SCC : รายงานกำไรใน 1Q ทำได้ดีกว่าคาด ; คาดการณ์ใน 2Q25F จะแข็งแกร่งขึ้น

กำไรใน 1Q25 ทำได้ดีกว่าคาด
SCC รายงานกำไรใน 1Q25 ที่ 1.1 พันล้านบาท ฟื้นตัวจากการขาดทุน 512 ล้านบาทใน 4Q24 แม้ว่ายังคงลดลง 55% YoY รายการที่ไม่ใช่ธุรกิจหลักมีน้อยในไตรมาสนี้ ส่วนใหญ่ประกอบด้วยการขาดทุนจากสินค้าคงคลัง 88 ล้านบาท กำไรหลักอยู่ที่ 1.2 พันล้านบาท ปรับตัวดีขึ้นจากการขาดทุน 1.6 พันล้านบาทใน 4Q24 แต่ยังต่ำกว่า YoY 19% กำไรดีกว่าคาด สูงกว่าประมาณการของ TISCO 58% และสูงกว่า Bloomberg consensus 55% ผลประกอบการที่ดีกว่าคาดมาจากต้นทุนทางการเงินที่ต่ำกว่าคาดและผลการดำเนินงานที่แข็งแกร่งขึ้นจาก SCGP เมื่อเทียบกับไตรมาสก่อน การปรับตัวดีขึ้นนำโดยผลประกอบการที่ดีขึ้นจากกลุ่มธุรกิจซีเมนต์และวัสดุก่อสร้าง (CBM) เมื่อเทียบกับปีก่อน การลดลงมาจากผลการดำเนินงานที่อ่อนแอลงในกลุ่มธุรกิจเคมีภัณฑ์และกำไรที่ลดลงจาก SCGP กำไรใน 1Q25 คิดเป็น 14% ของประมาณการปี 2025 ของเรา

กลุ่มธุรกิจ CBM ขับเคลื่อนการฟื้นตัว
CBM โดดเด่นในฐานะตัวขับเคลื่อนหลักของการฟื้นตัว โดย EBITDA พุ่งขึ้น 89% QoQ และ 4% YoY ความต้องการปูนซีเมนต์ในประเทศเพิ่มขึ้น 7% YoY ใน 1Q25 ราคาปูนซีเมนต์ในประเทศปรับตัวดีขึ้น QoQ โดยได้รับการสนับสนุนจากการลดส่วนลดผู้จัดจำหน่ายลงอย่างค่อยเป็นค่อยไป กลุ่มธุรกิจนี้ยังได้รับประโยชน์จากการไม่มีค่าใช้จ่ายในการปรับโครงสร้างที่บันทึกไว้ใน 4Q24 (ประมาณ 400-500 ล้านบาท) ในทางกลับกัน ตลาดวัสดุก่อสร้างยังคงอ่อนแอเนื่องจากกลุ่มที่อยู่อาศัยยังคงเผชิญกับความต้องการที่ซบเซา การดำเนินงานด้านเคมีภัณฑ์ยังคงเปราะบางเนื่องจากอัตรากำไรของอุตสาหกรรมยังคงต่ำและปริมาณลดลง QoQ อย่างไรก็ตาม ส่วนขาดทุนจาก LSP ลดลงเหลือ 2.9 พันล้านบาทใน 1Q25 จาก 3.3 พันล้านบาทใน 4Q24 เนื่องจากมาตรการประหยัดต้นทุนและการลดการใช้งานของโรงงาน (โรงงานดำเนินการขาดทุนประมาณครึ่งเดือนใน 4Q24 เทียบกับการปิดดำเนินการทั้งหมดใน 1Q25) ต้นทุนทางการเงินยังลดลง QoQ เนื่องจาก SCC ชำระคืนเงินกู้ยืมระยะสั้นบางส่วน

คาดการณ์ผลประกอบการใน 2Q25F จะแข็งแกร่งขึ้น
SCC มีแนวโน้มที่จะมีผลการดำเนินงานที่แข็งแกร่งขึ้นใน 2Q25F การดำเนินงานหลัก โดยเฉพาะกลุ่มธุรกิจ CBM ควรได้รับประโยชน์มากขึ้นจากความพยายามในการเพิ่มราคาปูนซีเมนต์ในประเทศ กลุ่มธุรกิจเคมีภัณฑ์อาจมีการเติบโตเล็กน้อยเนื่องจากต้นทุนแนฟทาที่ลดลง QoQ ตามการลดลงของราคาน้ำมันดิบ นอกจากนี้ SCC มักจะบันทึกรายได้เงินปันผลตามฤดูกาลในไตรมาสที่สอง PT Chandra Asri Pacific ซึ่ง SCC ถือหุ้น 31% คาดว่าจะรายงานกำไรครั้งเดียวใน 2Q25F จากการเข้าซื้อกิจการ Aster Energy and Chemicals Park ในสิงคโปร์ อย่างไรก็ตาม ความไม่แน่นอนหลายประการอาจเกิดขึ้นจากสงครามการค้าที่ดำเนินอยู่

คงคำแนะนำ "ถือ"
เรายังคงคำแนะนำ "ถือ" สำหรับ SCC ด้วยมูลค่าเหมาะสมเท่ากับที่ 130.00 บาท ตามการประเมินมูลค่าแบบ SOTP ความเสี่ยงที่สำคัญ : ส่วนต่างราคาเคมีภัณฑ์ และการหยุดซ่อมบำรุงที่ไม่ได้วางแผนไว้