----ความเสี่ยงต่ำพร้อมโตแกร่งในปีนี้----
สรุปข้อมูลหลักจากการประชุมกับนักวิเคราะห์ 4Q24

การคาดการณ์ผลประกอบการ: กำไรใน 1Q25F คาดว่าจะลดลง YoY แต่เติบโต QoQ โดยการลดลง YoY เกิดจากฐานผู้ป่วยคูเวตที่สูง ส่วนการเติบโต QoQ คาดว่าจะเกิดจากไม่มีการกลับรายได้ในแผนการดูแลผู้ป่วยที่มีค่าใช้จ่ายสูงจาก SSO

การเติบโตของรายได้ใน FY25F: คาดว่ารายได้จะเติบโตเป็นเลขสองหลัก จากฐานที่ต่ำ -9% YoY ใน FY24 โดยได้รับการสนับสนุนจาก:
1.การขยายตัวของโรงพยาบาลที่มีอยู่
2.การชำระเงินที่เสถียรจาก SSO ในแผนการดูแลผู้ป่วยที่มีค่าใช้จ่ายสูง
3.การเติบโตของผู้ป่วยต่างประเทศโดยเฉพาะจากตลาดที่ไม่ใช่ตะวันออกกลาง (ME) และตลาดใหม่ เช่น ลิเบียและมัลดีฟส์ คาดว่ารายได้จากผู้ป่วยต่างประเทศจะมีสัดส่วน 15% ใน FY25F (จาก 14.6% ใน FY24F และ 17.4% ใน FY23)

รายได้จากตลาดตะวันออกกลาง (ME): ใน 4Q24 รายได้จากตลาด ME ลดลง 59% YoY และมีสัดส่วน 3% ของรายได้ทั้งหมด (จาก 8% ใน 4Q23) โดยรายได้จากผู้ป่วยคูเวตลดลง 79% YoY แต่รายได้จาก UAE และโอมานเพิ่มขึ้น 63% และ 33% ตามลาดับ คาดว่ารายได้จากผู้ป่วยคูเวตจะฟื้นตัวหลังเดือนรอมฎอน

SSO และการดูแลผู้ป่วยที่มีค่าใช้จ่ายสูง: คาดว่า SSO จะจ่ายในอัตราคงที่ 12,000 บาทต่อ RW สำหรับการรักษาผู้ป่วยที่มีค่าใช้จ่ายสูงใน FY25F โดยมีการเพิ่มงบประมาณการดูแลผู้ป่วยที่มีค่าใช้จ่ายสูงขึ้น 30% ในปีนี้

ผลการดำเนินงานของโรงพยาบาลใหม่: คาดว่า 2 ใน 3 โรงพยาบาลใหม่จะทำกำไรได้ใน FY25F โดยมีขาดทุนลดลงจาก 181 ล้านบาทใน FY24F เหลือ 100-120 ล้านบาทใน FY25F

แผนการลงทุน (Capex): คาดการณ์งบลงทุน 800 ล้านบาทในปี 2025-2027 สำหรับการปรับปรุงและขยายความสามารถในโรงพยาบาล KH Pathumthani, KH Bangkae, KH Maesai, KH Ramkhamhaeng รวมถึงการเปิดโรงพยาบาลใหม่ KH Suvarnabhumi และ KH Rayong ในปี 2027 และ 2028

การคาดการณ์ผลกำไร FY25F: คาดว่ากำไรจะเติบโต 25% YoY เป็น 1,598 ล้านบาท โดยได้แรงหนุนจากการไม่มีกลับรายได้จาก SSO จำนวน 245 ล้านบาท (81 ล้านบาทใน 2Q24 และ 164 ล้านบาทใน 4Q24) และการขาดทุนจากโรงพยาบาลใหม่ลดลงจาก 181 ล้านบาทใน FY24F เหลือ 100-120 ล้านบาทใน FY25F

ราคาเป้าหมาย: คงคำแนะนำ "ซื้อ" ราคาเป้าหมายที่ 19.00 บาท โดยอิงจากการประเมินมูลค่าด้วยวิธี DCF (WACC 8.20%, terminal growth 2.50%) ซึ่งสอดคล้องกับ PE 30 เท่า คาดว่า BCH จะมีผลการดำเนินงานที่เสถียรและเติบโตแข็งแกร่งใน FY25F โดยไม่คาดว่าจะมีความเสี่ยงจากการกลับรายได้จาก SSO และการขาดทุนจากโรงพยาบาลใหม่ลดลง

นักวิเคราะห์ : ศศิกานต์ อุดมเวศย์ : sasikarnudomvej@dbs.com : Tel. 02 857 7833