---สินเชื่ออาจยังไม่โต แต่กำไรยังโตได้---
Key Point :
มีการปรับ Credit Scoring โมเดล และการปรับมาตรฐานการปล่อยสินเชื่อ ทำให้สินเชื่อยังหดตัว และอาจจะยังไม่เห็นการเติบโตในปีนี้ ใน 1Q68 มีการตั้งสำรองเพิ่มมากขึ้นจากการตั้ง Management Overlay แต่ทั้งปีการตั้งสำรองน่าจะลดลงจากปีก่อน และเป็นสาเหตุสำคัญที่ทำให้คาดว่ากำไรปี 68 จะเพิ่มขึ้น ถึงแม้ว่ารายได้ดอกเบี้ยอาจจะน้อยลงตามสินเชื่อที่ยังไม่ฟื้นตัว ยังคงประมาณการกำไร และยังคงราคาพื้นฐาน 125 บาท ยังเหลือส่วนต่าง และมีปันผลสม่ำเสมอ แนะนำ “ซื้อ”

  ถึงแม้ว่า AEONTS จะตั้งเป้าสินเชื่อเติบโต 5% แต่ในปี 68 จะเน้นคุณภาพสินเชื่อมากกว่า โดยจะเติบโตอย่างมีคุณภาพ โดยทาง AEONTS ได้มีการปรับ Credit Scoring โมเดล และได้ปรับปรุงการปล่อยสินเชื่อให้มีความเข้มงวด และรัดกุมมากยิ่งขึ้น และได้มีการปรับปรุงประสิทธิภาพการเก็บหนี้ให้มากขึ้นด้วย ซึ่งเป็นส่วนหนึ่งที่ทำให้สินเชื่อของ AEONTS มีการหดตัวอย่างต่อเนื่อง โดยใน 1Q68 สินเชื่อก็ยังหดตัว 0.09% q-q และเป็นการหดตัวต่อเนื่องเป็นเดือนที่ 4 อย่างไรก็ตามการหดตัวของสินเชื่อใน 1Q68 ก็ลดลงจาก 4Q67 ที่สินเชื่อหดตัว 0.92% q-q ค่อนข้างมาก และทางผู้บริหารของ AEONTS มองว่าอาจจะยังไม่ได้เห็นการเติบโตของสินเชื่อในปีนี้ โดยอาจจะไปเห็นในปีหน้า

  ใน 1Q68 AEONTS มีระดับการตั้งสำรองเพิ่มขึ้นเป็น 1.99% จากไตรมาสก่อนที่มีการตั้ง 1.53% ถึงแม้ว่าจะมี NPL ลดลงก็ตาม โดยลดลงเหลือ 5.08% จากไตรมาสก่อนที่มี NPL อยู่ 5.22% เนื่องจากมีการตั้ง Management Overlay เพิ่มขึ้นประมาณ 300 ลบ. เพื่อรองรับยอดชำระขั้นต่ำของบัตรเครดิตที่ในขณะนี้อยู่ที่ 8% และจะเพิ่มเป็น 10% ในปี 69 นอกจากนี้ยังมีการตั้งเพิ่มขึ้นเพื่อรองรับผลกระทบที่อาจจะเกิดขึ้นจากโครงการ “คุณสู้ เราช่วย” ด้วย อย่างไรก็ตามด้วยคุณภาพสินทรัพย์ที่ดีขึ้นจะทำให้ AEONTS มีการตั้งสำรองในปีนี้ลดลงจากปีก่อน และการตั้งสำรองที่เพิ่มขึ้นในไตรมาสนี้ทำให้สัดส่วนสำรองต่อ NPL เพิ่มขึ้นเป็น 162% จาก 154% ในไตรมาสก่อน

  ทางฝ่ายยังคงประมาณการกำไรปี 68 ของ AEONTS ไว้ที่ 3.1 พันลบ. เพิ่มขึ้น 9.4% y-y ถึงแม้จะคาดว่ารายได้ดอกเบี้ยอาจจะลดลงตามสินเชื่อที่ยังไม่ฟื้นตัว แต่การลดลงของการตั้งสำรองเป็นสาเหตุสำคัญที่ทำให้กำไรเพิ่มขึ้น ยังคงราคาพื้นฐาน 125 บาท ยังเหลือส่วนต่างอยู่พอสมควร นอกจากนี้ AEONTS ยังมีการจ่ายปันผลอย่างสม่ำเสมอ โดยปี 68 คาดว่าจะมีการจ่าย 6 บาท/หุ้น คิดเป็น Div. yield 6.2% ยังแนะนำ “ซื้อ”

อดิสรณ์ มุ่งพาลชล
นักวิเคราะห์การลงทุนด้านหลักทรัพย์ # 18577
โทร: 66 2 635 1700 # 497745