TTB : ผลประกอบการ และประเด็นสำคัญจากการประชุมนักวิเคราะห์ (2Q25)

TTB รายงานกำไรสุทธิ 2Q25 ที่ 5 พันล้านบาท (-2% qoq/-7% yoy) ซึ่งสอดคล้องกับ Bloomberg consensus และดีกว่าการคาดการณ์ของเรา 4% ส่วนใหญ่มาจากรายได้อื่น (อาจรวมถึงการเรียกคืนจาก FIDF สำหรับโครงการ คุณสู้ เราช่วย)

มุมมองของเราหลังการประชุม : การประชุมยืนยันมุมมองเชิงบวกของเราต่อ TTB ด้วย Tax Shield, งบดุลที่แข็งแกร่ง และการตั้งสำรองเผื่อการบริหารจัดการเพิ่มเติม เราคาดว่ากำไรของ TTB จะมีความผันผวนน้อยกว่าคู่แข่ง ช่วยให้ธนาคารสามารถรักษาเงินปันผล 7% และการซื้อหุ้นคืน 3.6% ของหุ้นที่ชำระแล้ว ด้วยกำไรที่มั่นคง อัตราผลตอบแทนเงินปันผลสูง และโครงการซื้อหุ้นคืนที่มีระยะเวลา 3 ปีข้างหน้า ทำให้เป็นปัจจัยบวกที่น่าสนใจ TTB มีการปรับตัวเหนือกว่า SETBANK/SET 3%/15% YTD และเราคาดว่าการมีผลประกอบการที่เหนือกว่านี้จะยังคงดำเนินต่อไป คงคำแนะนำ “ซื้อ” สำหรับ TTB โดยมูลค่าที่เหมาะสมเท่ากับ 2.20 บาท

กลยุทธ์โดยรวม
• ผู้บริหารดูระมัดระวังเกี่ยวกับแนวโน้มเศรษฐกิจ โดยเข้มงวดกลยุทธ์การให้สินเชื่อเพื่อรักษางบดุลให้สะอาดและคง credit cost

พอร์ตโฟลิโอการลงทุน
• TTB มีกำไรที่ยังไม่รับรู้จากพอร์ตพันธบัตรรัฐบาลที่จัดอยู่ในหมวด FVOCI ซึ่งยังไม่ได้รับรู้ ซึ่งคาดว่าพันธบัตรจะยังให้ผลตอบแทนที่ดีต่อเนื่อง การรับรู้กำไรในตอนนี้กับการขายแล้วซื้อกลับใหม่ให้ผลลัพธ์เท่ากันในแง่มูลค่าปัจจุบันของพอร์ตนี้
• การขยายพอร์ตโฟลิโอการลงทุนมีโอกาสในการให้สินเชื่อที่จำกัดบางส่วน เนื่องจากผู้บริหารรายงานความกังวลเกี่ยวกับความสามารถของ ธปท. ในการกระตุ้นสินเชื่อ เมื่อมีอัตราดอกเบี้ยต่ำมีให้ผู้กู้ที่เปราะบางแล้ว การลดดอกเบี้ยเพิ่มเติมหรือการอัดฉีดสินเชื่อแบบ soft loan อาจไม่เพียงพอ

คุณภาพสินทรัพย์
• คุณภาพสินทรัพย์ยังคงแข็งแกร่ง ทำให้ TTB ลดการตั้งสำรองปกติ อย่างไรก็ตาม เนื่องจากความไม่แน่นอนในอนาคต โดยเฉพาะใน 2H25 เกี่ยวกับภาษีศุลกากรสหรัฐฯ TTB เพิ่มการตั้งสำรองเผื่อการบริหารจัดการ สร้างกันชนจนกว่าจะประเมินผลกระทบที่อาจเกิดขึ้นได้อย่างแม่นยำยิ่งขึ้น
• การลดลงของการตั้งสำรองปกติขับเคลื่อนหลักจากการขาดทุนที่ลดลงจากการขายรถยึด ซึ่งได้รับความช่วยเหลือจากโครงการ คุณสู้ เราช่วย

คุณสู้ เราช่วย
• ลูกค้าที่มีสิทธิ์ : 6% ของสินเชื่อ (7.3 หมื่นล้านบาท) ในระยะแรก และ 1% ของสินเชื่อ (1.4 หมื่นล้านบาท) ในระยะที่สอง
• อัตราการเข้าร่วม : 42% ของสินเชื่อที่มีสิทธิ์ (3.1 หมื่นล้านบาท) ในระยะแรกเข้าร่วมโครงการได้สำเร็จ ประมาณ 50% เป็นสินเชื่อบ้าน 40% เป็นสินเชื่อเช่าซื้อและที่เหลือเป็น SME 50% จาก stage-II, 33% ใน stage-I และที่เหลือเป็น stage-III
• อัตราการจ่ายหนี้ : 90% ของผู้กู้ในโครงการสามารถจ่ายหนี้ได้
• ผลกระทบ : 10bps ต่อผลตอบแทน (จาก 17bps ที่ลดลงในผลตอบแทนสินเชื่อไตรมาสนี้) TTB เรียกคืน 200 ล้านบาทจาก FIDF
• Stage-II ลดลง (9.7% ของสินเชื่อเป็น 9.1%) ซึ่งบางส่วนเนื่องจาก YFWH ด้วย
• YFWH ยังช่วยชะลอการขายรถยึด ส่งผลให้ราคาการขายรถดีขึ้น/การขาดทุนจากการขายรถยึดลดลง
• ผลกระทบสุทธิควรเป็นกลาง

เงินปันผล
• เนื่องจากโครงการซื้อหุ้นคืนปัจจุบัน (11% ของทุนที่ชำระแล้วใน 3 ปีข้างหน้า) TTB ยังคงสามารถรักษาเงินปันผลต่อหุ้นได้ แม้จะมีกำไรในอนาคตลดลง 10%

หลังจากช่วงป้องกันภาษี
• เพื่อเตรียมพร้อมสำหรับหลังจากการป้องกันภาษีหมด ธนาคารกำลังเสริมแพลตฟอร์มดิจิทัล ขยายชั้นผลิตภัณฑ์ (รวมถึงการเข้าซื้อกิจการโบรกเกอร์ TNS เมื่อเร็วๆ นี้) และปรับปรุงงบดุล