----กำไร 1Q25 ดีกว่าคาด…แต่ความเสี่ยงระยะต่อไปเพิ่มขึ้น----

กำไรสุทธิ 1Q25 เท่ากับ 13.8 พันล้านบาท (+1.1% y/y; +28.1% q/q) ดีกว่า Bloomberg consensus แลเราคาดไว้ 14% เป็นผลจาก non-NII สูงกว่าคาด สัดส่วน C/I ratio ต่ากว่าคาด และ credit cost น้อยกว่าที่ประเมินไว้

ปัจจัยหนุนการเติบโต การเพิ่มขึ้นของกำไรสุทธิ y/y มาจากรายได้ non-NII ที่สูงขึ้น โดยหลักมาจากกำไรในการตีมูลค่าสินทรัพย์ทางการเงิน และกำไรจากเงินลงทุน รวมถึง credit cost ต่าลง ส่วนการเพิ่ม q/q หนุนโดยรายได้ non-NII ที่เพิ่มขึ้น สัดส่วน C/I ratio ลดลง และ credit cost ต่ำลง

สินเชื่อหดตัว -1.5% y/y and -2.3% q/q ในสิ้น 1Q25 โดยสินเชื่อรายใหญ่ลดลง -3% q/q สินเชื่อรายย่อย (credit card) ลดลง -2% q/q สินเชื่อในภูมิภาค -7% q/q ขณะที่สินเชื่อ SME ทรงตัว

NPL ratio ทรงตัว และ coverage ratio ดีขึ้น โดย NPLs เพิ่มขึ้น 1.9% q/q to 91.2 พันล้านบาท แต่ NPL ratio ทรงตัวที่ 3.19% ในสิ้น 1Q25. การตั้งสำรอง ECL ในไตรมาสนี้อยู่ที่ 9.8 พันล้านบาท (-16.0% y/y; -19.8% q/q) ส่งผลให้ credit cost อยู่ที่ 168bps ใน 1Q25 (เทียบกับ 198bps ใน 1Q24 และ 209bps ใน 4Q24 สำหรับ coverage ratio เพิ่มขึ้นเป็น 149% ในสิ้น 1Q25 (เทียบกับ 142% ในสิ้น 4Q24)

เงินกองทุนแข็งแกร่ง โดยมีเงินกองทุนต่อสินทรัพย์เสี่ยง (CAR) สูงที่ 20.52% ในสิ้น 1Q25 เป็นเงินกองทุนขั้นที่ 1 เท่ากับ 18.55% ของสินทรัพย์เสี่ยง ซึ่งสูงกว่าขั้นต่ำที่ธปท.กำหนดที่ 12.0% และ 9.5% ตามลำดับ

แนวโน้มธุรกิจมีความเสี่ยงมากขึ้น ธนาคารปรับลดจีดีพีไทยปี 25 ลงเป็นเติบโต 1.4% (จากเดิม 2.4%) หลังจากมีแผ่นดินไหวและสงครามการค้ารุนแรง และคาดกนง.จะลดดอกเบี้ยอีก 2 ครั้งในช่วงที่เหลือของปีนี้ (รวมเป็นลด 3 ครั้งในปี 25) และแม้ว่าธนาคารยังไม่เปลี่ยนเป้าหมายทางการเงินในปีนี้ แต่มองว่าการบรรลุเป้ามีความท้าทายอย่างมาก

ปรับลดคาดการณ์กำไรสุทธิปี 25F ลง -3% สะท้อนสินเชื่อที่ขยายตัวน้อยลง และ NIM ลดลงจากเดิม รวมถึงรายได้ค่าธรรมเนียมที่โตน้อยกว่าคาดการณ์เดิม แต่คาดว่าจะบริหารค่าใช้จ่ายดำเนินงานได้มีประสิทธิภาพมากขึ้น ด้าน credit cost คาดว่าจะอยู่ที่ 170bps ใน 2Q24F-4Q25F เพิ่มจาก 168bps ใน 1Q25

คงคำแนะนำซื้อ แต่ลดราคาพื้นฐานลงเป็น 191 บาท อิงกับ P/BV ปี 25F ที่ 0.8 เท่า (Mean-0.5SD) สะท้อนการปรับลดคาดการณ์กำไรสุทธิปีนี้

นักวิเคราะห์ : ธนินี สถิรเรืองชัย : thaninees@dbs.com : Tel. 02 857 7837