บริษัท ดูโฮม จำกัด (มหาชน)
แนวโน้มช่วงที่เหลือของปี 68
ยังคงเผชิญความท้าทายจากกำลังซื้อที่อ่อนแอ

- งวด 1Q68 มีกำไร 245 ลบ. ทรงตัว YoY +53%QoQ
- คาดแนวโน้ม 2Q68 อ่อนตัวลง YoY และ QoQ
- ปรับประมาณการกำไรสุทธิปี 68 ลดลง 22% สู่ 696 ลบ. +3%YoY
- คงคำแนะนำ “ซื้อเมื่ออ่อนตัว” แต่ปรับราคาเหมาะสม DOHOME ลดลงสู่ 5.85 บาท จากเดิม 7.85 บาท

Investment Highlight
งวด 1Q68 มีกำไร 245 ลบ. ทรงตัว YoY +53%QoQ
งวด 1Q68 มีกำไร 245 ลบ. ทรงตัว YoY +53%QoQ โดยมีรายได้ 7,980 ลบ. +2%YoY +6%QoQ โดยหลักมาจากการเติบโตของ SSSG +0.4% จำนวนสาขาขนาดใหญ่ (Large Format) ยังคงเท่ากับปีก่อนที่ 24 แห่ง ส่วนสาขาขนาดเล็ก (ToGo Format) มีการเปิดเพิ่มใหม่ 4 แห่งจากปีก่อน สู่ทั้งหมด 15 แห่ง ขณะที่ %GPM ลดลงเล็กน้อยสู่ 17.6% (1Q67 = 17.8%, 4Q67 = 16.8%) จากการขายเหล็กที่มีมาร์จิ้นต่ำกว่ามีสัดส่วนเพิ่มขึ้น อย่างไรก็ตาม ต้นทุนทางการเงินปรับลดลงกว่า 18% จากการชำระคืนเงินต้นบางส่วน และอัตราดอกเบี้ยที่เป็นขาลง ทั้งนี้ กำไร 1Q68 คิดเป็น 27% ของประมาณการทั้งปี 68 เดิมที่ 884 ลบ.

คาดแนวโน้ม 2Q68 อ่อนตัวลง YoY และ QoQ
คาดแนวโน้ม 2Q68 อ่อนตัวลง YoY และ QoQ จากภาพรวมกำลังซื้อที่ยังไม่ฟื้นตัว รวมทั้งปัจจัยจากฤดูฝนที่มาเร็วกว่าปกติ ทำให้การขายเครื่องใช้ไฟฟ้ากลุ่มเครื่องทำความเย็นลดลง นอกจากนี้ แม้ปัจจุบันกลุ่มลูกค้าผู้รับเหมามีสัดส่วนเพิ่มขึ้นจากปีก่อน แต่บางส่วนมีการชะลองานออกไป โดย SSSG เดือนเม.ย.ทรงตัวจากปีก่อน ส่วนเดือนพ.ค. (MTD) พลิกเป็นลบ

ปรับประมาณการกำไรสุทธิปี 68 ลดลง 22% สู่ 696 ลบ. +3%YoY
เราปรับประมาณการรายได้ปี 68 ลดลง 5% สู่ 32,555 ลบ. +5%YoY จากแนวโน้มของเศรษฐกิจภาพใหญ่ที่ยังไม่ฟื้นตัว ทำให้แนวโน้ม SSSG ทั้งปี 68 อาจต่ำกว่าที่คาดไว้เดิมจาก 5% สู่เพียงทรงตัวจากปีก่อน อย่างไรก็ดี บริษัทยังคงเดินหน้าแผนขยายสาขาในช่วงที่เหลือของปี โดยแบ่งเป็นสาขาขนาดใหญ่ 3 แห่ง และสาขาขนาดเล็ก 17 แห่ง ส่วน %GPM คาดจะปรับดีขึ้นจากปีก่อนจากเป้าสัดส่วนการขายสินค้า House Brand ที่เพิ่มขึ้นสู่ 21% จากปีก่อนที่ 20% จากแผนการขายสินค้ากลุ่มดังกล่าวให้กับร้านค้าช่วง รวมทั้งมาร์จิ้นจากการขายเหล็กที่มีแนวโน้มปรับเพิ่มขึ้น อย่างไรก็ตาม คาด %SG&A/Sales ปรับสูงขึ้นสู่ 14.5% จากปีก่อนที่ 13.6% และจากเดิมคาด 14.2% จากค่าใช้จ่ายในการเปิดสาขาใหม่ ส่งผลให้เราปรับประมาณการกำไรสุทธิปี 68 ลดลง 22% สู่ 696 ลบ. +3%YoY

คงคำแนะนำ “ซื้อเมื่ออ่อนตัว” แต่ปรับราคาเหมาะสม DOHOME ลดลงสู่ 5.85 บาท จากเดิม 7.85 บาท
เราปรับลดราคาเหมาะสม DOHOME ปี 68 โดยปรับ Prospective PE ลดลงสู่ระดับ 28.4x จากเดิม 30.7x ซึ่งยังคงอยู่ที่ระดับ -1SD ของค่าเฉลี่ย 5 ปี แต่ถูก Derating ตามสภาวะตลาดในปัจจุบัน ประกอบกับสะท้อนเศรษฐกิจและกำลังซื้อที่อ่อนแอ นอกจากนี้ เราปรับลดคาดการณ์กำไรสุทธิต่อหุ้นปี 68 ลดลงสู่ 0.21 บาทต่อหุ้น จากเดิมที่ 0.26 บาทต่อหุ้น ส่งผลให้คำนวณเป็นราคาเหมาะสมใหม่ที่ 5.85 บาท ซึ่งยังคงมีอัพไซด์จากราคาปัจจุบัน 48% อย่างไรก็ตาม แนวโน้มผลประกอบการในช่วงที่เหลือของปีคาดจะยังไม่ฟื้นตัว เราจึงคงคำแนะนำ “ซื้อเมื่ออ่อนตัว”

ปัจจัยเสี่ยง
i) แนวโน้มการแข่งขันที่รุนแรงขึ้นในอุตสาหกรรมค้าปลีก
ii) แผนการขยายสาขาไม่เป็นไปตามเป้า
iii) การเติบโตของยอดขายสาขาเดิมเริ่มชะลอลง
iv) ภาครัฐหยุดกระตุ้นเศรษฐกิจ
v) ภาครัฐปรับเพิ่มค่าแรงขั้นต่ำ
vi) บริษัทมีสัดส่วนรายได้จากการขายเหล็กราว 31% ของรายได้ จึงมีโอกาสที่ผลประกอบการจะผันผวนตามทิศทางราคาเหล็ก

Analyst:
Salakbun Wongakaradeth,CISA
02-687-7287
Salakbun@globlex.co.th