SJWD : การดำเนินงานเชิงกลยุทธ์ขับเคลื่อนการเติบโตอย่างแข็งแกร่ง

การเติบโตและการสร้างมูลค่า
ข้อสรุปจากงาน TISCO Exclusive Talk ยืนยันมุมมองเชิงบวกและคำแนะนำ “ซื้อ” ของเรา SJWD อยู่ในตำแหน่งที่เหมาะสมสำหรับการเติบโตของกำไร จากการขยายธุรกิจด้านการขนส่งควบคุมอุณหภูมิ (cold chain logistics) การดำเนินงานในต่างประเทศ และโซลูชันโลจิสติกส์แบบบูรณาการ การเพิ่มประสิทธิภาพ การควบคุมต้นทุน และต้นทุนทางการเงินที่ลดลงจากการรีไฟแนนซ์ และการชำระหนี้เชิงรุก สนับสนุนแนวโน้มดังกล่าว ด้วยกลยุทธ์ที่ชัดเจน ปัจจัยพื้นฐานที่แข็งแกร่ง และการจัดสรรเงินทุนอย่างมีวินัย SJWD ยังคงเป็นการลงทุนด้านโลจิสติกส์ที่น่าสนใจ เราจึงคงคำแนะนำ “ซื้อ”

แนวโน้มกำไรยังคงเป็นบวกในช่วง 2H25F
เราคาดว่ากำไรปกติในช่วง 2H25F จะเติบโต YoY จากการควบคุมต้นทุนอย่างต่อเนื่องและกำไรจากส่วนของผู้ถือหุ้นที่เพิ่มขึ้นจาก Transimex, SWIFT และ Alpha คลังสินค้าห้องเย็นน่าจะเป็นปัจจัยขับเคลื่อนการเติบโตที่สำคัญ โดยได้รับแรงหนุนจากคลังสินค้าสี่แห่งที่เปิดตัวในช่วง 1H25 รวมถึงคลังสินค้า SCG Nichirei เฟส 3 ที่เพิ่งเปิดดำเนินการใน 2Q25 นอกจากนี้โครงการ Alpha Bangkradi มีกำหนดแล้วเสร็จในเดือนกันยายน และมีการเช่าล่วงหน้าเต็มพื้นที่แล้ว คลังสินค้านี้เป็นของ Alpha Industrial Asset (AAS) ซึ่งบริษัทย่อยที่ SJWD ถือหุ้น 100% คือ Benjaporn Land เพิ่งเพิ่มสัดส่วนการถือหุ้นจาก 49% เป็น 73.1% (Alpha ถือหุ้นที่เหลือ 26.9%) รายได้จากต่างประเทศควรเพิ่มขึ้น โดยมี SCG International Vietnam นำหน้า ด้วยโครงการ Longson ที่เริ่มดำเนินการในเดือนสิงหาคม และคาดว่าจะสร้างรายได้ปีละ 100-200 ล้านบาท รายได้จากธุรกิจยานยนต์ก็คาดว่าจะเติบโตใน 4Q โดยได้รับแรงหนุนจากงาน Motor Expo ผู้บริหารมีแผนขายคลังสินค้า 1 แห่งให้กับ REIT ใน 3Q25 หรือ 4Q25 โดยตั้งเป้ากำไร 20-30 ล้านบาท รายได้จากการขายจะนำไปใช้ในการลงทุนซ้ำและลดหนี้

คลังสินค้าห้องเย็นและการดำเนินงานในต่างประเทศจะเป็นตัวขับเคลื่อนการเติบโตระยะยาว
เราคาดว่า SJWD จะรักษาผลการดำเนินงานที่แข็งแกร่งในสายธุรกิจหลัก โดยการเติบโตได้รับแรงหนุนจากคลังสินค้าห้องเย็น การดำเนินงานในต่างประเทศ และการขนส่ง การใช้พื้นที่คลังสินค้าห้องเย็นที่เปิดใน 1H25 ควรจะเพิ่มขึ้นต่อไป และการลงทุนในคลังสินค้าห้องเย็นเพิ่มเติมจะแล้วเสร็จในช่วงปลายปี 2026 หรือ 2027

บริษัทมีแผนการเติบโตแบบ Inorganic ผ่านการควบรวมและซื้อกิจการ (M&A) ภายหลังปี 2025 โดยมุ่งเน้นที่อินโดนีเซีย เวียดนาม ฟิลิปปินส์ และกัมพูชา ในปีนี้ ผู้บริหารตั้งเป้าที่จะปรับปรุงการ synergy จาก SWIFT และ ANI กลุ่มธุรกิจยานยนต์น่าจะได้รับประโยชน์จาก BYD และลูกค้าใหม่ ได้แก่ AION, Changan, Omoda และ Geely

ความเสี่ยงทางภูมิรัฐศาสตร์ เช่น ความตึงเครียดทางการค้า อาจกดดันการขนส่งสินค้าและคลังสินค้าควบคุมอุณหภูมิ แต่การกระจายการลงทุนใน 9 ตลาดอาเซียนน่าจะช่วยจำกัดผลกระทบได้ การขึ้นภาษีของสหรัฐฯ น่าจะสามารถจัดการได้ เนื่องจากอัตราภาษีนำเข้าสินค้าไทยอยู่ในระดับเดียวกับประเทศเพื่อนบ้านในอาเซียนส่วนใหญ่ ผลกระทบจากความตึงเครียดระหว่างไทยและกัมพูชาจำกัดอยู่แค่การเคลื่อนย้ายสินค้าข้ามพรมแดน ซึ่งบางส่วนถูกเปลี่ยนเส้นทางไปยังประเทศอื่นหรือถูกย้ายไปยังทะเล

คงคำแนะนำ "ซื้อ" สำหรับ SJWD โดยมูลค่าที่เหมาะสมเท่ากับ 13.70 บาท
เรายังคงคำแนะนำ "ซื้อ" สำหรับ SJWD ด้วยมูลค่าที่เหมาะสมที่คำนวณจากวิธี DCF ที่ 13.70 บาท (WACC 7.4%, ต้นทุนส่วนของผู้ถือหุ้น 9.6%, อัตราผลตอบแทนปราศจากความเสี่ยง 3.2%, เบี้ยประกันความเสี่ยงตลาด 6.4%) กำไรปกติใน 1H25 คิดเป็น 64% ของประมาณการทั้งปีของเรา ซึ่งบ่งชี้ถึงแนวโน้มขาขึ้น แม้ว่าเราจะยังคงประมาณการกำไรไว้เท่าเดิมในขณะนี้ ความเสี่ยงด้าน downside ที่สำคัญยังคงเป็นภาวะเศรษฐกิจชะลอตัว ซึ่งอาจส่งผลกระทบต่อความต้องการในธุรกิจหลักของ SJWD