ทรู คอร์ปอเรชั่น

ประเด็นหนุนมี แต่แรงกดดันก็มาด้วย

คาดกำไรหลัก 2Q25 ที่ 3,963 ล้านบาท เติบโต 85% YoY จากรายได้บรอดแบนด์ที่เพิ่มขึ้นและต้นทุนที่ลดลงทุกกลุ่มธุรกิจ แต่ลดลง 7% QoQ ตามรายได้มือถือที่อ่อนตัว (ผลกระทบของระบบล่ม) และภาวะเศรษฐกิจ โดยคาดรายได้มือถือที่ 3.22 หมื่นลบ. (-2% YoY, -2% QoQ) ขณะที่รายได้ FBB อยู่ที่ 6.5 พันลบ. (+3% YoY, +2% QoQ) ส่วนธุรกิจทีวีและบันเทิงคาดลดลงต่อเนื่อง เหลือ 1.5 พันลบ. (-10% YoY, -1% QoQ)
แนวโน้ม 3Q25 แม้กำไรยังโต +24% YoY แต่ลด -9% QoQ ประเด็นหลัก คือ การชิงฐานลูกค้าจาก ADVANC-JAS ที่เปิดดูฟรีไทยลีก และคาดว่าจะเปิดแพ็ค EPL ราคาถูก ซึ่งอาจทำให้ TRUE อาจต้องเสียฐานลูกค้า โดยเฉพาะกลุ่มทีวี (ปัจจุบันมี 2 แสนราย, เป็น EPL อย่างเดียวราว 4 หมื่นราย) และมือถือบางส่วน
อย่างไรก็ดี TRUE ก็ยังเป็นผู้ที่จะได้ประโยชน์เต็มจากการประมูลคลื่น 2100/2300 MHz ที่ช่วยลดค่าเช่า NT โดยตรง หนุนกำไรปี 2025 คาดโต +59% YoY เป็น 1.46 หมื่นลบ.

Fundamental view: เรายังคงคำแนะนำ “ซื้อเก็งกำไร” และเราปรับราคาเป้าหมายขึ้นจาก 15 เป็น 15.50 บาท อย่างไรก็ตาม แม้ราคาหุ้นมีแรงหนุนก่อนประมูลคลื่น แต่ความเสี่ยงจากการแข่งขันโดยเฉพาะจากแพ็คบอลของคู่แข่งอาจกดดัน ARPU ได้ แต่หาก TRUE บริหารจัดการด้านต้นทุน และใช้การตลาดแบบชาญฉลาดภายใต้ CEO คนใหม่ได้สำเร็จ กำไรอาจกลับมาดีเกินคาดในระยะถัดไป