สำนักข่าวหุ้นอินไซด์(26 สิงหาคม 2568)--------  เซียนหุ้น  ส่องกล้อง PTTGC   Q3/68 แนวโน้มผลงานฟื้น  โดย บล.เคจีไอ ชี้ ผลขาดทุนจากธุรกิจหลักของ PTTGC จะดีขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ QoQ ใน Q3/68 จากปริมาณ ethane มากขึ้น -spread ของน้ำมันดีเซลกว้างขึ้น- ไม่มีการปิดโรงงาน OLE2/1 ตามแผนเหมือนกับใน  Q2/68 และ ไม่ต้องรับรู้ผลขาดทุนจากการดำเนินงานของ Vencorex France เต็มไตรมาสเป็นครั้งแรกหลังเข้าสู่กระบวนการชำระบัญชี   ด้านบล.บัวหลวง  คงคำแนะนำ “ซื้อ” PTTGC บณะที่ บล.กรุงศรี  คงมุมมอง  PTTGC   เป็นหนึ่งในผู้ผลิตปิโตรเคมีที่ฟื้นตัวในระยะยาว หลังผ่านช่วง oversupply 


            

บริษัทหลักทรัพย์ เคจีไอ (ประเทศไทย) จำกัด (มหาชน)  ออกบทวิเคราะห์  เปิดเผยว่า  เกาหลีใต้และจีนกำลังดำเนินการปฏิรูปอุตสาหกรรมปิโตรเคมีครั้งใหญ่ โดยรัฐบาลเกาหลีใต้กำหนดให้บริษัทสิบแห่งลดกำลังการผลิตปิโตรเคมี (ที่ใช้วัตถุดิบจาก naphtha) ลง 2.7–3.7 MTA คิดเป็น 18%–25% ของกำลังการผลิตรวมทั้งประเทศ ในขณะเดียวกันจีนมีแผนจะปลดระวางโรงงานที่มีอายุเกิน 30 ปี และ ปรับปรุงโรงงานที่มีอายุเกิน 20 ปี ภายใต้นโยบาย anti-involution นอกจากนี้ PTTGC ยังคาดว่าในปี 2568F โรงงาน polyethylene (PE) ที่มีอายุเกิน 20 ปีในจีนจะมีกำลังการผลิตรวมประมาณ 5 MTA หรือ 13.1% ของกำลังการผลิต PE ทั้งหมดของจีน ซึ่งคิดเป็นสัดส่วนที่สูงที่สุดในบรรดาผลิตภัณฑ์ปิโตรเคมีหลักทั้งหมด (Figure 1) ในขณะที่มาตรการเหล่านี้จะช่วยสร้าง sentiment เชิงบวกให้กับกลุ่มปิโตรเคมี แต่ปัจจัยพื้นฐานทางด้านของอุปสงค์และอุปทานยังคงอยู่ในภาวะอุปทานล้นตลาดอย่างมีนัยสำคัญ ทั้งนี้ดังที่แสดงใน Figure 2-3 เราคาดในปี 2568F ว่า PE ในตลาดโลกจะมีอุปทานล้นตลาดอยู่ประมาณ 33 MTA และ polypropylene (PP) ในตลาดโลกจะมีอุปทานล้นตลาดประมาณ 29 MTA ซึ่งคาดว่าอุปทานที่ล้นตลาดของทั้งสองผลิตภัณฑ์จะขึ้นไปถึงจุดสูงสุดในปี 2571F ดังนั้นถึงแม้รัฐบาลเกาหลีจะลดกำลังการผลิตปิโตรเคมี (ที่ใช้วัตถุดิบจาก naphtha) ในปีหน้าได้ตามแผน และจีนประสบความสำเร็จในการดำเนินนโยบาย anti-involution ในช่วงปี 2569F-2572F แต่ polyolefins (PE+PP) ในตลาดโลกยังคงล้นตลาดในระดับสูงอยู่ ดังนั้นเราจึงยังคงประมาณการ spread ของ HDPE ที่ระดับต่ำในปี 2568F เอาไว้ที่ US$380/ton และในปี 2569F ไว้ที่ US$400/ton ในขณะที่คาดว่า spread ของ PP ทั้งในปีนี้และปีหน้าจะยังคงต่ำอยู่ที่ US$380/ton

 
 
