--คาดค่าการกลั่นจะดีกว่ากลุ่มใน 2Q25---

Earnings Review : บริษัทมีกำไรสุทธิ 1Q25 เท่ากับ 2.11 พันล้านบาท ลดลง -13%YoY แต่ฟื้นตัว +123 เท่าเทียบ QoQ ซึ่งเป็นไปตามคาดของเรา และดีกว่าตลาดประเมินไว้ การฟื้นตัวแกร่ง QoQ เป็นผลจากผลกระทบจากการเปลี่ยนแปลงในสต๊อกน้อยลง ค่าใช้จ่ายดำเนินงานกลับสู่ระดับปกติ ผลดำเนินงานธุรกิจต้นน้ำดีขึ้น และมีกำไรจาก FX เท่ากับ 466 ล้านบาท อย่างไรก็ดี ค่าการกลั่น GRM ลดลง -35%YoY, -17%QoQ เป็น 3.98 ดอลลาร์/บาร์เรล และปริมาณขายน้ำมันจากธุรกิจสถานีบริการลดลง

แนวโน้ม 2Q25 : ค่าการกลั่นฟื้นตัวในเดือนพ.ค.25 จากอุปสงค์เพิ่มขึ้นในช่วงฤดูร้อน เราคาดว่าค่าการกลั่นของ BCP จะสูงกว่าโรงกลั่นอื่น เนื่องจากมีสัดส่วนการกลั่นน้ำมันเบนซินสูง ซึ่งค่าการกลั่นน้ำมันประเภทนี้ฟื้นตัวแกร่ง (+43%QTD) ขณะที่ค่าการกลั่นน้ำมัน Jet และดีเซลเพิ่มขึ้น +7% และ +6% QTD และมีค่าพรีเมียมน้ำมันดิบที่ต่ากว่า

คงคำแนะนำซื้อ ให้ราคาพื้นฐาน 43 บาท อิงกับ P/BV ปีนี้ที่ 0.7 เท่า (Mean 5 ปี) ในธุรกิจโรงกลั่นฝ่ายวิจัยฯ DBSVTH ชอบ BCP มากที่สุด เนื่องจาก 1) BCP มีฐานะทางการเงินแข็งแกร่ง และมีส่วนเผื่อความปลอดภัย (margin of safety) ที่สูง 2) ไม่มีการดำเนินธุรกิจปิโตรเคมี ซึ่งแนวโน้มยังคงเป็นลบ; 3) P/BV อยู่ที่ 0.7 เท่า ต่ำกว่าค่าเฉลี่ยของกลุ่มที่ 0.8 เท่า และ 3) มีความเสี่ยงจากการควบคุมราคาพลังงานภายในประเทศน้อยกว่าบริษัทในกลุ่มเดียวกัน

นักวิเคราะห์ : ดุลเดช บิค : duladethbik@dbs.com : Tel. 02 857 7833