---จะกลับมาเติบโตอีกครั้ง---
Key Point :
คาดสินเชื่อ 4Q67 ฟื้นตัวขึ้นจากการเข้า High season ของการจับจ่าย และได้ประโยชน์จากมาตรการ Easy E-receipt คุณภาพสินทรัพย์เริ่มดีขึ้น และน่าจะเห็น NPL ลดลงจากสินเชื่อที่เพิ่มขึ้น การตัดหนี้สูญ และการเข้าร่วมมาตรการแก้หนี้ปี 67 ต้นทุนดอกเบี้ยอาจจะยังเพิ่มขึ้นจากการไถ่ถอนหุ้นกู้ต้นทุนต่ำ กำไรอาจจะลดลงจากรายได้ดอกเบี้ยที่ลดตามสินเชื่อ และการตั้งสำรองที่เพิ่มสูงขึ้น แต่คาดว่าจะกลับมาเติบโตได้ในปี 68 ยังคงราคาพื้นฐาน 125 บาท และยังแนะนำ “ซื้อ”

  หลังจากที่ AEONTS มีความพยายามที่จะลดความเสี่ยง และเข้มงวดในการปล่อยสินเชื่อ ส่งผลให้สินเชื่อในปี 67 หดตัวลง 2.6% y-y โดยสินเชื่อบัตรเครดิตหดตัว 9.4% y-y และสินเชื่อเงินกู้ยืมหดตัว 2% y-y ถึงแม้ว่าสินเชื่อเช่าซื้อจะเติบโตถึง 36.3% y-y แต่สินเชื่อเช่าซื้อยังมีสัดส่วนน้อยเมื่อเทียบกับทั้งพอร์ตสินเชื่อโดยมีสัดส่วนเพียง 10% ในขณะที่สินเชื่อเงินกู้ยืมมีสัดส่วน 48% สินเชื่อบัตรเครดิตมีสัดส่วน 42% ทำให้ไม่เพียงพอที่จะทำให้สินเชื่อปี 67 เติบโตได้ ส่วนปี 68 ทาง AEONTS มองว่าสินเชื่อน่าจะกลับมาเติบโตได้ โดยตั้งเป้าปล่อยสินเชื่อเพิ่มเป็น 2 เท่าของการเติบโตของ GDP โดยสินเชื่อเช่าซื้อซึ่งมีฐานต่ำน่าจะยังเห็นการเติบโตที่โดดเด่นที่สุด ตามมาด้วยสินเชื่อเงินกู้ยืม ในขณะที่สินเชื่อบัตรเครดิตอาจจะไม่ได้เติบโตมากนัก

 การปรับปรุงการตามเก็บหนี้ ประกอบกับความสามารถในการชำระของลูกค้าที่ดีขึ้น ทำให้คุณภาพสินทรัพย์นั้นดีขึ้นอย่างต่อเนื่อง โดย AEONTS สามารถลด NPL ลงได้เหลือ 5.2% 4Q67 เทียบกับ 5.9% ใน 3Q67 และช่วงต้นปี 68 ก็ยังเห็นโมเมนตั้มที่ดีต่อเนื่อง โดยทาง AEONTS มองว่าสินเชื่อในปี 68 จะไม่เกิน 5.5% และคุณภาพสินทรัพย์ที่ดีขึ้นทำให้มีความเป็นได้ที่การตั้งสำรองในปี 68 จะลดลงจากปี 67

ถึงแม้ปี 67 AEONTS จะมีกำไร 2.9 พันลบ. ลดลงจากปี 66 ที่มีกำไร 3.3 พันลบ. ถึง 12.2% y-y แต่ AEONTS ยังคงระดับการจ่ายปันผลที่ 5.50 บาท/หุ้นไว้เหมือนเดิม ซึ่งทำให้ Pay out ratio เพิ่มขึ้นเป็น 48% จากปี 66 อยู่ที่ 42% โดย AEONTS มีการจ่ายปันผลระหว่างกาลไปแล้ว 2.55 บาท/หุ้น เหลือปันผล 2H67 อีก 2.95 บาท/หุ้น คิดเป็น Div. yield2.8% โดยจะมีการขึ้น XD ในวันที่ 28 เม.ย. และจ่ายในวันที่ 18 พ.ค. 68

  ทางฝ่ายคาดว่า AEONTS จะมีกำไรปี 68 3.1 พันลบ. เพิ่มขึ้น 9.4% y-y จากรายได้ดอกเบี้ยที่น่าจะเพิ่มตามการเติบโตของสินเชื่อ และการตั้งสำรองที่ลดลง ยังคงราคาพื้นฐาน 125 บาท การกลับมาเติบโตของกำไร และความพยายามที่จะรักษาระดับเงินปันผลไว้ถึงแม้ว่าผลประกอบการจะลดลงทำให้มีความน่าสนใจ แนะนำ “ซื้อ"

อดิสรณ์ มุ่งพาลชล
นักวิเคราะห์การลงทุนด้านหลักทรัพย์ # 18577
โทร: 66 2 635 1700 # 497