พีทีที โกลบอล เคมิคอล
Allnex โตแรงในจีน หนุนกำไร PTTGC ระยะยาว
เราเข้าร่วมการเยี่ยมชม (Site Visit) ศูนย์การผลิต Allnex ในจีน (ธุรกิจฝั่ง Specialty Chemicals ของ PTTGC) พบแนวโน้มการเติบโตระยะยาวที่แข็งแกร่ง โดย Allnex ดำเนินธุรกิจ Coating Resins ในหลายภูมิภาคทั่วโลก โดยจีนเป็นตลาดอุตสาหกรรมเคลือบผิวที่ใหญ่ที่สุดในโลก (~45% ของตลาดโลก หรือราว 7 ล้านตัน) ขณะที่กลุ่มเป้าหมายของ Allnex ซึ่งเน้นกลุ่ม High-performance มีขนาดตลาดราว 1.8 ล้านตัน และคาดว่าจะเติบโต 5% CAGR ถึงปี 2028
Allnex China เป็นฐานการผลิตที่ใหญ่ที่สุดของบริษัท โดยปัจจุบันมีส่วนแบ่งตลาดสูงสุดใน Automotive OEM (12%) และ Industrial metals (11%) พร้อมแผนขยายกำลังการผลิตจาก 5.5 หมื่นตันเป็น 1-1.3 แสนตัน/ปี ภายในปี 2030 แบบ brownfield ที่ใช้งบลงทุนต่ำ ทั้งนี้ Allnex ใช้วัตถุดิบภายในประเทศจีนเป็นหลัก และไม่ได้พึ่งพาตลาดส่งออก จึงได้รับผลกระทบจากสงครามการค้าน้อยมาก
การเติบโตของปริมาณขายในจีนที่คาดว่าจะเพิ่มเฉลี่ย 6% ต่อปี จะหนุน EBITDA โตเฉลี่ย 6% ต่อปีในช่วง 2025–30 โดยคาดว่า EBITDA ปี 2025 จะโต 5% YoY จากปริมาณขายที่เพิ่มขึ้น 5% YoY โดย Allnex มี EBITDA margin ที่มั่นคงที่ระดับ 11–12% จาก Specialty Chemicals ที่มี margin สูงและผันผวนน้อยกว่าผลิตภัณฑ์ทั่วไป
Fundamental view: เรายังคงคำแนะนำ “ซื้อ” PTTGC ราคาเป้าหมาย 24 บาท