้นค่าความพร้อมจ่ายของโรงไฟฟ้า Jackson ใน US และโอกาส re-rating จากการประมูล PPA รอบใหม่