บล.เคจีไอ  คาดว่าผลขาดทุนจากธุรกิจหลักของ บริษัท พีทีที โกลบอล เคมิคอล จำกัด (มหาชน)PTTGC  จะดีขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ QoQ ใน Q3/68  จาก i) ปริมาณ ethane มากขึ้น ซึ่งใช้เป็น feedstock ในการผลิต olefins, ii) spread ของน้ำมันดีเซลกว้างขึ้น, iii) ไม่มีการปิดโรงงาน OLE2/1 ตามแผนเหมือนกับใน Q2/68 และ iv) ไม่ต้องรับรู้ผลขาดทุนจากการดำเนินงานของ Vencorex France เต็มไตรมาสเป็นครั้งแรกหลังเข้าสู่กระบวนการชำระบัญชี (liquidation process) เมื่อวันที่ 13 พฤษภาคม โดยเราคาดว่าปริมาณ ethane ที่ PTTGC ใช้เป็น feedstock จะเพิ่มขึ้น 5% HoH เป็น 923 ล้านตันใน 2H68F เนื่องจากแหล่งเอราวัณและบงกชในประเทศไทยไม่มีกำหนดปิดซ่อมบำรุง นอกจากนี้ เรายังคาดว่า market GRM ของ PTTGC จะเพิ่มขึ้น QoQ เนื่องจาก i) spread ของน้ำมันดีเซล QTD เพิ่มขึ้น 18% QoQ เป็น US$18.6/bbl และ ii) premium ของ Dated Brent-over-Dubai ลดลงจาก US$0.92/bbl ใน 2Q68 เป็น US$0.12/bbl ในเดือนกรกฎาคม และเป็น -US$0.83/bbl ในเดือนสิงหาคม ทั้งนี้ใน Q2/68  สัดส่วนผลผลิตน้ำมันดีเซลของ PTTGC อยู่ที่ 57% สูงที่สุดในบรรดาโรงกลั่นของไทย ในขณะที่ประมาณ 60%-65% ของน้ำมันดิบที่บริษัทใช้ในการผลิตเป็นเกรดที่ผูกอยู่กับ Brent

 
ท่ามกลาง sentiment เชิงบวกของกลุ่มปิโตรเคมีจากการที่เกาหลีใต้และจีนขับเคลื่อนการปฏิรูปอุตสาหกรรมปิโตรเคมีด้วยการปรับลดกำลังการผลิตและยกระดับประสิทธิภาพการผลิต เราจึงปรับเพิ่มราคาเป้าหมาย 1H69F ของ PTTGC เป็น 27.00 บาท จาก 25.00 บาท เพื่อสะท้อนถึง EV/EBITDA ใหม่ที่เพิ่มขึ้นเป็น 7.75x จากเดิม 7.50x แต่อย่างไรก็ตาม เราปรับลดคำแนะนำ PTTGC จากซื้อเป็นถือ เนื่องจากเหลือ upside จำกัดถึงราคาเป้าหมายใหม่ของเรา ดังนั้นเราจึงแนะนำให้ทำกำไรไปก่อน  Risks คือความผันผวนของราคาน้ำมันดิบ, GRM และ spread ปิโตรเคมี

  
ด้านบริษัทหลักทรัพย์บัวหลวง  คงคำแนะนำ “ซื้อ” บริษัท พีทีที โกลบอล เคมิคอล จำกัด (มหาชน)PTTGC  คาดส่วนต่างราคา HDPE ยังคงอยู่ในระดับต่ำใน 3Q25 จากภาวะอุปทานล้นตลาด แต่การลดการผลิตของผู้ผลิตต้นทุนสูงช่วยจำกัดดาวน์ไซด์

View from fundamental: แนวโน้มผลการดำเนินงาน 3Q25 ที่ดีขึ้น QoQ, สงครามการค้าที่คลี่คลายลง, และมูลค่าหุ้นที่ถูก น่าจะเป็นปัจจัยหนุนราคาหุ้นได้ต่อไป เราจึงยังคงคำแนะนำ “ซื้อ”

 

ขณะที่ บริษัทหลักทรัพย์บัวหลวง  กรุงศรี  มอง Neutral ต่อข้อมูลในที่ประชุมนักวิเคราะห์แผนการลดค่าใช้จ่ายคงที่ไม่ได้เปลี่ยนแปลงอย่างมีนัยสำคัญ มองนโยบายลดกำลังการผลิตส่วนเกินที่เป็นโรงเก่าของจีน (anti-involution) ยังต้องติดตามรายละเอียดคงมุมมอง 2H68  ฟื้น h-h ไม่มีstock loss ก้อนใหญ่ฉุด และการทยอย cut run ของกำลังการผลิตทั่วโลกส่งให้supply ตึงตัวขึ้นหนุน spread คงคำแนะนำ Buy ต่อ PTTGC ที่ TP25F = 28.0 บาท/หุ้น คงมุมมองเป็นหนึ่งในผู้ผลิตปิโตรเคมีที่ฟื้นตัวในระยะยาว หลังผ่านช่วง oversupply จากกำลังการผลิตใหม่จีนที่เข้ามามากสุดในช่วง 2022-24 มอง PBV ที่ 0.4 เท่าสะท้อนความกังวล down cycle ของธุรกิจปิโตรเคมีไประดับหนึ่งแล้ว

 
 
--จบ---