Equality for All
MAGURO : บมจ. มากุโระ กรุ๊ป
กำไรสุทธิ 1Q25 ยังโตได้ แม้ SSSG อาจติดลบ : คาดอยู่ที่ 35 ลบ. ขยายตัว +1.5% q-q และ +72.8% y-y ทิศทางเดียวกับรายได้ที่คาดจะขยายตัว +5.6% q-q และ +42.1% y-y เป็น 422 ลบ. จากการรับรู้ 6 สาขาใหม่ที่เปิดใน 4Q24 เต็มไตรมาส และขยายอีก +2 สาขาใน 1Q25 อย่างไรก็ดีคาด SSSG มีแนวโน้มจะแสดงค่าติดลบราว -2% จากกำลังซื้อในประเทศชะลอตัว ผนวกกับช่วง 2 เดือนแรกของ 1Q25 จำนวนนักท่องเที่ยวจีน ซึ่งเป็นลูกค้าต่างชาติกลุ่มหลักของ MAGURO หดตัว -12.6% y-y (ที่มา : กระทรวงการท่องเที่ยวและกีฬา)

ส่วนเหตุแผ่นดินไหวเมื่อ 28 มี.ค. แม้ MAGURO จะไม่คิดค่าอาหารลูกค้าในช่วงเกิดเหตุ และปิดให้บริการครึ่งวัน เรามองไม่มีนัยสำคัญต่อผลประกอบการทั้งไตรมาส

อัตรากำไรขั้นต้น : แม้ 1Q25 ราคาปลาแซลมอน (สัดส่วน 13-15% ของต้นทุน) ปรับลง -3.3% q-q และได้ส่วนลดเนื้อวากิว 5-10% จากซัพพลายเออร์ เรายังมองอัตรากำไรขั้นต้นทรงตัวจาก 4Q24 ที่ 47.5% จากสภาวะเศรษฐกิจซบเซา

เชื่อขยายสาขาได้ตามเป้า : ที่ผ่านมา MAGURO ขยายสาขาได้ตามเป้า/เกินเป้ามาตลอด โดยปีนี้ ผบห. ตั้งเป้าขยาย +12 สาขา y-y ปัจจุบันเหลือขยายอีก 10 สาขา เราเชื่อ MAGURO จะขยายได้ตามเป้า ซึ่งในแผน ผบห. จะเปิดร้านแบรนด์ใหม่เพิ่มเติม แต่ยังไม่ออกต่างจังหวัด เรามองว่า MAGURO ยังขยายสาขารอบๆพื้นที่ กทม. ได้อีก และการขยายไป ตจว. มีค่าใช้จ่ายสูง

คงประมาณการปี 2025 : เราใช้สมมติฐาน SSSG แบบอนุรักษ์นิยมที่ +2.0% ใกล้เคียง GDP growth 25E ที่ +2.5% คาด SSSG จะเร่งตัวขึ้นมาได้ในช่วง 2Q-4Q25 จากฐานต่ำ และกำลังซื้อที่คาดจะฟื้นตัวตามลำดับ คงคำแนะนำ “ซื้อ” ราคาเป้าหมาย 25.75 บาท/ หุ้น

ย่อมาสะสมได้
“ เรายังชอบ MAGURO ที่สุดในกลุ่มร้านอาหาร จากการบริหารต้นทุนที่ดี และขยายสาขาต่อเนื่องได้ตามเป้า ราคาหุ้นปัจจุบันปรับลงมา -13.9% YTD โดย 4Q24 กำไรทำนิวไฮ (และ 1Q25 ก็ลุ้นนิวไฮได้เช่นกัน) มีอัพไซด์สูง +48.8% เทรดที่ P/E25E 14.7x สะท้อนเป็น PEG 0.34x เรามองว่าราคาหุ้นน่าสนใจ แนะนำสะสมเพื่อรอการฟื้นตัวของ SSSG และเติบโตไปพร้อมจำนวนสาขาต่อไป ”

ESG Snapshot : MAGURO กำลังก้าวสู่การเป็น Green Restaurant โดยให้ความสำคัญกับ การลดขยะอาหาร, ลดการใช้วัสดุสิ้นเปลือง และเพิ่มประสิทธิภาพการใช้ทรัพยากร นอกจากนี้ MAGURO ยังมีความร่วมมือกับพันธมิตร เพื่อพัฒนาแนวทางด้าน ESG ให้ครอบคลุมทั้งอุตสาหกรรมร้านอาหารและซัพพลายเชน

จรูญพันธ์ วัฒนวงศ์ นักวิเคราะห์การลงทุนปัจจัยพื้นฐาน #14076 Jaroonpan.W@liberator.co.th
จิรภัทร คงบัว ผู้ช่วยนักวิเคราะห์ Jirapat.K@liberator.co.th