Equality for All
ICHI : บมจ.อิชิตัน กรุ๊ป

2Q25 กำไร 407 ลบ. โต +8% y-y และ +66% q-q : กำไรที่โตแรง q-q ส่วนหนึ่งมาจากกำไรจากการขายที่ดิน 120 ลบ. ซึ่งหากไม่รวมรายการดังกล่าว กำไรปกติอยู่ที่ 287 ลบ. หดตัว -17% y-y แต่ +17% q-q

ยอดขาย อยู่ที่ 2,264 ลบ. ลดลง -2% y-y ตลาดในประเทศยอดขายหด -10% y-y ต่างประเทศโต +112% y-y เนื่องจากรวมยอดขาย OEM เข้ามา 192 ลบ. ขณะที่สินค้าอื่น ๆ โดยเฉพาะชาเขียวยอดขายลดลง -7% y-y แต่หากเทียบ q-q พบว่ายอดขายเพิ่ม +30% เป็นการเพิ่มขึ้นของยอดขายทุกกลุ่มผลิตภัณฑ์
อัตรากำไรขั้นต้น ดีขึ้นเป็น 24.0% จาก 23.6% ใน 1Q25 ตามยอดขายที่เพิ่มขึ้นแต่หดตัวแรงจาก 26.4% ใน 2Q24 จากสัดส่วนรายได้จาก OEM เข้ามาซึ่งมีอัตรากำไรขั้นต้นต่ำกว่าสินค้าหลัก

ค่าใช้จ่ายขายและบริหาร หดตัว -9% y-y แต่เพิ่ม +36% q-q ตามการจัดกิจกรรมส่งเสริมการขายเพื่อกระตุ้นยอดขายในช่วงฤดูกาลขาย ขณะที่การรับรู้ส่วนแบ่งกำไรจากบริษัทร่วมในอินโดนีเซียลดลงจากภาวะเศรษฐกิจ และมีกำไรพิเศษจากการขายที่ดิน 120 ลบ. เข้ามา พร้อมกันนี้ ICHI ประกาศจ่ายเงินปันผล 0.55 บาท/ หุ้น yield 4.7% (วันนี้ 27 ส.ค.)

ผบห.ยังคงเป้าปี 2025 โตทั้งจากธุรกิจเดิม และ OEM : ครึ่งปีแรกยอดขายคิดเป็นเพียง 42% ของเป้ายอดขายที่ 9,500 ลบ. +12% y-y เท่านั้น แต่ผบห. ยังมั่นใจถึงเป้าปี 2025 ว่าหากผิดจากคาดคงไม่เกิน +/-5% จากเป้าที่ให้ไว้ เนื่องจากปีนี้ยอดขายอาจต่างจากภาวะปกติที่ยอดขายจะดีสุดในไตรมาส 2 แต่ปีนี้คาดจะดีสุดในไตรมาส 4 จากการเหลื่อมเวลาของยอดขายด้วย ทำให้จะเห็นยอดขายเร่งตัวขึ้นในครึ่งปีหลัง ประกอบกับยอดขาย OEM ซึ่งยังคงเป้าทั้งปีที่ 500 ลบ. โดย 1H25 ยอดขาย 225 ลบ. คิดเป็น 45% ของเป้าแล้ว

การประชุมวานนี้โทนเป็นบวกมากขึ้นทั้งจากยอดขายที่จะกลับมาฟื้นตัวและแนวโน้มราคาวัตถุดิบที่ลดลง โดย ICHI มีการล็อกราคาไว้จนถึงสิ้นปีแล้ว ทำให้เราปรับประมาณการขึ้น 12% จากเดิม จากการปรับยอดขายเพิ่มเป็น 8,935 ลบ. +4% y-y และปรับอัตรากำไรขั้นต้นขึ้นเป็น 24.2% จากแนวโน้มครึ่งปีหลังที่อัตรากำไรดีขึ้นจากยอดขายเพิ่มขึ้น ปรับกำไรก่อนรายการพิเศษเพิ่มเป็น 1,235 ลบ. และปรับกำไรสุทธิเป็น 1,355 ลบ. +4% y-y

ตลาดเดือน ก.ค. เริ่มฟื้นตัว y-y ได้อีกครั้ง : สำหรับมูลค่าตลาดชาพร้อมดื่มเดือน ก.ค. เริ่มกลับมาเป็นบวกอีกครั้ง +2.13% y-y จากที่ติดลบ 3 เดือนติดต่อกันจากปีนี้ร้อนน้อย ฝนตกเร็วส่งผลให้กำลังซื้อหดตัวส่งผลให้มูลค่าตลาดชาพร้อมดื่ม 7 เดือนแรกของปีอยู่ที่ 10,763 ลบ. -2.95% y-y ซึ่งเป็นไปในทิศทางเดียวกับการดำเนินงานที่ผ่านมาของ ICHI อย่างไรก็ตาม จากแนวโน้มเดือน ก.ค. ที่ดีขึ้นซึ่งสอดคล้องกับข้อมูลของ ICHI ทำให้เราคาดว่าแนวโน้มการดำเนินงานจะเป็นไปในทิศทางเดียวกับตลาด

เด่นที่ปันผล
“ แม้กำไรครึ่งปีแรกอาจดูไม่เด่นจากยอดขายที่ลดลงและอัตรากำไรขั้นต้นที่ลดลงตามยอดขาย OEM อย่างไรก็ตาม ผบห. ยังมั่นใจว่ายอดขายในครึ่งปีหลังจะกลับมาฟื้นตัวกว่าในครึ่งปีแรกรวมถึงอัตรากำไรขั้นต้นที่จะดีขึ้นจากต้นทุนวัตถุดิบลดลง การประชุมวานนี้เรามีมุมมองเป็นบวกมากขึ้นจากข้อมูลที่ได้ และคาดการดำเนินงานในครึ่งปีหลังจะกลับมาฟื้นตัวอีกครั้งเป็นไปในทิศทางเดียวกับการฟื้นตัวของอุตสาหกรรม
วันนี้จะขึ้นเครื่องหมาย XD คาดจะทำให้ราคาหุ้นปรับลงตามปัจจัยดังกล่าว แต่เรากลับมาชอบมากขึ้น รอราคาย่อตัวกลับมาซื้อตามแนวโน้มกำไรที่ดีขึ้นและยังให้ผลตอบแทนเงินปันผลที่ดี ”

นารี อภิเศวตกานต์
นักวิเคราะห์การลงทุนปัจจัยพื้นฐาน #17971
naree.a@liberator.co.th