---กำไรหลัก 1Q25 ต่ำกว่าคาด---

Earnings Review : บริษัทรายงานกำไรหลัก 1Q25 ลดลง -32%YoY, -45%QoQ เป็น 622 ล้านบาท ต่ำกว่าที่เราและตลาดคาดไว้ 15% โดยการลด QoQ เป็นผลจากปัจจัยฤดูกาลเป็นหลักส่วนการหดตัว YoY เนื่องจาก ยอดขายลดลง -10%YoY ตามความต้องการซื้อที่ซบเซาในสหรัฐ ยุโรป และตะวันออกกลาง โดยเป็นการลดลงในแทบทุกผลิตภัณฑ์ ยกเว้นอาหารสัตว์เลี้ยง, ค่าใช้จ่ายในการปรับโครงสร้างองค์กรสูงขึ้น แม้ว่าอัตรากำไรขั้นต้น (GPM) จะดีขึ้นก็ตาม อย่างไรก็ดี ไตรมาสนี้มีรายการพิเศษจากภาษีซึ่งเกิดจากการปรับโครงสร้างผู้ถือหุ้น Avanti ทำให้มีกำไรสุทธิ 1.02 พันล้านบาท ลดลง -12%YoY, -16%QoQ

แนวโน้ม 2Q25 คาดว่าจะดีขึ้น QoQ แต่ยังลดลง YoY ซึ่งการฟื้นตัว QoQ เป็นผลจากปัจจัยฤดูกาล, ปัญหาค่าขนส่งในธุรกิจ PetCare ที่เริ่มคลี่คลาย, และการกลับมาของคำสั่งซื้อ OEM กลุ่มอาหารทะเลบรรจุกระป๋อง แต่...เมื่อเทียบ YoY อาจจะยังลดลง จากค่าใช้จ่ายที่สูงขึ้น ทั้งค่าใช้จ่ายในการปรับโครงสร้างองค์กร อัตราภาษีรายได้สูงขึ้น

บริษัทอาจได้รับผลกระทบจากภาษีศุลกากรทรัมป์ ซึ่งเรียกเก็บจากไทย 36% เนื่องจากบริษัทมีการนำเข้าวัตถุดิบจากไทย มีการนำเข้าสินค้าจากโรงงานในอาเซียนเพื่อไปขายในตลาดสหรัฐ ซึ่งในปี 24 บริษัทมีรายได้จากการขายในตลาดอเมริกาเหนือคิดเป็น 39% ของรายได้รวม หากสหรัฐเดินหน้าเรียกเก็บภาษีตอบโต้ไทย 36% TU มีแผนจะย้ายบางส่วนของการผลิตจากโรงงานในไทยไปยังโรงงานในประเทศกานาและเซเชลส์ซึ่งไม่อยู่ภายใต้ภาษีตอบโต้ดังกล่าว

ณ วันที่ 8 พ.ค.25 บริษัทมีการซื้อหุ้นคืนแล้ว 5.15% โดยใช้เงินซื้อไปแล้ว 2.61 พันล้านบาท (ราคาซื้อเฉลี่ย 11.40 บาท/หุ้น) จากโครงการซื้อหุ้นคืนทั้งหมดไม่เกิน 9.99% หรือไม่เกิน 445 ล้านหุ้น

คงคำแนะนำถือ ให้ราคาพื้นฐาน 12.50 บาท โดยอิงกับ P/E ปีนี้ที่ 12.7 เท่า (Mean-0.5SD)