Equality for All
BTG : บมจ. เบทาโกร
1Q25 คาดกำไรโตแข็งแกร่งทั้ง y-y และ q-q จากต้นทุนวัตถุดิบลดลง และราคาเนื้อสัตว์เพิ่มขึ้น : เราคาดการดำเนินงาน 1Q25 จะฟื้นตัวแข็งแกร่งจากต้นทุนวัตถุดิบลดลงและราคาเนื้อสัตว์เพิ่มขึ้น ประกอบกับการขยายช่องทางไปกลุ่ม Food service ที่มีอัตรากำไรที่ดีกว่าคาด จะทำให้กำไรสุทธิอยู่ที่ 1,751 ลบ. โตเกือบ 2 เท่าเทียบ q-q และจาก 1Q24 ที่ขาดทุน 124 ลบ.

คาดยอดขาย 30,347 ลบ. +13% y-y +1% q-q จากปริมาณขายลดลง -2% q-q จากโรคระบาดที่เกิดขึ้นส่งผลให้ปริมาณการเลี้ยงของ BTG ลดลง แต่ราคาขายเพิ่ม +3% q-q ตามราคาหมูที่เพิ่มขึ้น อีกทั้งในส่วนตลาดส่งออกยังเติบโตได้ดีโดยเฉพาะตลาดยุโรป

อัตรากำไรขั้นต้นคาดเพิ่มเป็น 17.7% จาก 14.9% ใน 4Q24 และ 10.8% ใน 1Q24 อัตรากำไรขั้นต้นดีจากราคาวัตถุดิบลดลง, การขยายช่องทางขายไปสู่กลุ่ม Food service, ราคาขายเพิ่มขึ้น และปริมาณส่งออกไก่เพิ่มขึ้น

ค่าใช้จ่ายขายและบริหารสูง คาดเพิ่มขึ้น +13% y-y แต่ลดลง -4% q-q จากปกติไตรมาส 4 จะมีค่าใช้จ่ายมากกว่าปกติและมีค่าโฆษณา และค่าใช้จ่ายส่งเสริมการขายเพิ่มขึ้น

มีรายการพิเศษ +80 ลบ. (กำไรจากอัตราแลกเปลี่ยนและกำไรจากสินทรัพย์ชีวภาพ)

หมู : โรคระบาดที่เกิดขึ้นส่งผลให้อุปทานหมูหายไป รวมถึงอากาศร้อนส่งผลให้หมูกินน้อยลงซึ่งเป็นปัจจัยหนุนต่อราคาขายให้ยังยืนสูง โดยเริ่มต้นราคาที่ปรับขึ้นจะเป็นส่วนหมูเป็น และราคาจะปรับขึ้นในส่วนเนื้อหมูในลำดับถัดไป โดย BTG มีสัดส่วนการขายหมูเป็น 13% และเนื้อหมู 87%

วัตถุดิบ : คาดมีแนวโน้มลดลง y-y ทั้งข้าวโพดและกากถั่วเหลือง ซึ่งหากมีการเจรจานำเข้าข้าวโพดจากสหรัฐจะทำให้เป็นบวกต่อการดำเนินงานมากขึ้น
มีแนวโน้มต้องปรับประมาณการขึ้นอีกครั้ง : จากแนวโน้มการดำเนินงาน 1Q25 ที่ดีกว่าคาดมากทำให้เราคงต้องปรับประมาณการขึ้นอีกครั้งเพื่อสะท้อนปัจจัยบวกที่เกิดขึ้นและยังส่งผลดีต่อในช่วงที่เหลือของปี

โดยเราจะปรับประมาณการใหม่หลังงบ 1Q25 ออกมาก่อนเพื่อฟังทิศทางจากผบห. อีกครั้ง เบื้องต้นยังคงกำไรสุทธิ 2,901 ลบ. +18% y-y ภายใต้ยอดขาย 119,208 ลบ. +5% y-y และคาดอัตรากำไรขั้นต้นดีขึ้นเป็น 14% จาก 13.4% ตามราคาเนื้อสัตว์เพิ่มขึ้นและราคาวัตถุดิบลดลง แต่ปรับค่าใช้จ่ายเพิ่ม 5% y-y ส่วนุธุรกิจไข่ในสิงคโปร์จะเริ่มรับรู้การดำเนินงานเข้ามาตั้งแต่ 1Q25 เป็นต้นไปซึ่งจะมีส่วนเพิ่มต่อกำไรราว 4%

หมูยังดีได้ต่อ
“ เรายังคงมีมุมมองบวกต่อราคาเนื้อสัตว์มากขึ้นโดยเฉพาะราคาหมูที่ยังยืนเกินจุดคุ้มทุน ประกอบกับราคาวัตถุดิบที่ลดลง และคาดปัจจัยดังกล่าวยังส่งผลบวกต่อการดำเนินงานในปีนี้ต่อ
เรามองว่า BTG เป็นหนึ่งตัวเลือกที่ดีและมี upside ให้ซื้อขายได้ตามรอบของราคาเนื้อสัตว์ที่ฟื้นตัวได้ ”

ESG Snapshot : BTG ให้ความสำคัญกับ ESG ผ่านแนวทาง เศรษฐกิจหมุนเวียน การพัฒนาบรรจุภัณฑ์ที่เป็นมิตรกับสิ่งแวดล้อม และการลดของเสียในกระบวนการผลิต นอกจากนี้ BTG ได้ตั้งเป้าหมาย Net Zero 2050 พร้อมเดินหน้าลดการปล่อยก๊าซเรือนกระจกและปรับใช้พลังงานสะอาด

นารี อภิเศวตกานต์ นักวิเคราะห์การลงทุนปัจจัยพื้นฐาน #17971 naree.a@liberator.co.th