KKP : ผลประกอบการ KKP ใน 1Q25 ต่ำกว่าคาดเนื่องจากความผันผวนของ credit cost

KKP รายงานกำไรสุทธิใน 1Q25 ที่ 1.06 พันล้านบาท (-30% YoY/-27% QoQ) ต่ำกว่าการคาดการณ์ของเรา/ Bloomberg consensus 10%/12% เนื่องจาก credit cost ประเด็นสำคัญมีดังนี้

• เราสังเกตว่าค่าใช้จ่ายในการตั้งสำรองของ KKP มีความผันผวนสูงมากในอดีต และการเพิ่มขึ้น 21% เป็น 1.1 พันล้านบาทใน 1Q25 ไม่ได้ดูผิดปกติ เมื่อพิจารณาจากข้อเท็จจริงที่ว่าค่าใช้จ่ายในการตั้งสำรองรายไตรมาสผันผวนในช่วง 0.6-1.8 พันล้านบาทในปีที่ผ่านมา ธนาคารกล่าวว่ายังคำนึงถึงความไม่แน่นอนทางเศรษฐกิจในอนาคต และไม่ได้หมายความว่าคุณภาพสินทรัพย์กำลังอยู่ภายใต้ความกดดันในขณะนี้ อีกข่าวดีคือการลดลงอย่างมีนัยสำคัญของการขาดทุนจากการขายรถยึด จาก 1.1 พันล้านบาทใน 4Q24 เหลือเพียง 0.7 พันล้านบาท แสดงให้เห็นถึงการปรับตัวดีขึ้นเล็กน้อยในคุณภาพสินทรัพย์โดยรวม NPL (รวมถึง stage-II) โดยรวมทรงตัว โดยการเพิ่มขึ้นในกลุ่ม micro-SME และอสังหาริมทรัพย์ชดเชยการปรับตัวดีขึ้นในสินเชื่อเช่าซื้อ KKP ยังคงระมัดระวังในการปล่อยสินเชื่อ เนื่องจากสินเชื่อยังคงหดตัว 1.4% QoQ ในทุกประเภทยกเว้นสินเชื่อธุรกิจ โปรดทราบว่าสินเชื่อเช่าซื้อลดลงอีก 2.4% QoQ

• รายได้รวมอ่อนแอโดยรวม นอกจากสินเชื่อที่หดตัวแล้ว NIM ลดลง 9 bps ทำให้รายได้ดอกเบี้ยสุทธิลดลง 4% QoQ รายได้ค่าธรรมเนียมน่าผิดหวัง (-19% QoQ) ได้รับแรงกดดันจากความผันผวนของตลาดการเงินในระหว่างไตรมาส KKP พยายามลดค่าใช้จ่ายเพื่อช่วยรักษากำไรสุทธิ

คงคำแนะนำ “ถือ”
แม้ว่า KKP จะแสดงการปรับตัวดีขึ้นในคุณภาพสินทรัพย์ แต่รายได้ค่าธรรมเนียมจากธุรกิจตลาดทุน (ประมาณ 20% ของรายได้ทั้งหมด) อ่อนแอลงและมีแนวโน้มยังคงอ่อนแอต่อไปเนื่องจากตลาดการเงินทั่วโลกที่ผันผวน ที่ระดับนี้ เราเห็นว่าราคาหุ้นมีความเหมาะสม คงคำแนะนำ ”ถือ” สำหรับ KKP โดยมูลค่าที่เหมาะสมเท่ากับ 55.00 บาท