Equality for All
BCP : บมจ. บางจาก คอร์ปอเรชั่น

1Q25 คาดกำไรฟื้น q-q จากธุรกิจโรงกลั่น, การตลาดและทรัพยากร แม้ส่วนอื่น ๆ หดตัวก็ตาม : สรุปดังนี้
โรงกลั่น กำลังการกลั่นรวมอยู่ที่ 268.5 พันบาร์เรล/วัน จาก 271.8 พันบาร์เรล/ วัน จากการใช้กำลังการผลิตทั้งที่พระโขนง และศรีราชาลดลง ขณะที่ส่วนต่างราคาผลิตภัณฑ์น้ำมันสำเร็จรูปส่วนใหญ่หดตัวโดยเฉพาะแก๊สโซลีน และ LSFO ส่งผลให้ GRM ที่ศรีราชาหดตัวเหลือ 3.0 เหรียญจาก 4.6 เหรียญ/ บาร์เรล เนื่องจากศรีราชามีสัดส่วนการผลิต Gasoline 31% โดยส่วนต่างราคาน้ำมันแก๊สโซลีนนั้นหดตัว -3.68 เหรียญ/ บาร์เรล ลดลงมากสุดในกลุ่ม ขณะที่โรงกลั่นพระโขนงดีขึ้นเล็กน้อยจากราคาน้ำมันดิบเบรนท์ที่ลดลงมากกว่าดูไบ ทำให้ต้นทุนต่ำกว่าส่งผลให้ GRM พระโขนงจึงเพิ่มเป็น 5.6 เหรียญจาก 5 เหรียญ/ บาร์เรล

ธุรกิจการตลาด ปริมาณขายน้ำมันสำเร็จรูปลดลง -2% q-q ที่ 3,498 ล้านลิตร เป็นการหดตัวจากการขายในกลุ่มอุตสาหกรรมที่หดตัว -5% q-q โดยเฉพาะกลุ่มดีเซล แต่หากน้ำมันเครื่องบินยังดีขึ้น ส่วนค้าปลีกทรงตัว q-q แต่ในส่วนค่าการตลาดคาดลดลงเล็กน้อยที่ 0.85 บาทจาก 0.87 บาท/ ลิตร
ธุรกิจไฟฟ้า คาดหดตัว q-q ตามปริมาณขายไฟลดลงจากปัจจัยฤดูกาลจากโครงการผลิตไฟฟ้าพลังงานน้ำใน สปป.ลาว เช่นเดียวกับการดำเนินงานในสหรัฐคาดสหรัฐลดลงจากการปิดซ่อมบำรุงเดือน มี.ค. แม้ว่าการดำเนินงานจากโรงไฟฟ้าในไทยดีขึ้นตามความเข้มแสงเพิ่มขึ้น และโรงไฟฟ้าพลังงานลมในฟิลิปปินส์และไทยตามปัจจัยฤดูกาล แต่คาดไม่สามารถชดเชยได้

ธุรกิจชีวภาพ คาดการดำเนินงานหดตัว q-q ปริมาณขายเอทานอลหดตัว -18% q-q ตามปัจจัยฤดูกาล ราคาขายหดตัว -22% q-q ตามราคาวัตถุดิบทั้งกากน้ำตาล และมันสำปะหลังลดลง ส่วนไบโอดีเซลปริมาณขายลด -16% q-q จากปรับลดการผสมไบโอดีเซลจาก B7 เป็น B5 ตั้งแต่ 21 พ.ย. 2024 แต่ราคาขายเฉลี่ย +6% q-q

ทรัพยากรธรรมชาติ การดำเนินงานดีขึ้น q-q ปริมาณขายเพิ่มเป็น 39.1 พันบาร์เรล/วัน จาก 29.2 พันบาร์เรล/ วัน เนื่องจาก 4Q24 ขายต่ำกว่ากำลังการผลิต อีกทั้งราคาขายเฉลี่ยน้ำมันเพิ่มขึ้นเป็น 75.4 เหรียญ/บาร์เรล ราคาแก๊สเพิ่มเป็น 84.4 เหรียญ/บาร์เรล แม้ว่าไตรมาสนี้จะมีรายการพิเศษจากรับรู้ด้อยค่าจากแนวโน้มราคาน้ำมันที่ลดลงคาดอยู่ที่ 5-7 เหรียญ/ บาร์เรล แต่จากปริมาณและราคาขายที่ดีขึ้น q-q ทำให้ชดเชยปัจจัยลบที่เกิดขึ้นได้ทั้งหมด

รายการพิเศษ รวมทั้งสิ้น +810 ลบ. (ขาดทุนสต็อกและกำไรจากการป้องกันความเสี่ยง +400 กำไรอัตราแลกเปลี่ยน +600 และตั้งด้อยค่าสินทรัพย์ -190 ลบ.) ทำให้คาดกำไรสุทธิ 1Q25 จะอยู่ที่ 2,051 ลบ. ฟื้นตัวจาก 4Q24 ที่มีกำไรเพียง 17 ลบ.

ยังเด่นสุดในกลุ่ม
“เป็นหุ้นกลุ่มพลังงานอีกตัวที่แนวโน้มการดำเนินงาน 1Q25 ยังเติบโตได้ดีโดยเฉพาะกลุ่มทรัพยากรทั้งจากปริมาณ และราคาขายที่ยังดี ขณะที่แนวโน้มการดำเนินงานปี 2025 คาดกลับมาฟื้นตัวจาก Synergy จากการรวมกันระหว่าง BCP และ BSRC และคาดจะเห็นการทำ M&A เพิ่มในปีนี้ตามเป้าหมายที่ BCP ตั้งเป้าไว้
กลยุทธ์การลงทุน ยังคงแนะนำ ซื้อเก็งกำไรตามการปรับขึ้นของราคาน้ำมัน และ GRM รวมถึงแนวโน้มงบที่ดี ”

ESG Snapshot : BCP มีความโดดเด่นด้านการจัดการสิ่งแวดล้อมในอุตสาหกรรมพลังงาน โดยมุ่งสู่เป้าหมาย Net Zero ภายในปี 2065 ผ่านกลยุทธ์ NET (Net Zero Ecosystem) ควบคู่ไปกับการลงทุนธุรกิจพลังงานสะอาด คิดเป็น 60% ของ GHG Base Year พร้อมดำเนินโครงการ Green & Blue Carbon เพิ่มแหล่งดูดซับคาร์บอนธรรมชาติ 10% ของการปล่อย GHG ปีฐาน

นารี อภิเศวตกานต์ นักวิเคราะห์การลงทุนปัจจัยพื้นฐาน #17971 naree.a@liberator.co.th