Equality for All
SISB : บมจ. เอสไอเอสบี
ปี 2025 รายได้โต แต่มาร์จิ้นอาจหด : ผบห. คงเป้ารายได้โต +15% y-y แม้จำนวนนักเรียน 1Q25 ทรงตัว q-q แต่ ผบห.ยังคงเป้านักเรียนสิ้นปี 2025 ที่ 5,000 คน เพิ่มขึ้น +380 คน y-y โดย 2Q25 เชื่อจะมีนักเรียนเพิ่ม 70-80 คน อย่างไรก็ดี ผบห. คาดอัตรากำไรสุทธิที่ราว 35% ต่ำกว่าปีก่อนที่ 37.6% เนื่องจาก SISB ประกาศขึ้นค่าเทอมเพียง +3.3% y-y ในช่วงเทอมแรกในเดือน ส.ค. ขณะที่ค่าจ้างพนักงานจะเพิ่มขึ้นแรงกว่าที่ +5% y-y โดยการปรับค่าเทอมที่ต่ำกว่าปกติ (5% ต่อปี) เป็นการปรับ 1 รอบเพื่อรอดูภาพเศรษฐกิจในปี 2025-26

แนวโน้มปี 2025-26 : SISB ไม่มีการขยาย ร.ร. เดิมในปี นี้ อย่างไรก็ดีจำนวนนักเรียน ร.ร.นานาชาติยังเป็นขาขึ้น เติบโตเฉลี่ย +6.8% ต่อปี ผนวกกับแรงงานมีฝีมือจาก ตปท. ยังไหลเข้ามาต่อเนื่อง +5.2% ต่อปี ขณะที่ระยะห่างของค่าเทอม ร.ร.เอกชนที่เข้าใกล้ ร.ร.นานาชาติมากขึ้น ซึ่งเราเชื่อว่า ร.ร.นานาชาติเป็นทางเลือกที่ดีกว่า ทำให้เชื่อว่าจะกินส่วนแบ่งตลาดได้เรื่อยๆ ดังนั้นเป้านักเรียนเติบโต +10% ต่อปีของ SISB จึงยังมีความเป็นไปได้ในมุมมองของเรา
ใน 1Q26 SISB จะเปิดอาคาร Grade 9-12 ใหม่ที่สาขา PU รองรับนักเรียนได้อีก +600 ที่นั่งเป็น 2,775 ที่นั่ง ส่วนสาขาใหม่ (รังสิต) คาดจะเปิดเดือน ส.ค. 2026 เราคาดนักเรียน 143 คนในปีแรก

ปรับปรุงประมาณ : ปรับประมาณการกำไรปี 2025-26 ลดลง -2.3% และ -3.8% เป็น 973 ลบ. และ 1,097 ลบ. จากการปรับจำนวนนักเรียนลง -3.3% และ -4.1% ตามลำดับให้สอดคล้องกับเป้าผบห. และเราใช้สมมติฐานขึ้นค่าเทอมเฉลี่ยอนุรักษ์นิยมที่ +2.5% ต่อปี เท่ากับเงินเฟ้อ สะท้อนภาพเศรษฐกิจที่ยังอ่อนแอ

อยู่ในประมาณการเราแล้ว
“ เรามองว่าราคาหุ้น SISB ปรับตัวลงมากเกินไปจากความกังวลประเด็นการปรับค่าเทอมใน 4Q25 ซึ่งตลาดคาดหวังไว้สูง ขณะที่เราได้สะท้อนประเด็นนี้ไว้แล้วในสมมติฐานก่อนหน้า เราคงคำแนะนำสะสมเพื่อลงทุนระยะยาว เติบโตไปพร้อมแนวโน้มโรงเรียนนานาชาติที่ทยอยกินส่วนแบ่งตลาดต่อเนื่อง ”

จรูญพันธ์ วัฒนวงศ์ นักวิเคราะห์การลงทุนปัจจัยพื้นฐาน #14076 Jaroonpan.W@liberator.co.th
จิรภัทร คงบัว ผู้ช่วยนักวิเคราะห์ Jirapat.K@liberator.co.th