---กำไรหลัก 4Q24 เป็นไปตามคาด---

กำไรหลัก 4Q24 เป็นไปตามคาด กำไรสุทธิของ BCH อยู่ที่ 232 ล้านบาท (-46% y/y, -49% q/q) แต่ถ้าไม่รวมรายการพิเศษ ได้แก่ (1) การกลับรายการรายได้จาก SSO ในโครงการรักษาพยาบาลค่าใช้จ่ายสูง 163.8 ล้านบาท และ (2) กำไรทางบัญชีครั้งเดียวจากภาวะเงินเฟ้อสูง (hyperinflation) ของ KIP ใน KIH เวียงจันทน์ จำนวน 61.8 ล้านบาท สำหรับกำไรหลักอยู่ที่ 314 ล้านบาท (-38% y/y, -31% q/q) เป็นไปตามคาด กำไรที่ลดลงเป็นผลจาก ฐานปีก่อนสูงเพราะมีกำไรจากการรักษาโรคเรื้อรัง 54 ล้านบาทใน 4Q23 และผู้ป่วยจากคูเวตลดลงไปมาก

โรงพยาบาลใหม่ 3 แห่งมีผลขาดทุน 52 ล้านบาทใน 4Q24 เราคาดว่า KH เวียงจันทน์ และ KH อรัญประเทศ จะถึงจุดคุ้มทุนที่ระดับกำไรสุทธิในปี 2025 และ 2026 ตามลำดับ

คาดว่ากำไรสุทธิ 1Q25F จะลดลง y/y แต่เติบโต q/q โดยการลดลง y/y มาจากการลดลงมากของผู้ป่วยจากคูเวต ซึ่งเคยมีสัดส่วนรายได้ 3.7% ของรายได้รวมใน 1Q24 เหลือเพียง 0.2% ของรายได้รวมใน 1Q25F โดยผู้ป่วยจากคูเวตที่เหลืออยู่เป็นกลุ่มที่จ่ายค่ารักษาเอง (self-pay) ขณะที่การเติบโต q/q มาจากการไม่มีการกลับรายการรายได้จากโครงการ SSO สำหรับ High-cost care

เราคาดว่ากำไรสุทธิ BCH ในปี FY25F จะผันผวนน้อยลง และเติบโตแข็งแกร่ง 25% y/y โดยมีปัจจัยสนับสนุนหลัก ได้แก่ 1) ไม่มีการกลับรายการรายได้จากโครงการ SSO จานวน 245 ล้านบาท, 2) คาดโรงพยาบาลใหม่ 3 แห่งจะขาดทุนน้อยลงจาก 181 ล้านบาทในปี 24 เป็น 100-120 ล้านบาทในปี 25F, และ 3) รายได้ผู้ป่วยจากตะวันออกกลาง (ME) ที่กลับสู่ภาวะปกติ

แนะนำซื้อ ให้ราคาพื้นฐาน 19 บาท (DCF) ณ ราคาปัจจุบัน BCH มี P/E ปี 25F ที่ 24 เท่า ปัจจัยหนุนสาคัญต่อราคาหุ้น คือ การปรับขึ้นอัตราการเบิกจ่ายภายใต้โครงการ SSO ใน FY25F และการกลับมาของผู้ป่วยจากคูเวต

นักวิเคราะห์ : ศศิกานต์ อุดมเวศย์ : sasikarnudomvej@dbs.com : Tel. 02 857 7833