B.Grimm Power (BGRIM TB)
โครงการพลังงานหมุนเวียนต่างประเทศจะเป็นแรงขับเคลื่อนการเติบโต

คงคำแนะนำ “ซื้อ” แต่ปรับลดราคาเป้าหมายเหลือ 16 บาท
เรายังคงคำแนะนำ “ซื้อ” หุ้น BGRIM เนื่องจากคาดว่าจะมีกำไรต่อหุ้น (EPS) เติบโตในระดับที่น่าสนใจ โดยมีอัตราการเติบโตเฉลี่ยต่อปี (CAGR) ช่วง 3 ปี (ปี68-71) ที่ 20% หนุนโดยการทยอยเดินเครื่องเชิงพาณิชย์ (COD) ของโครงการระหว่างพัฒนารวม 623 เมกะวัตต์ไฟฟ้า (MWe) อีกทั้งมองว่าดาวน์ไซด์จากการปรับลดค่าไฟฟ้าในประเทศยังจำกัด อย่างไรก็ตาม เราปรับลดราคาเป้าหมาย ณ สิ้นปี 69 ลง 16% เหลือ 16 บาท เนื่องจากความคืบหน้าของโครงการในเกาหลีใต้รวม 559 MWe ยังไม่เกิดขึ้น จึงตัดออกจากประมาณการ พร้อมทั้งเลื่อนฐานการคำนวณราคาเป้าหมายจากสิ้นปี 68 ไปสิ้นปี 69

คาด EPS 3 ปีเติบโตเฉลี่ย 20%
เราคาด EPS จะมีอัตราเติบโตเฉลี่ย 20% ในช่วงปี 68-71 จากการทยอย COD ของโครงการพลังงานหมุนเวียนในต่างประเทศรวม 623 MWe โดย BGRIM กำลังพัฒนาฟาร์มกังหันลมนอกชายฝั่ง 2 แห่งในเกาหลีใต้รวม 363 MWe และได้รับโครงการโซลาร์ฟาร์มในมาเลเซีย 133 MWe ผ่านบริษัทร่วมทุน นอกจากนี้ยังมีโครงการโซลาร์ฟาร์มในฟิลิปปินส์รวม 128 MWe ซึ่งในจำนวนนี้ 65 MWe ได้ทำสัญญาซื้อขายไฟฟ้า (PPA) แล้ว

ปรับเพิ่มประมาณการกำไรปี 68-70 ขึ้น 16–28%
เราปรับเพิ่มประมาณการกำไรสุทธิปี 68-70 ขึ้น 22%, 28% และ 16% ตามลำดับ หลัก ๆ มาจากการปรับเพิ่มสมมติฐานค่าไฟฟ้าในประเทศจาก 3.78 บาท/หน่วย เป็น 3.94 บาท/หน่วย ในช่วงปี 69-70 อีกทั้งรวมกำไรจากอัตราแลกเปลี่ยนในงวด 1HFY68 เข้ามาในส่วนแบ่งกำไร ซึ่งเป็นปัจจัยหลักที่ทำให้กำไรปี 68 สูงขึ้น รวมถึงการใส่โครงการ ARECO 1 ในประมาณการตั้งแต่ปี 69

มีอัพไซด์จากธุรกิจดาต้าเซ็นเตอร์
BGRIM ยังประกาศแผนพัฒนาธุรกิจดาต้าเซ็นเตอร์ร่วมกับ Digital Edge ในประเทศไทย โดยเฟสแรกมีเป้าหมายสร้างศูนย์ดาต้าเซ็นเตอร์กำลังผลิต 48MW ทั้งนี้ เรายังไม่รวมธุรกิจนี้ในประมาณการเนื่องจากยังไม่มีการทำสัญญากับลูกค้า หาก BGRIM สามารถปิดดีลและเริ่มดำเนินงานเต็มปีได้ในปี 71 คาดว่าจะสร้างกำไรส่วนของ BGRIM ราว 288 ล้านบาท คิดเป็นอัพไซด์ประมาณ 9% ต่อประมาณการกำไรปี 71 ของเรา

Natchaphon Rodjanarowan
natchaphon.rodjanarowan@maybank.com
(66) 2658 5000 ext 1393