KTB : กำไรจากการลงทุนดีกว่าคาด

KTB รายงานกำไรสุทธิใน 2Q25F ที่ 1.11 หมื่นล้านบาท (-6% YoY/ -5% QoQ) สูงกว่าที่เราคาดการณ์และ Bloomberg consensus ที่ 11% และ 6% ตามลำดับ โดยได้รับแรงหนุนจากกำไรจากการลงทุนที่แข็งแกร่ง ซึ่งมีประเด็นสำคัญมีดังนี้ :

• เช่นเดียวกับธนาคารขนาดใหญ่ KTB มีรายได้จากกิจกรรมการลงทุนที่แข็งแกร่ง กำไรจากเงินลงทุน (FVTPL) เพิ่มขึ้นเป็น 2.6 พันล้านบาท (เทียบกับ 2.1 พันล้านบาทก่อนหน้า และ 1.7 พันล้านบาท) และกำไรจากการลงทุนยังคงอยู่ในระดับสูงที่ 1.7 พันล้านบาท (เทียบกับที่คาดการณ์ไว้ที่ 0.7 พันล้านบาท) เราเชื่อว่ากำไรที่แข็งแกร่งมาจากพอร์ตพันธบัตรรัฐบาล ซึ่งได้รับประโยชน์จากการปรับลดอัตราผลตอบแทนของเส้นอัตราผลตอบแทน กำไรดังกล่าวช่วยบรรเทาผลกระทบต่อรายได้สุทธิเมื่อรายได้ดอกเบี้ยสุทธิ (NII) อ่อนตัวลง

• NIM ที่ลดลงทำให้ NII ลดลง 3% QoQ ส่วนต่างรายได้ดอกเบี้ยสุทธิ (NIM) ลดลง 13bps จากการปรับลดอัตราดอกเบี้ยนโยบายและโครงการบรรเทาภาระหนี้ รวมถึงโครงการ “คุณสู้ เราช่วย” สินเชื่อขยายตัวเล็กน้อยที่ 0.4% เทียบกับไตรมาสก่อน จากสินเชื่อที่อยู่อาศัย (+1.3% QoQ) สินเชื่ออุปโภคบริโภค (+0.7% QoQ) และสินเชื่อภาครัฐ (+0.6% QoQ) ขณะที่สินเชื่อ SME หดตัว (-0.9% QoQ) ธนาคารกรุงไทยยังคงระมัดระวังการปล่อยสินเชื่อเนื่องจากความไม่แน่นอนทางเศรษฐกิจ

• คุณภาพสินทรัพย์ทรงตัว QoQ อัตราส่วน NPL ทรงตัวที่ 3.54% แต่ธนาคารยังคงรักษาระดับ credit cost ไว้ในระดับสูง (124bps) เพื่อสร้างเงินสำรอง ส่งผลให้ coverage Ratio เพิ่มขึ้นเป็น 188%

• ค่าธรรมเนียมเติบโตดี (+6% YoY) จากธุรกิจบริหารความมั่งคั่งและธุรกิจประกันวินาศภัย แม้ว่าค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานรวมจะเพิ่มขึ้นเล็กน้อย (+3% YoY) แต่องค์ประกอบหลักทั้งหมดลดลง ยกเว้นค่าใช้จ่ายอื่นๆ ซึ่งส่วนใหญ่มาจากการใช้จ่ายด้านไอที

คงคำแนะนำ "ซื้อ" สำหรับ KTB โดยมูลค่าที่เหมาะสมเท่ากับ 26.00 บาท
งบดุลที่แข็งแกร่งขึ้นพร้อมนโยบายการปล่อยสินเชื่อที่เข้มงวดน่าจะช่วยบรรเทาความเสี่ยงด้าน downside ในช่วง 2H25 ด้วยกำไรสุทธิที่ดีในช่วง 1H25 ทำให้เรามั่นใจมากขึ้นว่าเงินปันผลต่อหุ้นจะคงอยู่ที่อย่างน้อย 1.55 บาท (เทียบเท่าอัตราผลตอบแทน 7%) ซึ่งเราเชื่อว่าจะทำให้ราคาหุ้นยังคงแข็งแกร่งอย่างต่อเนื่อง